人民幣滙價持續貶值，現已跌至接近7.3大關，不少人關注人仔和港元會否重返「倒掛」年代，即每1港元換到多於1元人民幣。事實上，中國近年力推人民幣國際化、改用人民幣代替美元結算貿易，一個必然的後果是離岸人民幣「盤子」愈來愈大，滙價不再容易控制。另一方面，貨幣貶值其實不一定是壞事，尤其中國眼下經濟疲弱、通脹低企，人民幣偏軟反而有利於促進外貿競爭力，關鍵是避免好似阿根廷或土耳其的「失控式貶值」。
去年初，人民幣滙價仍有6.3（每美元兌人民幣），但隨後急貶，自今年3月起更連破多個關口，目前逼近7.3大關；此關若然失守，將意味人民幣滙率跌至2007年以來新低。
不少朋友或許都記得，在2007年之前人仔和港紙長期「倒掛」，當時港人北上廣東消費，每100港元可當作大約120元人民幣使用；尤其在外滙管制下，港元屬珍貴外幣，內地商店、計程車司機等皆樂於接受港元現金。但內地自2005年起實施滙率改革，加以出口實力日益強勁，人民幣揭開升值浪潮，人仔滙率在2007年1月11日超越港元，至今一直維持「高水」。
然而，隨着人民幣近兩年轉弱，而港元長期掛鈎美元，目前人民幣兌港元滙率約1.08。換言之，人仔若再貶多幾貶，便有機會重返兌港元「低水」時代。
貨幣國際化必然之痛
事實上，這一輪人民幣貶值背後有兩大原因，既關乎國際貿易及投資勢頭消長，亦由於內地當局近年力推人民幣國際化，並跟多國簽署協議、改用人民幣代替美元結算貿易。數年前，離岸人民幣存款總額不過數千億元，單是香港已佔逾八成，人民銀行很容易透過公開市場操作穩定滙價。
時移世易，目前人民幣每日結算額接近2萬億元，特別是隨着中國與各國簽訂結算及貨幣互換協議，現時很多離岸人民幣都在俄羅斯、沙特阿拉伯、阿根廷、巴西等外國的政府、企業及投資者手中持有。離岸人民幣「盤子」愈來愈大，人民銀行左右滙價能力難免降低，這可算是人民幣國際化「必要之痛」。
值得留意，由於美國聯儲局急劇加息遏抑通脹，中國人民銀行則溫和減息刺激經濟，近期美元和人民幣息差日益擴闊。據外電報道，有部分跟中國簽了結算及貨幣互換協議的國家之市場持份者，利用相關協議沽人民幣、買美元，進行套戥交易漁利，不排除這是加劇人民幣跌勢的原因之一。
但無論如何，貨幣貶值未必是壞事，反而很多發展中國家會刻意壓低本國貨幣滙率，借此催谷出口競爭力，一如中國在九十年代曾經長期被美國當局列為「滙率操縱國」。此外，日本自八十年代陷入「迷失30年」，不少人歸咎於該國政府在1985年跟美國簽訂「廣場協議」，促使日圓在短短數年間升值逾倍，導致日本製造業及服務業競爭力急劇削弱。
講到底，貨幣升值或貶值是雙刃劍，「有辣有唔辣」。升值的好處是帶動貨幣購買力增加，企業及居民赴海外購物時可以「大爺」般買得更加豪爽。相反，假設國內工資及物價不變，貨幣貶值相當於「全民集體減薪」，有助製造業及服務業降低成本、促進競爭力，但居民出外旅行、企業進口資源、政府償還外債的購買力則會削弱。
正因如此，從政府及央行角度看，每當經濟低迷時，便通常會考慮壓低滙率以構成刺激作用；但這一招也不可以亂用，必須兼顧對物價造成的影響，否則隨時引發惡性通脹。
以目前的中國為例，正面對經濟放緩、外貿疲弱、青年失業率高企，同時物價平穩、5月份通脹率僅0.2%（甚至面臨「通縮」危機），而中國國家外債規模依然相對有限（最受關注的地方債問題屬於「內債」），風險基本上可控。換句話說，現時中國經濟可算「最適合」貨幣貶值的情況，人民幣適度貶值實屬利大於弊。
港紙隨時重返高水年代
中國當局未必不樂見人民幣滙率平穩向下，然而大前提是不可像阿根廷或土耳其般「失控式貶值」，否則對經濟及金融造成巨大動盪，弊處將會超越一切好處。
對於香港，人仔兌港元「高水」逐漸收窄，且可能重返「低水」，同樣「有辣有唔辣」。一方面，普羅大眾北上飲「喜茶」、食「鮑師傅」、在大灣區買樓的成本將變得便宜；另方面卻意味本港服務業及資產價格顯得相對昂貴，例如內地民眾南下消費會覺得更「揦脷」，本港股市（內地企業收入以人民幣為主，股價則用港元計算）及樓價同樣承受壓力，市場持份者須有心理準備。
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