2024年3月5日 星期二

【新聞點評】新加坡「巨債」的啟示

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對香港來說,新加坡近期變成「隔籬位同學」。例如當一個小朋友被母親質疑花太多零用錢,他就會辯稱「隔籬位個同學花錢比我更多」。但這個小朋友未必有提及,隔籬位同學花錢買參考書自我增值,他自己卻可能跟「歡樂朋友」吃喝玩樂。話說Tesla老闆馬斯克近日發帖,列出全球政府負債佔GDP比率最高的國家,新加坡赫然排名第三,負債比率達175%,僅次於日本和希臘。在很多人印象中,新加坡政府理財審慎、財政穩健,何以居然是「大債仔」?這個「隔籬位同學」案例也值得香港借鑑。

財爺陳茂波上周發表《財政預算案》,在樓市撤辣以外,另兩個受關注的焦點是調升薪俸稅最高稅率(由15%加至16%),以及打算每年發債千億元應付基建開支。有趣的是,港府官員往往借新加坡為解釋,例如說「加完稅都低過新加坡」、「新加坡負債更高」。一時之間,新加坡儼然成為學校中的「隔籬位同學」,經常「躺着也中槍」。

事有湊巧,世界巨富馬斯克日前在社交平台X轉發一則帖文,引用IMF數據,列出全球政府負債佔GDP比率最高的國家,其目的固然是批評在圖表中排名第九的美國政府,事關該國負債相當於GDP的124%,兼且升勢凌厲。馬斯克警告,美國政府若不停止極端的過度支出,整個聯邦預算遲早「只夠支付利息」。

美國政府債台高築早已不是新聞,但在美元霸權下,該國手握印鈔機、坐享鑄幣稅,只要世界各地政府及投資者仍爭相認購美國國債,美國暫時不難「債冚債」。其實,該圖表令不少網民驚訝反而是新加坡排名第三,政府負債佔GDP比率達175%,僅次於日本和希臘。

在人們印象中,新加坡奉行「儒家治國」,政府理財審慎,重視量入為出,尤其是淡馬錫、GIC兩大主權基金布局全球投資,理應非常「疊水」,想不到竟是個「大債仔」。

該圖表所引用的數據大致上正確。根據星洲當局上月發布的新年度《財政預算案》,該國政府截至去年底負債餘額達1.69萬億坡元(約1.26萬億美元),相當於2023年GDP總額(6180億美元)185%,比起IMF數據顯示的175%進一步提升。由此角度看,新加坡政府的確「負債纍纍」。

精準計算回報 杜絕貪腐

但值得留意,新加坡《財政預算案》中的「負債」分為兩部分,其中最大部分(佔近九成)乃預留予政府旗下不同基金的款項,例如發展基金、應急基金、科研基金、醫療基金等等;若扣除這些「內部負債」,新加坡真正的公共債務(Public Debt)餘額為1808億坡元(約1346億美元),相當於GDP的22%。

同時,除了負債還須看資產,新加坡政府單是淡馬錫和GIC兩大主權基金,總資產已超過1萬億坡元,包括大量分布世界各地的投資,家底甚為雄厚。

當然,相比香港特區政府的負債餘額佔GDP約4%,新加坡的公共債務佔GDP數字(22%)仍顯得甚高。實際上,星洲政府此前十多年發債確實比港府積極,其盤算亦跟港府差不多,一來為了促進債券市場,二來趁低息環境鎖定資金,三來正如陳茂波所講,借債用於發展基建。好似Tuas超級碼頭、Jurong創新區域、樟宜機場第五航站等獅城近年大型基建,在不同程度上皆由發債籌集資金。按照規劃,這些項目日後產生的現金流足以償還債務,更能為整體經濟創造效益,所以「借債投資未來」不一定違背審慎理財方針。

再者,新加坡本身是一個主權國家,施政可以完全考慮自身福祉。該國政壇雖然由人民行動黨長期獨大,其國會104名議員卻多數由投票產生的民選議員,要向選民問責,包括嚴格監督及審議政府財政,絕非「橡皮圖章」。更不用說的是,新加坡政府以廉潔及高效著稱,當地貪污調查局(CPIB)金漆招牌享譽國際。據國際反貪組織Transparency International公布的全球廉潔指數,新加坡在2023年排名第五。

爭取國際信任 有利發債

正因如此,新加坡政府儘管負債不輕,其信用評級仍屬全球最頂尖水平,例如Fitch評級達AAA最高級別,位列全球11個AAA國家之一,比美國政府(AA+)更高。香港原本跟美國一樣AA+,惟自2019年後遭兩度降級,現時評級為AA-,屬第四梯隊。

新加坡案例可為香港帶來三大啟示,首先是港府負債比率在國際上依然相對偏低,進一步擴張空間不小,當局現時加大發債以支持「北部都會區」、「明日大嶼」等基建發展,邏輯上有理可行。其次,港府應借鑑星洲,重視本地市民長遠福祉,確保公帑用得其所,精確計算預期回報,避免「洗腳唔抹腳」,更須杜絕貪污腐化及利益輸送。最後,港府還須繼續對外「說好香港故事」,爭取國際信任,包括力爭信用評級及展望回升,有利於降低發債成本,令「發債搞基建」更加划算。

 

 

 

 

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