https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2020-09-18/doc-iivhvpwy7340007.shtml
剛剛從本月初的大跌中稍微緩過氣來的美股，本週五又將面臨新的考驗。
本週五，美股將迎來今年的第三個“四巫日”（美國市場每年3、6、9、12月的第三個星期五是衍生性金融產品的結算日期），在今年的前兩個四巫日中，標普500指數均收跌。
考慮到近期火熱的市場交投情緒，本週五或將有萬億級別美股指數和個股期權到期，美國市場屆時可能迎來波動劇烈。
01這次四巫日有什麼不同？
這次四巫日的特別之處有兩點：一是未平倉的看跌期權數量遠超看漲期權；二是近期散戶投資者的期權交易異常火熱。
從未平倉合約的情況來看，截至9月16日，9月到期的標普500指數迷你期權未平倉的看漲期權的數量累計386118份，而未平倉的看跌期權的數量為810450份，未平倉的看跌期權是看漲期權的兩倍。
（圖源：VIP風險預警報告）看跌期權未平倉合約大增跟本月初美股和科技股的下跌有關，意味著投資者開始採取保護性措施。
(10910.2768, -140.19, -1.27%)
另一個值得留意的是，近期瘋狂湧入美股期權市場的散戶投資者。
(194.83, -5.85, -2.92%)
對沖基金QVR Advisors的管理合夥人Benn Eifert援引期權結算公司的數據稱，8月份小型投資者購買了名義價值約5000億美元的看漲期權。在一些特定交易日當中，期權交易量有75%都是來自散戶。
股票期權為美國散戶投資者追逐科技股的漲勢提供了便利。這對市場產生了一些特殊的影響，比如期權和股票價格之間通常的關係發生了逆轉。期權和股票價格通常反向變動，但同時上漲。
(110.34, -1.79, -1.60%)
(12.27, -0.08, -0.65%)(254.82, -8.70, -3.30%)254.82 , -8.70 , -3.30% ) (1495.53, -25.37, -1.67%)1495.53 , -25.37 , -1.67% ) (3008.73, -69.37, -2.25%)3008.73 , -69.37 , -2.25% ) (202.91, -2.14, -1.04%)202.91 , -2.14 , -1.04% )
隨著期權交易的火爆，期權市場對股市的影響也越來越大。9月初納斯達克100指數異常波動，連續三個交易日下跌4.9%或以上，就顯示出期權的巨大影響力。
02這次四巫日要小心散戶
正常情況下的“四巫日”無非就是市場波動比平時大了一些。不過，這一次情況投資者需要更謹慎一些。因為期權市場中的大量散戶投資者可能會放大一切異常波動。
最悲觀的情況就是，如果“四巫日”當天出現一些拋盤，這些“缺乏判斷力”的散戶很可能就會跟風，導緻美股再次大跌。當然，這只是一種悲觀假設，但並非不可能。
相關研究表明，期權交易量顯顯示了一些投資者（大多是專業投資者）對某隻股票未來走勢的預期，這對廣大散戶投資者來說是一個非常有價值的信號。
例如，軟銀集團購買了價值數十億美元的科技股期權，這個行為本身會吸引其他散戶投資者跟風進場。因為一些散戶投資者會認為，軟銀肯定知道一些平常人不知道的“內幕消息”。
對沖基金QVR Advisors首席投資官本恩•艾弗特（Benn Eifert）也表示，這些大型投資者的交易行為可能會引發“跟風”，並導致其他人試圖搶在它們之前進行交易。
因此，當某個市場中這種容易跟風的投資者多了之後，任何在平常看起來比較正常的波動，都可能被過度解讀，然後放大。
千萬不要小瞧散戶，雖然一個散戶的資金量很小，但正所謂人多力量大，當他們聚集在一個市場中時，這個群體的資金總量已經達到了數百億美元，已經足以影響市場。
許多業內的專家都開始注意散戶大量湧入期權市場的異常現象，他們認為期權市場本就不是散戶該來的地方，這是專業投資者的賽場。
大部分散戶並不知道期權的真正作用，僅僅只是將其當做一種投機工具而已。期權交易專家艾菲爾特（Benn Eifert）表示，他的工作比簡單的買入賣出要復雜的多，他需要計算delta、gamma等很多投資看不懂的變量，用來預測其投資標的的價格變化。
看到散戶如此瘋狂地湧入期權市場，他回想起了過去曾經出現過的類似情況。在1990年代末，當時同樣是科技股股價暴漲，許多非專業的投資者大舉進場，導致期權交易量暴增。同時他也看到了這群散戶最後的下場——這場狂歡注定要以悲劇收場。
散戶和專業投資者在期權交易上存在明顯差別，散戶投資者買入的大都是短期期權合約，他們押注的是每週的股票走勢，而專業的機構交易者持有期權的時間在幾個月或者更長。
投資公司Ndvr總裁伊斯雷洛夫（Roni Israelov）撰文稱，2020年市場最明顯的特徵之一就是個股的期權交易量暴增。那些毫無經驗的散戶交易者只專注於股票價格是漲是跌，然後因此決定怎麼買賣看漲或看跌期權，事實上哪有那麼簡單。這群散戶投資者隨時都可能發現自己已經陷入了大麻煩。
03對美聯儲失望後，市場焦點已變
值得注意的是，在這次“四巫日”來臨前，市場情緒較為悲觀。凌晨的美聯儲利率決議讓市場感到失望，因為它沒有表明任何新的刺激措施，這在“四巫日”前給市場奠定了一個悲觀的基調。
在美聯儲令市場失望後，一場回調或正在醞釀，而“四巫日”可能就是催化劑。
G-Plus Economics的首席經濟學家Lena Komileva表示，除非政府失誤或市場震盪，否則市場已經看到了美聯儲刺激措施的高峰。
她表示，美聯儲新的通膨框架並沒有帶來新的政策機製或新的行動，而是形成了一個較為平緩的政策週期。這更強化了她的觀點，除非經濟遭遇新的外部衝擊，或財政政策失誤未能在11月大選後為複蘇帶來新的支撐，否則美聯儲不會再採取更多的寬鬆措施。
AxiCorp市場分析師Milan Cutkovic表示，由於沒有跡象顯示美聯儲將採取進一步措施，焦點現在將集中在國會提出的新刺激方案上，如果刺激方案進一步拖延可能會影響市場。
美聯儲利率決議過後，現在市場參與者開始關注美國國會的舉動，民主黨和共和黨人仍在努力就經濟刺激方案達成一致。投資者對缺乏進展越來越不耐煩，如果不能很快達成協議，市場情緒可能會變得更悲觀。
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