"關鍵是，要享受股票長遠優於其他資產的回報，就必須對短期波動有足夠承受能力，若自問做不到這點，從資產配置着手求取平衡，比信賴投行預測靠譜得多。*
11月23日，周一。還有一個月左右，驚心動魄的2020年便走進歷史，中外媒體做全年大事回顧，捨疫潮恐怕無甚足觀。從這個角度看，新冠疲累也是一種症狀。
特朗普「佛系抗疫」無知失責，把病毒疫苗於他任內開發成功視為個人建樹，更是徹頭徹尾偷換概念，厚顏無恥莫此為甚。諷刺的是，對投資者來說，以不變應萬變不失為最有效的抗疫策略。
短期表現像狂牛
每年要事重溫，基於新聞已不再「新」，讀者大都過眼雲煙，漸漸變成聊備一格的例行公事。今歲不論政、經、社會以至金融市場皆由疫情主導，能從回顧中「帶走」的有用訊息只怕更少。然而，歷史總是以不同形式提醒投資者，股市短期表現可以活像一頭狂牛，惟那不等於股民要像狂牛一樣投資。
參考歷史數據，1928至2020年（截至上周五收市），標普500指數每年頂至底最大跌幅（maximum drawdown）平均為17%。仔細劃分，美股在這93年間差不多每年都經歷至少5%跌幅；5年中有3年至少挫10%；4年有一年下滑兩成。至於大插30%與40%以上的股災，分別每10年及20年就會發生一次【表1】。
在接近百年歲月裏，美股只在1992至1996年從未經歷10%調整，持續時間最長，而整個二十世紀九十年代，史稱「大穩定」（Great Moderation），股市回報也以這10年最可觀。
今年2、3月股災期間，標指於短短四五周內從歷史高位狂瀉34%，截至當時為止，由年初起計跌幅亦超過三成，此後八個月的事，人盡皆知。假設餘下個多月變動不大，2020年美股極可能創下史上最匪夷所思的大翻身。這樣說並不誇張，皆因近百年來除了1987年（10月19日「黑色星期一」大崩盤），標指年內瀉逾三成惟全年仍能錄得升幅，就只有今歲了【表2】。
誰亦說不準餘下一個月局面會否改變，但即使最樂觀、最大膽的投資者，3月時也不敢打賭美股此刻跟年初比較會錄得雙位數升幅吧？
參考這些統計，目的不在期望情境重演，更不應把歪理當成因果，例如瘟疫對股市有利之類，而是透過觀察數據異同，認清2020年既有非常獨特的一面，但驚嚇與驚喜交替出現，新的牛市在悲情中誕生，放眼歷史卻屬常態。
驚嚇驚喜交集
根據【表1】，1928至2020年，美股有63%年份至少從高位滑落一成。屈指一算，93年裏佔59年，惟更重要的是，當中多達60%案例全年仍能錄得正回報，而年終升幅以雙位數計的也有40%。
話得說回頭，年內曾瀉逾三成惟全年不跌反升，九十餘年來僅見於1987年。今歲有很大機會歷史重演，但閣下可知道，1987年美股最終所以能力保不失，全賴「黑色星期一」之前累漲多達四成，即使10月出現史上最大單日跌幅，驚濤駭浪下全年仍險獲約半成回報，跟2020年標指從低位回升六成多兼且破頂屬兩碼子事。
資產配置求取平衡
歷史從來不會簡單地重演，可是花點時間研究數十年乃至百年股市軌跡，縱使不能改變投資者於驚恐中總以為什麼都做一些便能脫險的心態，至少有助從另一角度理解股市這頭狂牛，避免在每次震盪發生時為做而做、好做唔做。
大多數人都希望能預知未來，投行樂於年頭估年尾，非因對預測信心十足，而是不這樣做無法滿足股民需要。
關鍵是，要享受股票長遠優於其他資產的回報，就必須對短期波動有足夠承受能力，若自問做不到這點，從資產配置着手求取平衡，比信賴投行預測靠譜得多。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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