信義光能（968 未評級）：光伏玻璃業務大幅帶動盈利提升

 

信義光能 (968，未評級)：光伏玻璃業務大幅帶動盈利提升

光伏玻璃業務表現強勁，帶動利潤創新高

2020上半年公司錄得收入46.2億港元(下同)，同比上升15.7%。其中光伏玻璃業務收入同比增長19.3%至34.9億元，是上半年收入增長最主要的貢獻；光伏發電場業務收入同比增長7.5%至11億元；EPC業務規模持續縮減，同比下降29%至0.3億元。上半年綜合毛利同比上升39.2%至21.9億元，毛利率上升至47.3%，同比提升近8個百分點，達到2017年以來最高水平，毛利率提升主要來自於光伏玻璃業務的毛利率提升。公司上半年淨利潤亦創新高，同比上升47.6%至14.1億元。淨利率達到30.4%，同比亦提升近6.6個百分點，淨利提升主要來因為上述光伏玻璃業務利潤率的提升以及財務成本的下降。上半年每股基本盈利為17.39港仙，擬派中期股息每股8.5港仙。

下半年光伏玻璃業務前景仍可期

上半年公司光伏玻璃收入同比增長19.3%至34.9億元，其中中國市場同比增長13.5%至25.1億元，海外市場大幅增長37.4%至9.7億元，海外市場銷售規模在逐步增加。上半年光伏玻璃業務毛利貢獻為13.6億元，同比增長69.8%，毛利率達到38.9%(去年同期毛利率27.3%)。光伏玻璃毛利率提升主要因為：1。期內光伏玻璃均價同比錄得3-5%的提升；2。天然氣、純鹼和電力等成本的下降；3。光伏玻璃產品組合改善，薄玻璃產品銷售貢獻提升；4。產能提質增效。

國內光伏玻璃均價於Q1時下行，但在Q2止跌，目前大約在26元每平的較高位。考慮到最近新能源政策端持續釋放積極信號，海外組件工廠和電站建設恢復程度亦較為理想，雖然近期組件價格上調可能影響到部分裝機需求，但我們仍對下半年的光伏裝機需求預期正面，而國內除了公司的北海新產能外，其他新增產能預期有限，因此我們預計下半年光伏玻璃整體供需仍偏緊，價格走勢穩中略升，同時行業雙玻組件份額仍保持較快增長，以帶動公司薄玻璃產品出貨比例的提升，以上因素將會支撐起公司下半年光伏玻璃業務理想的毛利空間。

產能規模優勢有望更進一步

截至2020年6月底，公司超白光伏玻璃產能日熔量已達8800噸，產能規模國內最大且優勢明顯。公司新增產能序列的北海第一條1000噸日熔量生產線已於6月投產，第二條1000噸日熔量生產線預計於8月中下投產。蕪湖四條各1000噸日熔量生產線略有延遲，預計將在2021年每一季度分別投運一條。公司2020-2021年預計整體熔化量分別達到3115千噸每年和4266千噸每年，產能分別同比提升將近25%和37%，仍是行業主要產能擴張來源，其規模效益將會進一步提升。

同時，公司自有的北海超白矽砂礦產能也預期將於9月投產及於年底實現產能爬坡至滿產，公司國內產能的矽砂礦自供比例有望在2021年達到50%，從而進一步提升其在光伏玻璃成本端的優勢。

（文章來源：第一上海金融）