美國國會眾議院周三(10日)順利通過1.9萬億美元紓困方案，待總統拜登周五簽署便可實施，分析預料，隨着新冠疫苗接種加快及解除封鎖措施，民眾收到1400美元支票後，外出消費的意欲有望提高(德銀調查卻指出37%人將把資金押注股市！)，由於去年的比較基數低，今年經濟與通脹的增幅將更為明顯。
最新公布的美國2月份消費物價指數(CPI)按年上升1.7%，為一年來漲幅之冠；核心CPI年率則連跌兩月。值得留意的是，跟經濟周期高度相關的油價及銅價都持續造好，本欄已多次提醒，商品價格按年變幅與美國CPI年率走勢一向非常接近，以迴歸分析推算，即使商品價格維持在現水平，CPI未來幾個月也會急速上揚，不排除2月物價溫和增長，只屬通脹萌芽階段。
摩根士丹利預計，聯儲局較看重的核心個人消費開支平減指數(PCE)到4月和5月將攀至2.6%左右，儘管年底或回落至2.3%附近，均超出局方2%的目標。然而，美國財長耶倫及穆迪首席經濟師贊迪(Mark Zandi)等經濟學家卻認為，大行可能對消費恢復勢頭估算太樂觀，況且刺激方案只屬暫時性，不致引發高通脹。
通脹重燃究竟是短暫現象抑或長期趨勢，目前各執一詞，惟美國10年期國債孳息與同年期通脹掛鈎債券(TIPS)息差擴大至2014年夏季以來最高的2.26厘；5年期通脹打和利率亦突破2.52厘，是2008年7月後首次，通脹預期繼續升溫毋庸置疑。
一方面，通脹(利率)上行，不利科技行業等增長型股份；另方面，美國經濟逐步復甦，為價值股提供支持，帶動標普500的價值指數與增長指數比率大幅反彈，由9月谷底計至今累漲近兩成，重返去年6月水平，可見價值股(相對增長股)回勇，這從反映傳統板塊表現的道指周三再創盤中及收市紀錄新高，而納指埋單卻要倒跌，獲得有力佐證。
向來奉行價值投資理念的畢非德，其旗艦Berkshire Hathaway（A股）亦刷新歷史高位，周三股價曾突破40萬美元，2021年迄今回報14.67%。相比之下，本輪牛市聲名鵲起的Cathie Wood旗下方舟創新ETF(ARKK)今年的升幅早已蒸發，並錄得2.65%虧損。兩代「股神」戰績，突顯新舊經濟板塊此消彼長。
新經濟股回調似乎尚未完結。附【圖】所見，納指100自2008年金融海嘯後呈強，令其相對整體美股(紐交所指數)比率不斷飆升，去年更一度拋離20年平均值超過3個標準差！目前該比率仍然較均值高出約2.8個標準差，意味科技股雖自2月中顯著調整，但極端超買情況還未算真正改善，如果該比率下滑至迴歸線附近，假設科技股低位能夠喘定，頹勢沒進一步加劇，紐交所指數便有大概兩成的追落後空間。
信報投資研究部
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