7月25日，周二。老畢早前講過，華爾街大行總有某些人專門扮演類似joker的角色，任何時候皆以巨熊姿態示人，好些更極具「觀眾緣」。然而，不管此輩多受歡迎，其意見大都談不上什麼實用價值，客戶聽過便算，不會認真看待。
首席策略師完全兩回事，觀點代表投行，市場預測就是House Call，唱淡咁耐錯咁耐，時間太久便有死不認輸、自欺欺人之嫌。果不其然，大摩首席美股策略師威爾遜（Michael Wilson）苦撐半年後終於承認睇錯市，向客戶明言對美股看法過於悲觀。
威爾遜去年淡出名堂，獲封華爾街最準分析員，滿以為今年可以梅開二度，結果七個月未夠，標普500指數差不多已收復去年全部失地，一舉「挾死」大淡友。
現實殘酷難以堅持
威爾遜對企業定價能力、邊際利潤惡化觀點不變，惟形勢比人強，現在認錯總好過破頂後才投降，哪怕美股年底前真係冧畀你睇，重要的是到目前為止愈升愈有。現實殘酷，既玩測市遊戲，星級分析員也要食得鹹魚抵得渴。
講開股壇明星，「科技女股神」伍德（Cathie Wood）也值得一談。以近日動態而論，香港投資者最關心的自然是「契媽」清倉中資股。然而，從基金角度出發，更有趣的乃方舟旗艦ARKK受惠於科技股勁彈，年初至今漲逾五成，雖則一洗頹風，投資者非但沒有加注，反而趁勢「鬆綁」，過去12個月淨流出的資金多達7.17億美元。
一般人只會聚焦ETF價格上落和投資回報，甚少理會資金進進出出，可是評估基金榮辱，必然兼而顧之，長期持有ARKK這類集中押注高增長、高風險股票的基金，對資產管理規模（AUM）變化更不能掉以輕心，皆因資金進出的時點（timing），經調整後足以導致對外公布的投資回報（reported returns）與實際所得出現重大差異。伍德連敗兩年後終於打番場勝仗，但投資者昔日風雨同路，這次卻一反常態，不給Like兼且走夾唔唞，想必與鐵粉這些年的真實體驗有莫大關係。
老畢近日參看了晨星（Morningstar）的統計數字，益發相信自己的假設沒錯。單從價格表現計算回報，方舟自2014年「開檔」以來，旗艦ARKK複合年均回報9.56%，略勝於這個類別基準中型增長基金的平均表現，每年約跑贏1.6個百分點。然而，經資金流向調整後，回報由正轉負，且於過去一年、三年和五年，經調整後都要輸錢。「契媽」粉絲實際回報不如公開資料顯示，關鍵正正在於多數投資者不加注意的資金進出時點。
印象中，「科技女股神」名頭如雷貫耳，不會比2020年新冠疫潮肆虐全球早許多。何以見得？翻查紀錄，ARKK 2017年勁升87.4%，戰績非常驕人，惟全年平均資產規模僅1.16億美元。伍德很早便看好加密幣，2017年重倉股Grayscale Bitcoin Trust狂飆13倍，成為該年大賺「功臣」。可是，從薄弱的資產基礎可見，當時認識她的人多極有限，受惠者自然也少。
學費沒白交
ARKK資產規模在2021年6月達到頂峰255億美元，到了那個時候，想搵個唔識「木頭姐」的人都難。眾所周知，ARKK於資金蜂擁流入後見頂，時至去年底，資產規模大幅縮水至60億美元，不及峰值四分一。
從這番轉折可見，伍德聲譽最隆時，絕大部分投資者摸頂買入，ARKK 2021和2022年分別下跌23.5%及66.9%，過程中蒸發掉數以百億美元計資產，今年基金價格雖反彈超過五成，AUM仍只有90億美元，安慰獎而已。
方舟粉絲以往追隨「契媽」講信念，過去兩年慘虧後，終於明白集中押注無盈利、高增長、高風險股票的基金宜炒不宜揸，開始懂得逆向操作，看來學費並沒有白交。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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