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9月29日，周二。2008/09年金融海嘯，有留意美股的同事問老畢，通用電氣（GE）買唔買得過。在下還未來得及整理思緒，對方便急不及待告訴我為何打算人棄我取；主意早定，所謂「徵詢」，找人和應而已。同事想法簡單，GE股價只要重上2007年高位，現在（當時）買入便能賺個盤滿缽滿。
老畢唔熟性反問，通用電氣瀉近八成，他真的那麼有信心股價可以重返海嘯前水平？事隔多年，對方怎樣回答已記不清楚，但假如同事說到做到，買入GE靜候股價從低位回升四倍，那麼12年後的今天，他仍然在等。
血肉長城？
理由簡單，就當佢叻到於2009年3月「海嘯底」入市，回報也只是27%，升足四倍的並非GE而是標普500指數。更何況，老畢所指的兩成七回報，全部來自股息貢獻，純以股價而論，通用電氣已跌穿海嘯底，失守2009年初水平。
滿街鮮血就要推架木頭車到股市掃貨，別人恐慌時貪婪，羅思齊、畢非德等智者之言，套用於大市通常錯不了，惟滿街鮮血都要搞清楚站在哪條街，揀股買不幸買錯隔籬，流血不止的恐怕是自己。
通用電氣百年寶號，全盛時期周身刀張張利，但愈是這樣愈累死街坊，這類股份倘若一沉不起，「陪葬」者往往不計其數，由散戶築起的所謂血肉長城，又怎能挽狂瀾於既倒？GE「死忠」的處境，滙控（00005）鐵粉似曾相識，前者破海嘯底，後者近日更一度跌穿「世紀供股價」，港美股民同聲一哭。
大笨象近日獲北水青睞，股價略有起色。英國《金融時報》引述知情人士報道，剛大手增持並成為滙控單一最大股東的平保（02318），需要現金流以應付對客戶的承諾，假設滙控明年恢復派息，而股息跟新冠疫潮前的51美仙相若，以目前股價計算，股息率高達12厘。
滙控會否重派股息言之尚早，全年51美仙云云，現階段純屬估算，作不得準。然而，不管《金時》的報道有沒有「稀釋」平保增持滙控出於政治考慮之意，12厘息相信足以令不少人對大笨象重新產生興趣。老畢所以這樣說，非因12厘令人垂涎欲滴，又或滙控股價跌至目前水平已具備相當吸引力。我只記得，2016年大笨象跌穿50元關口，其時股息率接近8厘，不少投資者認為機不可失，踴躍買入該股。
此輩中許多人想法簡單得很，只要派息不變，收足12年息已差不多回本，即使股價跌至零亦無損失。以滙控這等Too Big to Fail的銀行，倒閉風險近乎零；再說，若連大笨象也Game Over，那就全世界都玩完。
「衰嘢」未見盡
不必諱言，四年前有此「盤算」並坐言起行，鎖定8厘息之餘，滙控股價從2016年夏至2018年初累漲八成，持有年多兩年確實財息兼收。然而，投資者當時計漏了一個最重要的環節：滙控「衰嘢」遠未見盡，低估中美關係惡化一類地緣政治風險不奇，但高估銀行於低息/負息環境下的生存空間，恐怕才是致命傷。這還未計入監管機構收緊資本要求，大笨象被迫暫停派息回購等雪上加霜事件。
滙控股價從2018年初高位回落近七成，什麼青姐下淚價、世紀供股價話穿就穿，惟較諸德銀、法興以至英國祖家的萊斯，大笨象縱五十步笑百步，仍堪稱庸中佼佼，銀行業之苦於此可見。
如今回望，2016年買滙控以為執到寶，實際上似足股神畢非德口中的「雪茄蒂理論」（cigar butt theory），從地上拾起來抽一口就熄滅，價值是有，但懂得走重要過懂得買，當收息股長相廝首，市場上有比銀行股風險低兼回報更吸引的選擇。
一哥的宿命
與2007年歷史高位相比，通用電氣股價瀉近九成，惟GE目前約500億美元的市值，雖不及高峰期一成，「巨企」身份依然未失，情況就如大笨象傷透鐵粉的心，在恒指中仍是重磅成份股之一。
數據顯示，自1980年以來，標指10大成份股的5年「轉換率」（five-year turnover rate）高達50%；也就是說，每5年就有一半屬「新貴」。本世紀初取代通用電氣成為美股市值一哥的埃克森美孚，今年遭剔出道指，連藍籌地位也不保。莫非有人施了咒，企業史上最大的贏家，終有一天難逃從天堂墮進地獄的宿命？
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