11月30日，周一。美國候任總統拜登決定提名聯儲局前主席耶倫出掌財政部，消息傳遍四海後，環球股市熱上加熱。
耶倫在學術生涯中花了不少時間鑽研勞工經濟領域，而新冠肺疫爆發以來，聯儲局決策者一個接一個費盡唇舌，強調必須讓非白人社群分享經濟復甦成果。轉任財長的耶倫與聯儲局主席鮑威爾不約而同關心基層，從縮窄貧富差距角度着眼，訊息無疑是正面的，惟市場聞風而動雀躍萬分，非因兩巨頭社會良知可昭日月，而是寄厚望於「鮑耶配」合作無間，貨幣與財政政策雙管齊下刺激經濟。
視泡沫化為新常態
這令老畢想到，紓困力度不足，受疫情打擊最嚴重的一群會埋怨政府見死不救；不分目標大水漫灌，資產泡沫又很難不愈吹愈大。換句話說，要在兩者之間求取平衡難乎其離。早在疫魔肆虐之前，決定哪個水平的刺激措施才算「恰到好處」（既支持經濟增長，又不致引發資產泡沫），從來都不是一件容易的事。記性好的讀者該有印象，鮑威爾於2018年初接掌聯儲局後，曾迎難而上四度加息，雖未明言，但顯然察覺任由資產泡沫膨脹的危險性。鮑公用心良苦，換來的又是什麼？
先不說總統特朗普三日一小罵五日一大罵，同年美股大跌，華爾街持份者深感不滿，昨天拙文提及的大炒家德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）夥拍跟鮑威爾競逐央行舵手落敗的沃爾什（Kevin Warsh），狂轟聯儲局不理經濟死活持續收緊銀根。百業興旺尚且如此，如今疫潮一波未平一波又起，情況如何可想而知。投資者非但不應為美股與確診數字鬥快破頂感到意外，反而有必要看透決策者別無選擇，視市場泡沫化為新常態。
此起彼落尋覓回報
資金泛濫的結果是海量儲蓄需要尋找出路，在這樣的環境下，稍為「動聽」的投資故事，要sell易如反掌。那就好比父母外出遠行，非一頭半個月回不了家，年輕子女不乘機約齊豬朋狗友大開派對，難道還循規蹈矩溫功課做乖乖？
此比喻也許有點不倫不類，資產泡沫也不一定要在超寬鬆政策環境下才會出現，可是當零息遇上全球透過財政手段直接刺激經濟，泡沫規模隨時超乎想像，從一個領域擴散至另一領域的速度亦會不斷加快，今天是電動車、新能源、比特幣，明天哪個故事吸引資金如蟻附羶，泡沫又會往相關市場延伸。講開比特幣，上周從高位一夜間暴挫十多個巴仙，三兩日後已盡收失地，再次挑戰2017年底接近二萬美元的歷史峰值。
這並非真的因為加密幣像《鬼滅之刃》裏的妖魔般具備肢體再生能力，而是炒風未完泡沬就不會爆，游資此起彼落尋覓回報，什麼聽起來足以改變世界的概念，不管真假都有大棚人信。
從鮑威爾上任首年苦苦頂住政治和市場壓力，堅持收緊銀根，翌年初卻煞停加息縮表，貨幣政策徹底逆轉，中間的關鍵，顯非經濟數據或「巧合」所能解釋。美股2018年末季急挫，也許才是聯儲局不得不轉軚的底因，可見防泡沫惡化於未然有多難。
放水容易收水難
如無意外，耶倫很快便會接下美國財政部帥印，惟她的另一身份乃智庫組織「負責任聯邦預算委員會」（Committee for a Responsible Federal Budget）理事會成員。這些日子，閣下可曾聽過耶倫站在財政鷹派一邊，就赤字飛升債台高築向公眾示警？市場只知道，今年6月她與刺激經濟陣營同氣連枝，在要求國會推出新一輪大規模紓困方案的聯署信上簽字。
放水容易收水難，兩害相權，決策者恐怕只能繼續容忍泡沫。電動車、比特幣、再生能源高追嫌晚，醒目錢相信已在積極發掘「泡沫輪動」的下一個受惠者。
沒有留言:
張貼留言