"貓奴" 的生活札記: 臨界點！中國債務破66萬億元地方政府違約風險激增中美局面突然大逆轉

2023年7月5日星期三

FX168財經報社(香港)訊美國總統拜登簽署債務上限法案後，成功阻止違約真實發生，但中國地方政府債務危機正接近臨界點。國際貨幣基金組織(IMF)報告顯示，今年中國地方政府融資平臺(LGFV)的債務總額增至66萬億元人民幣，是2017年的30.7萬億元的兩倍多，投資者對市縣政府違約風險的擔憂加劇。

《南華早報》(SCMP)報道指出，5月末，西南省份雲南省昆明市否認網上有關其地方政府融資平臺難以償還債務的傳聞，因爲他們在最後一刻爭相償還20億元人民幣，約合美國2.823億美元。中國地方政府融資平臺的創建是爲了幫助預算外融資，尤其是基礎設施支出，但薄弱的披露要求導致了對隱藏債務風險的擔憂。

再往回推至4月，貴州政府智庫警告稱，與雲南相鄰的該省無法獨自管理債務，需要中央政府的幫助。該報告隨後被審查員刪除。過去幾年，中國加強了對地方政府債務的監管以遏制風險，並表示地方政府不應指望國家救助。

但知名經濟學家、前央行顧問Yu Yongding表示，中央政府依靠地方政府解決債務問題的做法是錯誤的。「地方政府是中央政府的後代，中央政府也必須承擔一定的責任，」他於5月4日在中國智庫的博文中寫道。

「重要的是，解決地方政府債務不應導致經濟增長進一步下滑。當然，不能鼓勵道德風險。對造成地方債務惡化負有直接責任的，也應承擔相應責任，」他補充。

Yu估計，中央政府僅貢獻約0.1%的基礎設施支出，而地方政府融資平臺的貢獻率接近60%，後者的借貸成本更高。

前美國亞特蘭大聯邦儲備銀行高級經濟學家、現任上海交通大學教授的Hu Jie表示，許多省份的地方債務佔國內生產總值(GDP)的比例已經「過高」。

Hu在上月底發表的採訪中表示，去槓桿化「過快」可能引發一系列違約。「但是，當地方政府出現問題無法收拾爛攤子時，中央政府也不能置身事外，」他說。

報道稱，沒有關於地方政府資產負債表外借款的官方數據，但大多數估計表明它一直在增長。

在2月發佈的一份報告中，國際貨幣基金組織估計，今年中國地方政府融資平臺的債務總額已增至創紀錄的66萬億元人民幣，約合9.3萬億美元，是2017年30.7萬億元人民幣的兩倍多。

法國投資銀行Natixis的另一項估計顯示，2022年最後一季中國的公共債務佔GDP的95%，低於美國的120%和歐元區的92%。但Natixis承認其估計存在侷限性，因爲它們依賴於公開披露，而且一些數據不易獲得。

中國重新啓動基礎設施支出以支持經濟，引發了對地方政府債務可持續性的質疑。許多地方政府的財政收入大幅下降，房地產市場低迷，再融資成本上升。

上週，中國中部湖北省省會武漢市財政局在當地報紙的一篇文章中公開點名要求償還可追溯至2018年12月的數百名債務人，此舉罕見地凸顯了地方政府面臨的財政問題。

清華大學中國經濟實踐與思想學術中心主任、中國人民銀行前顧問Li Daokui表示，中央政府應該接管地方政府的部分債務負擔。「完全依靠地方財政和地方國企的利潤，連還本付息的成本都不夠，更不用說還本金了，這是不可持續的，」他在上個月由大學安排的論壇上說。

「我們研究所建議，未來發債要走一定的程序。同時，要將相當一部分地方債務轉移給中央政府。」

分析人士表示，如果中國債務危機沒有長期解決方案，投資者的信心將受到打擊。民生證券上月底表示，自年初以來，昆明大部分地方政府融資平臺已失去進入資本市場的機會，主要依靠地方政府的資金。

「也許市場認爲最終還款的可能性仍然很高，但這個過程中的這些小問題將進一步增加可能變成負循環的區域壓力，」它說。「未來，想要恢復資本市場的認可，再次在市場上發售債券，難度可想而知。」

反觀美國，總統拜登週六(6月3日)簽署了提高國家債務上限的立法，避免了前所未有的聯邦政府債務違約。這是一場長達數月的戲劇性事件的低調結局，這場戲劇性事件令國內外金融市場感到不安，並導致焦慮的退休人員和社會服務組織制定應急計劃，以防國家無力支付所有賬單。

拜登沒有與兩黨立法者舉行公開儀式，展示拜登週五晚上在橢圓形辦公室講話中提到的兩黨合作，而是私下籤署了這項立法，以反映國家領導人面臨的緊迫期限。美國財政部警告說，該國今天將開始出現現金短缺，這將給美國和全球經濟帶來衝擊波。

簽署法案意味着，提高國家債務上限，目前爲31.4萬億美元，將確保政府能夠借貸來償還已經發生的債務。