2022年，內地遊戲行業監管措施不斷提升，版號審批繼續趨嚴，防沉迷等一系列青少年保護工作進一步落實，全年過審國產遊戲僅有468個，相比2020年及2021年，分別減少了840個及211個，龍頭企業新品推出數量較2021年縮減近42%。
受新遊戲上線節奏減慢、老遊戲流水下滑、玩家線上遊戲時間減少等因素影響，去年遊戲市場實現收入2658.8億元（人民幣．下同），按年下降306.3億元或10.3%，為近10年來首次收縮；遊戲用戶規模6.64億人，下跌0.33%；市場規模及用戶數量「雙降」，對遊戲公司來說無疑是充滿挑戰的一年。
版號審批復常助復甦
去年下半年，版號審批情況雖逐步復常，可是廠商抱觀望態度，新遊戲推出相對滯後。今年第一季，遊戲市場收入較2022年同期倒退15.1%，主要是去年底拿到版號的新遊戲今年才陸續開始付費測試，因此首季市場收入主要來自老遊戲，不過，收入表現相比去年第四季已有改善。
今年國產遊戲版號保持每月一次的發放頻率，且數量增多，每月數量都保持在85個以上，頭5個月累計審批了433個國產網絡遊戲版號。遊戲版號審批常態化為遊戲公司新品上線進度提供穩定保障，廠商市場信心也陸續恢復，新遊戲及重磅遊戲上線速度加快，版號數量持續增加預料為行業帶來增長空間，市場規模降幅有望逐步收窄。網易（09999）為內地第二大網絡遊戲開發商，預料受惠行業回暖。
網易提供端遊及手遊產品服務、創新業務包括其控股子公司有道的智能學習服務；網易雲音樂（09899）平台的音樂流媒體服務，以及其自營品質電商品牌網易嚴選。旗下遊戲產品超過140款，涵蓋遊戲類型廣泛，能滿足全球玩家社群日益增長及多樣化的需求。
爆款遊戲刺激收入：
今年首季，網易整體收入250.5億元，按年上升6.3%，遊戲及相關增值服務、有道學習服務、雲音樂、創新及其他業務分別錄得收入200.7億元（升7.6%）、11.6億元（少3.1%）、19.6億元（縮5.2%）、18.6億元（增12.8%），佔整體收入比例80.1%、4.7%、7.8%、7.4%。
遊戲業務依舊是網易收入增長重要推動力，其中手遊、端遊、其他增值服務收入134.5億元（多16.3%）、51.5億元（少9.9%）、14.7億元（增7.6%）；經典旗艦類遊戲產品《夢幻西遊》和《大話西遊》系列繼續保持較高人氣，其他精品遊戲如《第五人格》、《逆水寒》、《倩女幽魂》等熱度不減。期內，最新自研爆款《蛋仔派對》表現突出，日活躍使用者超過3000萬，並登上iOS下載榜第一，成為該公司歷來日活躍用戶數最高的遊戲。
除遊戲業務，網易的創新及其他業務收入增長明顯，主要得益於嚴選電商淨收入的增長。另外，雲音樂和網易有道兩大業務的收入則下滑，其中網易雲音樂收入減少5.2%，主要是為提升音樂使用者的聽覺體驗和加強風控，減少了某些直播功能展示，以及縮減主播和公會的收入分成比例；但毛利率表現優異，首季按年提升10.2個百分點至22.4%，創歷史新高；在線音樂月均活躍用戶（MAU）穩步增長，付費用戶數量持續提升。截至3月底，平台註冊獨立音樂人已突破63萬，持續領先行業。
人工智能助力成績顯著：
首季STEM質素課程等關鍵業務恢復增長，學習服務、智慧設備、在線營銷業務分別實現收入7.3億、2.1億、2.2億元，其中在線營銷業務得益於演算法升級和人工智能（AI）助力，取得按年79.7%的高速增長。有道依託AI等領域技術創新，賦能該公司產品和服務，其中基於自研的教育場景大模型「子曰」所研發的AI口語老師等功能快速迭代，將率先在內地教育場景落地AIGC（人工智能生成內容），同時有道翻譯上線AIBox，支援句子潤色、重點提煉等AI功能，帶動翻譯訂閱收入按年增長近兩倍。
網易互娛AI LAB已自研AI語音生成、AI視頻動捕、AI模型等數十款AI提效工具，自研的AI技術應用於遊戲工業化全流程，對關鍵環節的工作效率提高達90%，數十個超大規模預訓練模型覆蓋自然語言、文圖跨模態、文音跨模態、智慧抓取、情緒感知等多種模型領域，且積累豐富的預訓練模型訓練和工程優化經驗，相關技術未來可應用於智慧製造、智慧學習、數碼文旅、數碼娛樂、數碼音樂等數碼產業，該公司將積極探索AI大模型在不同產品場景下的應用，並研發出更符合用戶體驗的優質產品，對業務發展將帶來強力支撐。
近月，網易召開年度遊戲發布會，一口氣公布了11款新遊戲、35款熱門遊戲/IP及平台產品，涵蓋武俠、奇幻、射擊、體育等題材，產品儲備豐富。該公司指出，《蛋仔派對》在內地取得成功後，將瞄準國際市場，加快拓展步伐；另外陸續有多款新遊戲產品登場，包括FPS射擊類型的《超凡先鋒》、競速類型的《巔峰極速》、開啟公測的旗艦IP《逆水寒》的手遊版；還會推出在內地發行時曾衝上渠道暢銷榜首位的《哈利波特：魔法覺醒》和《蛋仔派對》的海外版，新一輪產品周期有助促進銷售。
經營效率持續提升：
網易首季毛利率為59.5%，較2022年同期上調5個百分點，主要是支付渠道完善，終止利潤率較低的暴雪遊戲和非遊戲部門虧損收窄推動。該公司加強成本控制，3項主要費用率合計30.6%，按年下調0.5個百分點，邊際利潤率達27%，實現盈利67.5億元，多賺53.7%。
技術分析：網易升穿多條主要移動平均線及成交量密集區頂，EJFQ勢頭能量正面，表現跑贏恒指，上方蟹貨少，升勢預料持續。
估值分析：巿盈率5年中位數為18.6倍，參考EJFQ.com FA+資料，網易預測市盈率16.3倍，較中位數水平低0.7個標準差，估值合理。
規模擴大 估值合理
總括而言，網易將聚焦關鍵技術研發與內容創新，通過AI工具及內容共創的新模式，形成精品內容創作生態，打造品質更加卓越的內容產品，並深入探索AI大模型應用場景，促進數碼產業創新發展。伴隨AIGC在遊戲、教育等領域的應用提高，其業務規模料進一步擴大，盈利能力勢增強。現價估值合理，不妨候低分段吸納。
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