2023年，只有中港股市斯人獨憔悴，全球其餘股票市場表現普遍相當強勁，終於捱過美國加息周期，又有人工智能（AI）突破性發展加持，科技股成為領頭羊。不過，小心一點不算過分，年尾因素可能放大近期升幅，市場預期的減息步伐似乎又遠比聯儲局現時的取態進取，不少投資者未必太過夠膽高追其他市場。
通縮下拼多多Costco跑出
環球股市當然有機會出現回吐，問題是似乎難再有負面因素把美股打回原形。目前真正關鍵的考慮，並非美國經濟是否會放緩甚至衰退，而是全球通脹是否已經見頂。過去兩年多的高通脹現象屬於特殊狀況，現在重新回復低通脹的常態，利率下調只是時間而非方向問題，對優質龍頭企業的前景及估值影響有限。牌面機會頗大，因為中國應該陷入通縮，人民幣很可能繼續緩慢貶值，減低物價的壓力。
簡單概括，近期巿場操作的焦點是Duration（周期）及Deflation（通縮）兩個大D。對於長期利率敏感的股份，例如科技女股神、契媽伍德（Catherine Wood）系列及私募基金公司等，爆發力極之強勁。
另一方面，通縮必然贏家包括拼多多及Costco等，同樣穩步跑贏大市。反而和經濟步伐相關的Nike及FedEx，就逆市大幅回落。證明市場正在反映兩個經濟周期的預期，先有放緩期，再來一個大幅減息去刺激經濟的周期。
外圍股市2023年出奇的強勢，背後另一原因應該是過去十多年以來，樂觀者累積實力遠超於悲觀者，當找到一個長期利好的藉口，就毫不留情輾壓對手。現時還有天量資金積壓在貨幣基金及定期存款之上，估計陸續會加入risk on大軍。所以調整機會一定存在，空間卻未必太大，怕痕又怕痛的話，唯有用老生常談的分段吸納法。
港股雖便宜仍不值得博
就算是risk on也要有部署去趨吉避凶，下個周期是經濟放緩，可選消費股, 及資源股相對會比較差。商品價格預期偏弱，唯有貴金屬因息率向下、持貨成本降低是例外。炒Duration的話，絕對豐儉由人，可揀選5至10年期的優質債券，純粹賭利率繼續向下，亦可以博龍頭科技股強者恒強，又或者小注高追契媽系列或者私募基金公司之類；再連同上述通縮必然贏家，選擇大致完成，剩下只是時機問題。
至於大家可能仍然關心的港股，繼續只是得個平字，亦仍然是博唔過。本身長期經驗太過差，現時陷入通縮，加上人民幣應該跌，大家又見過日本沉淪的日子，無幾多人會願意長揸，尤其是其他地方各有各精采。股市表現不是看GDP，而是看上市公司能否有暴利，在共同富裕的大前提下，注定不會大升。短炒無必勝又辛苦，港股太低是可能會反彈，但風險回報不成比例，索性不理是最好的策略，亦無謂造淡去為人提供挾倉上升的動力。基金持有Costco
作者為黃國英資產管理董事
本欄逢周一刊出
（編者按：黃國英最新著作《英眼狙擊──迎風破浪》現已發售）
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