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摩根士丹利成為最新一家轉向看好本地新興市場債券的華爾街銀行。不過其策略師表示，面對勢必保持強勢的美元，他們仍對發展中經濟體的貨幣持謹慎態度。
大摩策略師洛德 (James Lord) 在上周五 (9 日) 給客戶的報告中表示，「我們將對新興市場本幣債券的立場上修至看漲，今年大部分時間都保持中性立場。」
他在該行周一 (12 日) 發布題為「下坡路由此開始」的展望報告中指出，
「新興市場正在降息，比 Fed 還早。」
洛德計算得出，到年底，物價、殖利率和匯率的組合，將使新興市場本幣債券的總回報率達到 2% 左右，而** 硬通貨債券的回報率可能達到 4.5%。 然而，在總回報基礎上，貨幣在指數層面可能會損失約 2%。
他說，「今年投資人已看到利差和債券價格上漲，即使外匯還沒有。」
其他華爾街投行也轉為樂觀。在周五發布的報告中，摩根大通將其對新興市場本地債券的建議從「市場同權」調回「加碼」。
摩根大通全球宏觀研究主管奧加內斯 (Luis Oganes) 在給客戶的報告中寫道：「我們更看好 2023 下半年 的新興市場本地債券而不是硬通貨債券。」
他表示，「我們在所有地區都加碼，隨著新興市場降息周期臨近，長期債券應該會繼續表現良好。」他並補充指該行仍持有新興市場外匯整體部位不變。
新興市場央行在 2021 年迅速升息，領先於 Fed 和 ECB 等主要央行。
新興市場周期轉向的初步跡象最近幾周出現，繼烏拉圭成為拉丁美洲第一個國家後，匈牙利成為第一個放鬆政策的歐洲國家央行。
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「軟」「硬」貨幣債
近日受美國「退市」預期影響，美國十年期國債孳息與5月相比抽升近1厘。該息一直被視作無風險利率(Risk-free rate)指標，當美國國債孳息升，一眾新興市場債息亦被抽高。上月無論股債均現不同程度的跌幅。
每當美元轉強，新興市場均現不同程度的資金外流，令其貨幣貶值，加劇相關股票基金及債券基金跌幅，但不一定拖低新興市場債券基金回報，只影響基金中投資「軟貨幣」(Soft Currency)部分，而投資「硬貨幣」(Hard Currency)部分則不受影響。所謂新興市場「硬貨幣」主權債券，泛指新興國家以主要貨幣如美元或歐元作定價的政府債券。新興市場主權信貸評級較低及通脹較嚴重，故政府傾向發行以較穩定或認受性較高的貨幣來計價的債券。如基金中的債券部分主要為硬貨幣債券，當然能去除本幣貶值匯兌風險。而「軟貨幣」主權債券泛指以新興市場本幣作定價的政府債券，孳息一般較高，其信貸評級較低，回報受貨幣走勢影響。但市場上大部分新興市場債券基金都同時投資軟、硬幣債券，甚至主要持軟債券。匯率走勢是雙刃劍，投資者宜先了解當中的風險，再選擇適合自己取向的新興市場債券基金。
作者為Fundsupermart.com(香港)總經理。投資涉風險，本文不構成證券買賣招攬或邀請。
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