港股市盈率低所以抵買，是一個極大謬誤。如果一條簡單算式可以保佑投資發達，一早就無窮人，反而是令人誤墮類似阿里巴巴（09988）之類價值陷阱的捷徑。現時市場可能有點過度悲觀，預期中資金融機構要亂咁借，資產質素毫無保障；另外中國通縮將會是大趨勢，公司割價競爭，毛利率以至純利隨時大跌，真實盈利質素在全球敬陪末席。
問題是我們需要有催化劑去扭轉這些預期，才可有持續回升，否則上升理由永遠只是超賣反彈挾淡倉，這種動力已經一次比一次弱。何況在人工智能的大浪潮中，可以預計不少香港上市公司，特別是和房地產相關的一批，在未來5年至10年之後，也不見得會因此有特別大進步。
避險心態植入民心
或者香港投資者沒有特別感覺，但外國的一班，經歷過互聯網及流動互聯網兩大商機，自然不想錯過人工智能，就算沒有地緣政治因素，也不會浪費資源在中港的舊經濟公司。
今次港股一路慢慢跌，即使七八成股票價位已經腰斬，無人會以風暴、海嘯或者危機來冠名。說明了只要跌得夠慢，投資者心態及注碼逐漸調節，火棒一個傳一個，對實體經濟的打擊會淡化，同樣只會是割肉式的緩慢衰退。不過，絕望無助感覺長期醞釀，避險心態植入民心，他日要復元並不容易，而且當權者見社會能夠適應，亦不會出大招來嘗試救市，所以不必有特別期望。繼續等待奇蹟出現，屆時才高追，入市位應該也不到17000點，比起那些捱完一口又多一口超賣的估底派，肯定除笨有精。
美股就重新由好友話事，科技股再次成為領頭羊。
美股再由好友話事
踏入新一年後所公布的經濟數據，全部說明市場早前對減息的預期過分樂觀，所以美國長債價格走勢回落，美元反彈，但股票走勢就成功脫鈎，人工智能令市場對長遠增長前景極之看好，完全蓋過利率預期這個因素。同人唔同命，中港公司盈利前景預料退化，今日市盈率是單位數字，5年後盈利下跌，有機會升到十幾倍，而美股雖然廿幾倍，用5年後盈利可能和我們都是差不多，還未計交投活躍撤退容易，投資者長期經驗正面，應該值一個溢價。
不過，美股不是全部都好，中國通縮，以及全球消費者日益追求性價比，對於大部分品牌公司都會是挑戰。並非只是中國公司受壓，而是美國歐洲日本無一幸免。
由於挑選出眾例外的消費股太難，所以最好避重就輕，集中在幾家有超級採購能力，主打性價比的公司就算，其餘就集中在不會牽涉實物存貨的公司，包括科技股以及金融服務業的公司。科技股不用解說，而最近兩年美股的發展說明唔賭無命，所以服務賭客的一系列公司，必然長存兼且前景愈來愈好，是另一批低調股王。
作者為黃國英資產管理董事
本欄逢周一刊出
（編者按：黃國英最新著作《英眼狙擊──迎風破浪》現已發售）
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