港企優勢漸消磨 響應買股返大陸

信報 英眼狙擊


港企優勢漸消磨 響應買股返大陸

中美貿易談判終於有進展，其實只是落地還錢，第一階段協議所列的條件，應該早在一年前就可以達成，暫時停戰已經足以帶動環球股市向好。

不經不覺，貿易戰困擾了股市接近兩年，最明顯的影響是股市對消息的敏感度愈來愈低，突如其來的新聞，觸發的升跌通常只得兩三個巴仙。

一方面，投資者有了經驗，避免跟車太貼，而且倉位比以前低，不用手忙腳亂調節；另一方面，中美生意人也在適應，調配資源盡可能重整供應鏈，於是乎適者生存，新常態中的贏家在股市受到追捧，頂住指數。

一個消息的好壞，除了本身性質之外，也要視乎發酵的速度。以人民幣貶值為例，假如瞬間急跌一成，中港股票肯定急跌，因為生意人根本無所適從。可是，改為以割肉式陰乾，股市就不會有太大反應，甚至可能利好。日本股市近年轉好，以及美元兌人民幣由6.20升至7.10期間，中港股票的變化，可印證這一點。

同樣道理，香港社會運動帶來的影響，大家也會逐漸適應，周末出行固然要知所趨避，創業就要揀知識型輕資產，而不做資本投入大的行業。

同一時間，全世界也在習慣香港未能正常運作的新環境，時間拖得愈長，香港愈被邊緣化，要復元就更加困難。

每次重新洗牌，都有贏家、輸家。貿易戰大利淡，最終股市指數沒有受到太大影響，是因為消費者經濟成為萬千寵愛，同期製造業經濟則持續反覆向下。同樣道理，香港公司在這一役明顯是輸家，時間是敵人，一路拖落去遲早失救。

香港公司財政紀律好，一年半載低潮絕對有能力捱得過，暫時股價未致太差。對於價值的判斷，在乎對香港復元能力的估計，筆者當然是愈來愈傾向悲觀。

目前任何一方都沒有感到解決問題的迫切性，就算在今次社會運動之前，香港的決策行事原本已是相當之慢，現時剩餘的優勢亦逐漸消失。好的香港公司股票，十居其九是尋租類型，營運地域有極大局限性，想適應新環境根本不容易，投資股市唯有盡量響應「返大陸」。



豐盛金融資產管理董事