1月3日，周三。港股歷史性連跌四載後，新歲出師不利，恒指兩天累插400點，周三收報16646點。美股開局也遇上阻滯，首個交易日埋單只有道指微升，標指、納指齊挫，後者跌幅更達1.6%。
美國10年期國債孳息率重上3.9厘，疊加大行巴克萊下調蘋果投資評級，對科技股算是雙重打擊，納斯特100指數單日表現為兩個多月來最差。該指數去年全年漲逾五成，回吐少許毋須大驚小怪，但「股王」遭點名睇淡，股價急挫4%且跌至七周低位，累及一眾本港上市蘋果概念股，卻不無一談價值。
迷信無分地域
入正題前，不妨先吹吹水。中國人出名重視意頭，港股2024年開波5年最差，期望苦盡甘來的股民，心裏難免打個突。然而，早前提過的華爾街「牛佬」Tom Lee隔晚接受彭博訪問，標指年底目標5200點不變，惟意外地加了一句：1月首5個交易日將為全年表現定調。
今個星期，美國有大小非農等勞工市場重要數據出爐，股市跌勢若在未來幾天持續，「定調」云云儘管牽強，至少賴得就賴，有理冇理歸咎就業報告。可是，無緣無故揚言五天定生死，與隨口噏無異，足見只要在金錢世界打滾，少不免帶點莫名其妙的執念，牛魔王亦不例外。
回說蘋果，巴克萊於最新報告中指出，iPhone 15銷售低迷，尤其在中國，為iPhone 16銷情展望敲響警鐘。此外，利潤豐厚的服務環節面臨監管審查壓力，毛利率雖是所有硬件產品的兩倍，行政總裁庫克又一再強調服務增長優於預期，卻依然說服不了巴克萊，疊加iPad、Mac以至穿戴設備銷情反彈難寄予厚望，該行分析師Tim Long手起刀落，把蘋果投資評級下調至「減持」，目標價160美元。
報告一出，蘋果股價應聲滑落近半成，以周二收市價185.64美元計算，若朝着「巴記」最新目標走，下望空間達13.8%。龍頭遭大行踐踏，與蘋果產業鏈相關的本港上市公司一概冇運行，從瑞聲（02018）、舜宇（02382）到高偉電子（01415），周三跌幅3.5%至6.1%不等。
不理隱憂估值擴張
老畢昨天談及對沖基金長期跑輸大市，客戶撤資壓力年甚於年。證諸事實，金融海嘯後美股長牛，標普500指數年均回報13%，「買市」已贏到笑，但若買入蘋果長揸，同期年賺31%，較標指多出18個百分點，股東簡直甜到入心。
蘋果去年漲近50%，歲末一度創歷史新高，睇遠一點，愈是這樣反而愈令人擔心。巴克萊看到的，股民也許早就發現，該股之所以仍能節節上揚，只因果粉對諸般隱憂視若無睹，哪怕業務表現一再令人失望，單靠估值擴張，已可驅使股價破頂。
過去四個季度，蘋果營收全皆錄得按年跌幅，對上財年整體銷售下跌3%，新財年（今年9月結束）預計增長不足4%。營收放緩、開支上升，蘋果上季每股盈利仍能微升，全賴公司積極回購股份，營運利潤其實不增反降。
增長前景重獲重視
從【圖】可見，在2023年開始時，蘋果往績市盈率僅21倍左右，與過去10年均值20.74倍相若，但年終已達31倍以上。服務環節利潤雖高，惟硬件銷售續走下坡，又沒有爆款新產品面世，增長動力欠奉，單靠粉絲忠誠度，恐難支撐如此高昂的估值。
科技巨頭去年光芒四射，帶動美股飆逾兩成，除了AI概念熱爆全球外，價值收復也是一大原因，畢竟2022年跌得太深。不過，股價上升倘若只建基於估值擴張，投資者會變得更具選擇性，增長前景將重新受到重視，即使科技七雄，一榮皆榮、一損皆損的局面最終也會結束。在蘋果與微軟之間，要打賭誰率先成為史上首家市值4萬億美元超級巨企，我寧可押注後者。
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（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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