踏入新年後港股日日都跌，由於幾隻傳統藍籌成為避風港，令到恒指未能完全反映真實的慘況。情況看來正愈來愈灰，例如上周五安踏（02020）的公布，分拆尚且算是預期之內。可是最新的銷售數據，在目前環境中已經算是清泉，股價卻反攻乏力，最後更加倒跌。說明港股整體估值下滑的問題極度嚴重，即使跌到目前低位，依然有一種暗藏殺機的感覺。
承接力弱形成下跌漩渦
現時港股完全欠缺安全感，又一批知識型股票估值下滑，支持位難以預計。大家都見過科網股估值減半以上的先例，正在被拋售的內需股及高端製造業絕對有機會跟隨。而和樓市相關的資產型股票，一早已經是廢墟狀態。
於是只剩資源股、中資電訊股和外向型的滙控（00005）可以揀，但這些不外乎「廖化材料」，付出避風港溢價去追，既不會贏得多，萬一市場他日換馬，相信會有排捱。高追強勢股與低吸弱勢股，同樣不吸引。
估值下移，可能有人會視為長線投資者吸納的機會，不過大前提是要捱得痛，甚至冒上永不翻身的風險。市盈率低，反映出市場對公司長期盈利能力不信任，中國一日未解決這個死結，市盈率要跌到幾低根本無人知。就算當盈利水平可以保持，市盈率只要向下移兩三倍，股價隨時已經是一兩成的跌幅。人同此心，大家都計不到數，自然承接力薄弱，形成下跌死亡漩渦。
不要亂唱反調，為了享受最低位買的英雄感，背後付出的製作費往往極之驚人。一注買完輸極有個譜，逆市接貨愈跌愈溝的話，賬面損失一路滾大，隨時失去預算。
所以目前港股最好策略是離場，希望等到有朝一日中央終於可以有計令市場重拾信心，才再次投入。不要以為蝕章，以近期的發展推算，將來出現曙光之後追買，恒指很可能還是萬六點左右，未必高得過現價。
微軟輝達料啟動下個升浪
美股氣勢同樣轉弱，今次回落時間終於長過3日，值得尊重，不過，人家始終底子厚，又不必太擔心。近期的經濟消息是以勞工市場為主打，韌性強勁令減息預期降溫，其實問題不算太大。
真正關鍵是通脹數據，假如一如預期繼續受控，美股重拾動力根本不難。經濟好壞和通脹高低，並沒有必然的關係。只要通脹向下，減息是大方向，時機上遲一兩個季度，對於股票的估值影響有限。
由於之前炒得太勁，主打duration概念的中小型股，普遍在幾個交易日內回落一成有多。不過今年另一個主題相信會是第三個D，分散投資（diversify），下個升浪的初段，很可能仍然是微軟及輝達啟動，但之後應該會有不少中小型股參與，所以不妨趁今次機會選擇性吸納。中小型股只是一個籠統概念，質素極之參差，可以參考近期的走勢，早前升得勁而近日相對回得少的股票，是可以秤高一點。
基金持有滙控（00005）、安踏（02020）、MSFT、NVDA
作者為黃國英資產管理董事
（編者按：黃國英最新著作《英眼狙擊──迎風破浪》現已發售）
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