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【彭博】-- 中國境內外信用債市場在疫情的影響下正呈現一幅奇怪的景象：一邊廂違約步伐加快、風險上升，一邊廂發行大體無礙、投資者不斷下沈評級博取收益。
由於新冠病毒疫情防控和全球金融市場的大幅波動，包括美國在內的信用市場幾乎陷於停滯，恐慌指標大幅攀升。雖然部分中資發行人也感受到了企業面臨的經營和財務壓力，但在國內一系列政策的幫助下，不少企業仍得以低成本發債融資。
南京證券固收分析師楊浩在電話採訪中表示，近期流動性寬鬆，境內信用債市場行情也比較火熱，部分機構不得不下沈評級，主要是在城投和短久期地產債裡尋求高收益資產。但他同時指出，疫情可能會加劇部分產業債的風險，今年違約可能還會維持高位。
目前，中債五年期AA和AAA評級企業債的信用利差已經收窄至近兩年來的最小，顯示雖然市場對經濟前景充滿憂慮，但信用債投資中的風險偏好卻有所上升。
華泰證券固收分析師張繼強等在本周的報告中指出，目前新冠疫情仍未消退，對宏觀經濟和微觀主體的負面影響仍在持續，民企盈利和現金流壓力仍較大，今年信用債違約率預計仍會保持高位，高債務壓力的尾部國企信用風險也需給予足夠重視。
違約同比增加
彭博匯總的數據顯示，截至3月10日，中國企業境內信用債違約金額達到172.5億元人民幣，較去年同期增加了5%，美元債的違約規模則同比大增75%至9.1億美元。在桑德工程和新華聯控股近期的公告中，公司均提及疫情對公司運營的負面影響。截至目前，境內仍有超過1700億元的債券兌付承壓。
標普全球評級在上月的一個報告中稱，以全球疫情在3月份能穩定作為基準情況，中國企業的流動性狀況至少在上半年都將承壓，這將增加再融資風險和違約風險。
承壓美元債規模大
去年以來，殖利率超過15%的中資美元債規模持續攀升，一度達到250億美元左右。而隨著天津物產集團等公司的困境債券交換以及北大方正集團等違約事件落地，存量中資高收益美元債的規模略有下降，但與去年同期相比仍翻番，而且這些債券中，將有約三分之一在年內到期。
離岸CDS急升
彭博數據顯示，離岸市場上的中國5年期信用違約互換合約(CDS)成本本周一度大漲至近79個基點，創2017年5月以來的新高。星展銀行駐新加坡的宏觀策略師Chang Wei Liang表示，中國CDS與其他新興市場的CDS同時大漲，顯示信用風險溢價飆升，預計未來取決於美元的流動性，該指標或將繼續維持在較高的位置，甚至進一步上行。
下沈資質
雖然境內外違約步伐加快，今年以來中債5年期AA評級的企業債殖利率估值較AAA評級下行得更多，截至周三，等級利差已經收縮至61個基點，為2018年4月來的最小。中信證券固收研究主管明明在本周的報告中指出，今年前兩個月，境內AA和AA+評級信用債的認購倍數明顯高於高等級信用債，顯示下沈資質的策略仍然被較多採用。
發行無憂
一級市場的火熱也反映在發行總量中。與美國信用債發行一度冰封的狀況不同，中資發行人境內外的發行量並沒有大幅萎縮，不少帶有「抗疫債」標籤的還能以極低的價格融資。事實上，雖然像新華聯控股這樣的以房地產作為重要主業的公司遭遇債券兌付困難，彭博匯總的數據顯示，中資地產企業美元債的年迄今發行規模達到了250億美元左右，創有史以來的季度新高。
(更新境內兌付承壓債券最新規模。)
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