陸羽仁周記——物管股炒變城管股
中海物業何止翻兩番
港股上星期基本上維持上落市局面，板塊個別發展。今年港股能夠維持強勢的其中一個板塊，是物業管理股。陸羽仁早前與大型內房高管談起公司分拆的物管股，表現相當不俗，高管顧左右而言他，不排除是分拆出來的公司比母公司表現好，不知是讚好還是彈好，索性少講為妙。
物業管理內地算是新興產業。在香港物業管理早就流行，各大發展商都有名下的管理公司，但鮮有分拆獨立上市，究其原因，這是一門細水長流，穩賺不賠的生意，而且資金投入少，可謂啖啖都咁好味，既然如此，發展商肥水不流別人田，所以不會分拆上市益街外人。內房商市場大，講求資產流動下，分拆套現又可以再投資，所以分拆成風。
中環茶友中老早看早這門生意，所以在中國海外（688）分拆中海物業（2669）時大手吸納。中海物業是最早分拆的物管公司，尚未形成板塊，投資者沒有留意，不過，中海發展掛牌後，股價飆上1.8元後回頭，倒跌接近三成，茶友膽識不夠，不斷減持獲利，最終清倉。後來該股再度開車，股價屢創新高，到上周收市報4.55元，翻了豈止兩番，茶友捉到鹿唔識脫角，只能大歎走寶。
物管股今年炒得咁熱，除了因為收益穩定，仲有一個概念，就是業務未來拓展至不但屋苑管理，還參與城市管理。內地屋苑以小區形式發展，個別項目猶如小城市，最近萬科就嘗試參與區域管理，這個經營模式，自然比香港的物業管理公司經營的範圍闊。港人對內地生活以至商業經營了解有限，對物管股的炒作感覺自然沒有內地投資者敏感。
估值高靠用概念支持
物管股今年大強勢，經過長期攀升後，開始進入概念股階段，所謂概念股階段，即是股價用盈利估值同派息計已經好難覺得合理，要靠概念去支撐，投資者要有豐富想像力去配合先買得落手。由物管變城管就係其中一個概念，部份則依靠併購去加快增長。現時這個板塊市盈率普遍超過30倍，大股好似中海物業去到37倍市盈率，碧桂園服務（6098）去到60倍，上周創新高的永升（1995）都有46倍。從盈利質素和增長來說，物管股屬於有潛力的行業，但股價跑在賺多之前這麼多，就開始進入投機適合過投資的水平了。
陸羽仁
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