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華泰證券股份有限公司 03-05 00:00 ）
為什麼當下建議重視低空經濟市場？
我們認為在頂層政策支持，新興需求驅動及國內頭部eVTOL（電動垂直起降飛行器）主機廠適航認證逐步落地的背景下，低空經濟市場或存在較大預期差。1）短期：各主機廠陸續適航取證，多旋翼型eVTOL 有望率先在旅遊觀光市場放量；2）中期：各家主機廠認證基本落地，複合翼型eVTOL 或進一步打開醫療救護市場；3）遠期：複合翼型、傾轉翼型eVTOL 齊頭並進，若市內專車業務實現商業化落地，可實現城市日常交通對公眾開放，市場挖潛空間大。產業鏈相關標的包括：億航智能、萬豐奧威、中直股份、山河智能、海特高新、中信海直、四川九洲、川大智勝、萊斯資訊、縱橫股份。
三個前提：頂層政策支持+低空空域放開+適航取證推進1）頂層政策：2021 年2 月，“低空經濟”概念首次被寫入國家規劃。
2023 中央經濟工作會議提出打造生物製造、商業航太、低空經濟等若干戰略性新興產業，2023 年全國共有15 個省（自治區）將低空經濟有關內容寫入政府工作報告；2）低空空域：2023 年12 月21 日，民航局將空域劃分為 A、B、C、D、E、G、W 等7 類，其中G（必須報備飛行計畫）、W類為非管制空域。eVTOL 通常飛行範圍涉及G、W、D、E 類空域；3）適航取證：2023 年12 月21 日，億航智慧EH216-S 航空器獲得中國民航局適航證，成為全球首個獲得適航證的無人駕駛載人eVTOL 航空器。
三個市場：短期關注觀光遊覽、醫療救護市場，遠期關注城市計程車根據Roland Berger 預測，2050 年全球UAM（城市空中交通）規模有望達900 億美元，三大使用場景分別是城市計程車（15-50km）、機場班車（15-50km）和城際交通（50-250km），而我國高度發達的市內公交和城際鐵路又決定了國內 eVTOL 應用場景和美國的較大差異。結合現有國情，旅遊觀光和醫療救護或成為我國eVTOL 中短期的核心市場，我們測算得出國內觀光遊覽+醫療救護eVTOL 的需求缺口約2000 架，市場合計47.80億元左右。遠期來看，我們認為最適合UAM 運營的方式是將eVTOL 作為一種公共的共用式交通載運工具向公眾開放，適合時間敏感、經濟條件良好的人群。
兩個策略：關注eVTOL 主機廠的集成能力、低空基建1）eVTOL 主機廠：分系統配套及氣動佈局可“遷移”，重點關注整機設計及集成能力，國內外相關主機廠主要包括，海外：Joby Aviation、Wisk、Archer Aviation、Vertical Aerospace、Lilium、Beta Technologies。國內：億航智慧、峰飛科技、時的科技、小鵬匯天、沃飛長空、禦風未來、沃蘭特等；2）低空基建：UAM 運行必須保持在通信、導航、監視的有效範圍之內，針對我國低空空域管理的特點，通過結合北斗和5G 技術，構建空中交通服務網路是一種有益的技術保障思路和手段，同時ADS-B 監視技術可即時獲取eVTOL 全方位資訊，精確提高低空空域安全性。
風險提示：空域開放不及預期的風險；技術發展不確定性的風險；上游市場價格波動的風險；本研報中涉及到未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，並不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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