3月27日，周三。人工智能（AI）熱潮橫掃全球，龍頭輝達（Nvidia）及號稱「第一妖股」的超微電腦（Super Micro Computer），年初以來分別瘋漲92%和259%，爆發力驚人。
許多人也許以為，主打AI或其他顛覆性創新科技的ETF食正這個概念，縱使表現不如龍頭，至少也能輕易跑贏大市，透過ETF來個仙女散花，連揀股都慳番，那不是押注AI最「靠譜」的途徑嗎？
聽落很有道理，實踐起來卻隨時得個嬲字，皆因在美國上市的17隻專門投資AI及相關科技的ETF，只有3隻於過去一年跑贏標普500指數。換句話說，跑輸的14隻不僅難望輝達、超微電腦項背，連領先大市亦無能為力。
掌握透徹免「搭錯車」
這就好比馬迷買中原以為「分頭筍」的孖寶或連贏位，收錢時才發現派彩因某些原因縮水一大截，當真輸咗冇咁谷氣。投資者跟風追勢押注AI，半路中途察覺「搭錯車」，滿肚火可以理解，但歸根究柢，問題不在相關ETF貨不對辦，而是投資者想法太過簡單，實際回報與想像大相逕庭，源於對基金設計、策略以至市場狀況了解不足。
以人工智能的狂熱程度，逾八成AI相關ETF跑輸標指（包括主動管理和指數追蹤類型），表面看來確實說不過去，可是AI熱潮畢竟仍處起步階段，迄今升勢集中在輝達等少數巨企，為免單一持倉比重過高，操盤人不得不因應情況作出再平衡（rebalancing），否則一年前權重僅4%的輝達，現在隨時高達15%，對投資組合中其他股份產生巨大排擠效應。
權重因素定輸贏
不論從規避風險或遵從持倉法則着眼，投資者都得認清基金面對的掣肘，在升幅高度集中於超強股份時學會接受贏家「低配」，這樣方能適當管控回報預期。
輝達市值僅遜微軟和蘋果，在標指中權重達5.3%，已超過許多AI基金對該股的配置；連同Meta、亞馬遜、微軟等重磅科企對標指的回報貢獻，相關ETF跑輸大市，某程度上情有可原。作為參考，WisdomTree Artificial Intelligence and Innovation Fund（WTAI），對輝達的配置率僅2.2%，過去一年跑輸標指約7個百分點。相比之下，同類基金iShares U.S. Tech Breakthrough Multisector ETF（TECB），輝達配置率達6.4%，另一強勢股Meta比重亦有5%，俱高於該兩大科企在標指的權重。TECB年初以來及過去12個月都能跑贏大市，「牛股高配」得記一大功。
輝達在AI競賽中遙遙領先，優勢維持多久無從估計，眼下「低配」該股必然吃大虧。投資者追求的若是動能（momentum），索性一注獨贏更爽，根本不應考慮ETF。
反過來看，過度集中有辣有唔辣，強股一旦轉勢，今天「低配贏家」，他日極有可能變成「高配輸家」，分散押注、再平衡等策略有助減低單一持倉風險，同時給那些具潛力引領下一波AI創新的企業預留敞口，為龍頭有朝一日遭對手「顛覆」早作部署。閣下看重的若是這些，那麼ETF就是不錯的選擇。
搞清楚想要什麼
大多數AI基金表現遠遜預期，身受其「害」固然滿腹怨言，對其他股民何嘗不是寶貴的一課？人工智能魅力沒法擋，但看起來最直接簡便的投資方案，不一定最符合個人要求，投入真金白銀之前，必須搞清楚自己到底想要什麼。以為只要參與便能複製妖股般的回報，對基金結構、局限、策略利弊一無所知，那便注定失望而回，跑輸大市得個嬲字。
本欄逢周二至周四刊出
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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