各位「巴打」，由日本漫畫改編而成的港產電影《頭文字D》裏面，「世界冠軍」阿木（立花樹）的AE85 Levin被人蓄意追撞炒車，之後返回工作的加油站，一直向老豆嚷着：「我要買GTR！」條友真係唔識……死，哈哈！
「高仁指點」話你知，中美地緣政治局勢緊張之下，內地企業赴美上市意欲大幅降低，而轉往瑞士掛牌的數目卻愈來愈多。這些企業是透過發行全球存託憑證（GDR）上市，GDR與A股存在價差的套利機會，難怪內地打新族都說：「我要買GDR！」
存託憑證（Depository Receipts）最早於1927年在美國出現，其機制是以一地證券作為基礎證券，在另一地資本市場發行及交易存託憑證，每份存託憑證代表一定數量的基礎證券，持有存託憑證的投資者可享有對應的基礎證券權益。中國可發行的存託憑證有四大種類，包括ADR（American Depository Receipts，美國存託憑證）、CDR（Chinese Depository Receipts，中國存託憑證）、HDR（Hong Kong Depository Receipts，香港存託憑證），以及GDR（Global Depository Receipts）。
去年在瑞士籌近250億
2018年10月，中國證監會發布《關於上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通存託憑證業務的監管規定（試行）》，正式建立上交所與倫交所互聯互通的機制。2022年2月，中證會再發布《境內外證券交易所互聯互通存託憑證業務監管規定》，把「滬倫通」機制擴容為「中歐通機制」，一方面境內GDR發行主體從上交所上市公司拓展到深交所上市公司，另一方面境外GDR發行地從英國拓展至瑞士交易所和法蘭克福交易所。
就內地企業而言，A股市場的國際化程度不斷提高，部分企業期望通過在境外發行GDR，以吸引更多海外投資者。此外，隨着中國資本市場的改革和開放，部分企業面臨業務國際化和海外併購等需求，通過GDR發行融資會更加方便。
中美就審計監管問題到去年8月才達成協議，英國也對企業審計有非常嚴格的要求，瑞士卻對企業審計的要求較為寬鬆，故此愈來愈多內地企業轉到瑞士上市集資。根據瑞士證券交易所（SIX）資料，2022年有9家內地公司在瑞士籌得合共32億美元（近250億港元），遠超內地企業在紐約籌集的4.7億美元。勁不勁？
折讓價認購 夠期轉換A股
截至今年3月10日，自去年以來已有52家A股公司宣布籌劃發行GDR，其中11家成功在瑞士上市，較去年底再增添兩家，總融資額增至36.6億美元；餘下41家正推進GDR上市進程，其中22家均在今年披露最新進展，反映到境外發行GDR步伐明顯加快。
對於內地打新族來說，內地企業來港掛牌，H股與A股是不可以互換，H股比A股普遍呈現巨大折讓（大約幾成），H股流通量也沒有A股般好，吸引力不大；相反，A股公司在歐洲發行GDR，發行價大多數有一成折扣以吸引海外投資者，投資者在上市120日後可以把GDR自由轉換為A股，再把A股搬回內地市場交易，可解決流動性不足問題。
由於發行的GDR大部分獲內地打新族認購，120天之後便將GDR轉換成為A股，完全是利用了兩者價差獲利。外電引述消息指出，中證監憂慮有關套利行為將對內地股市構成壓力，考慮暫停審批GDR的發行申請，相信會減少這種新的發行交易活動。
總括而言，A股公司發行GDR境外上市，內地打新族是有利可圖的，可能他們都會說：「我要買GDR！」哈哈！
本欄逢周一刊出
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