2022年5月3日 星期二

由“恐懼”走向“貪婪”,巴菲特嗅到了什麼? 保守轉向激進

 https://news.sina.com.tw/article/20220502/41754216.html

一年一度的投資人的“朝聖”落下帷幕。

今年,巴菲特一改過去六七年謹慎的常態,而是加快了投資的步伐,在疫情以及加息的大背景下,巴菲特的行為是否有特殊的意義?巴菲特是否已經放棄了過去五六年堅持的投資邏輯,開始由“恐懼”轉向“貪婪”?

 

這些,在本次的股東大會上都能找到答案。

股東大會上,巴菲特表示伯克希爾$伯克希爾-A(BRK.A.US)$一季度總共買入了518億美元的股票,同時賣出了103億美元,也就是説一季度伯克希爾淨買入415億美元。

據悉,這筆現金大致是伯克希爾現金儲備的小三分之一左右。巴菲特表示,雖然公司現金水平大幅下降,但是公司將保留足夠安全的現金。

巴菲特在股東大會開場評論就表示道:“不會改變的是,我們手頭總有大量的現金。”不僅如此,伯克希爾一改過去的常態,四月以來並未進行任何股票回購的行為。

巴菲特有一句名言,別人貪婪時我恐懼,別人恐懼時我貪婪。

所以,巴菲特的買入和賣出行為總是異於常人,且難以琢磨。

我們試圖梳理巴菲特近七年的投資標的,大概就能清晰地感覺到巴菲特是如何戰勝市場的了。

 

2015年,全球經濟進入一個新的爆發期。以移動互聯網為首的新經濟快速爆發,並且以數倍的增速成為全球新的增長引擎。以亞馬遜$亞馬遜(AMZN.US)$、微軟$微軟(MSFT.US)$、谷歌$谷歌-A(GOOGL.US)$meta為代表的互聯網企業的股價都出現了50度以上的仰角。

短短幾年時間,蘋果$蘋果(AAPL.US)$、微軟等企業的市值就輕鬆突破了1萬億美元關口,緊接著就是突破2萬億美元關口,甚至摸到了3萬億美元的關口。實際上,當一家公司市值能跟一些中小型國家GDP相比的時候,這就是一個比較有意思的經濟現象。

更為有意思的是,當時巴菲特沒有選擇大規模投注於互聯網企業,而是選擇了收縮投資規模,以至於後來每每提到亞馬遜都覺得惋惜。但是有一件事情巴菲特做對了,那就是投資蘋果。

實際上,2016年三季度蘋果業績剛好出現拐點,華爾街對於蘋果的預期普遍悲觀,但巴菲特力排眾議建倉了蘋果,其後更是不斷加倉,直至蘋果成為伯克希爾哈撒韋第一大重倉股,且單隻股票的比例接近總持倉的一半左右。

如此大的規模押注一隻股票,隻能説明投資不在於多而在於精。事實證明,蘋果的確沒讓巴菲特以及市場失望,2018年、2020年蘋果股價兩度救伯克希爾哈撒韋於水火之中,不僅如此,這幾年巴菲特還在蘋果的這筆投資中賺了大約1200億美元。

 

事後有人曾問過巴菲特為什麼要買拐點中的蘋果?

他的回答是,“我並不關心一季度或者一年的表現,而是有千萬用戶離不開蘋果。當蘋果公司擁有數以億計有購買力的用戶的時候,蘋果的產品就會成為他們的生活習慣。”

可見他投資蘋果的邏輯還是大消費的邏輯,也就是所謂的看不懂的不投資。

2017年之後,巴菲特的總體持倉變化就非常小了,都是一些小修小補。此外,伯克希爾的現金持有量開始逐年攀升,直至2021年第二季度,才開始出現拐點。

值得注意的是,2020年疫情之初,巴菲特也做過一些嘗試,比如大規模買入航空股以及銀行股。但是殘酷的現實給了巴菲特狠狠一“棒”,虧損一半之後,巴菲特清空了所有的航空股票,並且主動認錯。

但是他的嘗試並未停止,2020年第三季度,巴菲特買入了雪佛龍,其後便一直加倉,到3月底,伯克希爾持有雪佛龍的市值已經飆升至259億,而去年年底其持倉市值則只有45億。目前,雪佛龍已經成為伯克希爾的第四大持倉股了。

 

據統計顯示,今年以來,雪佛龍的股價已經上漲了30%,但是伯克希爾的持倉卻翻了5倍,表明伯克希爾哈撒韋的買入行為並沒有停止。不僅如此,3月份,伯克希爾哈撒韋還買進價值70億美元的西方石油股票。

此外,今年一季度巴菲特還斥資110億美元收購了保險公司Alleghany42億將惠普11.4的股份收入囊中。

股東大會上,巴菲特還透露,1月中旬微軟宣佈以近690億美元全現金收購動視暴雪之後,他還作主將伯克希爾對動視暴雪的持股比例從約2%大幅提升至9.5%

值得注意的是,巴菲特今年一季度購買的大部分股票都是所謂的傳統行業,即這些公司現金流一般都非常好,但是估值都比較低。這可能意味著,全球的商業環境正在進入新的階段,拐點將至,所以巴菲特以及伯克希爾哈撒韋調整了原來的邏輯,開始從“恐懼”走向“貪婪”。

 

或許是複雜的經濟形勢,讓巴菲特也不能準確地預料一些隨之而來的小變化。所以在股東大會上巴菲特表示,過去兩年股市動盪,難以捉摸,就像賭場一樣,大家都在裏面賭博。

綜合而言,巴菲特今年以來的投資行為已經發生了很大的轉變,其開始已經由保守轉向激進,市場或許並不悲觀,大的機會或許也正在醖釀。我們要抓住關鍵的時刻,因為機會總是稍縱即逝

 

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