https://cn.investing.com/analysis/article-200456543
愛爾眼科作為最早在深交所創業板上市的企業之一，自2009年10月30日上市至2020年9月3日創出歷史高位56.09元，總市值從37億元一路上漲至2,200億元以上，逾十年間的時間市值翻了超50倍，叫多少人瞠目結舌、嘆為觀止。其實上車的機會從公司上市以來一直都有，但是很多人都沒看懂愛爾眼科，總是覺得公司的估值太貴，存在巨大泡沫。
圖注：圖片源自網絡，版權屬原作者
最終，市場還是我們最好的老師，只有ta讓我們懂得了“曾經有一隻大牛股放在我面前，我沒有珍惜，等我錯過的時候，我才後悔莫及，人世間最痛苦的事莫過於此。”
現在時光機又出現了，近期有三家眼科醫院（華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科）分別遞交了在深交所創業板的上市申請再次吸引了大家的關注。這三家中會有哪家具備潛力成為當年的那個“愛爾眼科”，讓投資者掙得盆滿缽滿呢？筆者將在下文進行詳細分析，幫助讀者們研判這次時光機的機會是否值得上車。
本文聚焦：
1、眼科市場是具有高增長前景的朝陽行業
2、三家擬上市公司與愛爾眼科的7 項對比分析
3、誰會是下一個“愛爾眼科”？
貝瑞研究申明：文中觀點細分析師基於公開市場信息，觀點僅供交流探討，全文7100 字，我們還將於近期發布《尋找細節中的魔鬼：深度挖掘三家眼科子公司的表現》，歡迎跟踪閱讀。
一、眼科市場是具有高增長前景的朝陽行業
首先我們來看看，總體眼科醫療服務市場規模和眼科醫院增長數據。
2018年，中國眼科醫療服務市場規模估計約為871.2億元，2014至2018年年均複合增長率保持著逾20%的高速。其中，2018年民營眼科醫院的市場規模約為341.6億元，年均複合增長率分別為21.3%。
根據國家衛生健康委員會統計，2018年中國有761家眼科醫院，其中709家民營眼科醫院，52家公立眼科醫院。2014至2018年，民營醫院年均複合增長率近20%，而公立醫院數量下滑，同期減少近2%。
可以看到，眼科醫療行業增速可觀，尤其是民營眼科醫院潛力更甚。
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三、誰會是下一個“愛爾眼科”？
毫無疑問，眼科市場是國內目前少有的朝陽行業。在這麼一個好賽道上，凡是運營穩健、能夠保持高增長和良好盈利性的公司都是值得關注的。綜合比較下來，筆者認為，愛爾眼科是目前行業中當仁不讓的龍頭大佬，但是目前公司超過100倍的市盈率高估值讓眾多投資者望而卻步。
如果有一次重上時光機的機會，讓我們重新找到當年“愛爾眼科”的投資機會，那麼筆者認為，在這次三家擬上市的眼科醫院中，華廈眼科跟2009年的愛爾眼科相似度最高。
華廈眼科的規模是三家公司中最大的，在已開業的城市中具有較好的綜合競爭實力和市場影響力，業績成長性也算不錯。如果順利上市，華廈眼科有望能夠借助資本的力量在全國更多城市與愛爾眼科形成競爭，搶奪更多的醫生資源和市場份額，保守估計淨利潤五年再翻一到兩倍的夢想不是不可能實現的。
當然，我們也需要看到華廈眼科和現在的愛爾眼科還有不小差距，比如多數子公司盈利能力較弱、核心業務毛利率偏低、固定資產佔比較高等。
從估值角度看，愛爾眼科2009年10月份上市時候的發行市盈率是60.87倍，目前的靜態市盈率超過130倍。考慮到和愛爾眼科的差距，如果華廈眼科屆時發行的市盈率低於50倍，筆者認為是一次不錯的參與機會，值得大家關注。
另外不容忽視的是，我們還需要看到公司面臨的主要風險：（1）過度依賴單一最賺錢子公司的風險、（2）未來擴張中快速併購醫院產生的整合風險和商譽減值風險、 （3）診療服務中產生的醫療風險以及隨之帶來的社會負面影響、（4）關鍵醫生人才流失風險、（5）國家對民營醫院監管政策變化風險。一旦公司對這些風險管理不善，那麼公司將輕則面臨利潤流失，重則失去市場信任，後果不堪設想。所以，我們需要動態關注公司面臨的風險變化，一旦發生不利變化，需要及時做出調整。
分析師：Stephen Li
編輯：楊璐銘
三、誰會是下一個“愛爾眼科”？
毫無疑問，眼科市場是國內目前少有的朝陽行業。在這麼一個好賽道上，凡是運營穩健、能夠保持高增長和良好盈利性的公司都是值得關注的。綜合比較下來，筆者認為，愛爾眼科是目前行業中當仁不讓的龍頭大佬，但是目前公司超過100倍的市盈率高估值讓眾多投資者望而卻步。
如果有一次重上時光機的機會，讓我們重新找到當年“愛爾眼科”的投資機會，那麼筆者認為，在這次三家擬上市的眼科醫院中，華廈眼科跟2009年的愛爾眼科相似度最高。
華廈眼科的規模是三家公司中最大的，在已開業的城市中具有較好的綜合競爭實力和市場影響力，業績成長性也算不錯。如果順利上市，華廈眼科有望能夠借助資本的力量在全國更多城市與愛爾眼科形成競爭，搶奪更多的醫生資源和市場份額，保守估計淨利潤五年再翻一到兩倍的夢想不是不可能實現的。
當然，我們也需要看到華廈眼科和現在的愛爾眼科還有不小差距，比如多數子公司盈利能力較弱、核心業務毛利率偏低、固定資產佔比較高等。
從估值角度看，愛爾眼科2009年10月份上市時候的發行市盈率是60.87倍，目前的靜態市盈率超過130倍。考慮到和愛爾眼科的差距，如果華廈眼科屆時發行的市盈率低於50倍，筆者認為是一次不錯的參與機會，值得大家關注。
另外不容忽視的是，我們還需要看到公司面臨的主要風險：（1）過度依賴單一最賺錢子公司的風險、（2）未來擴張中快速併購醫院產生的整合風險和商譽減值風險、 （3）診療服務中產生的醫療風險以及隨之帶來的社會負面影響、（4）關鍵醫生人才流失風險、（5）國家對民營醫院監管政策變化風險。一旦公司對這些風險管理不善，那麼公司將輕則面臨利潤流失，重則失去市場信任，後果不堪設想。所以，我們需要動態關注公司面臨的風險變化，一旦發生不利變化，需要及時做出調整。
分析師：Stephen Li
編輯：楊璐銘
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