https://finance.sina.com.cn/review/jcgc/2020-12-07/doc-iiznctke5145745.shtml
任澤平：2020，中國的大趨勢
今年的經濟形勢有三個熱點：一是疫情，二是中美貿易摩擦，三是“兩新一重”代表的財政政策和貨幣政策的寬鬆。
疫情
新冠疫情在今年一二月份爆發，到了三月份，中國的疫情就得到了迅速的遏制。在抗擊疫情和恢復生產方面，中國走在了全球的前面。
百年不遇的疫情衝擊下，中國GDP增速下降到了-6.8%。改革開放四十多年，我國經濟從未遭遇過負增長，最低的年份是4%，高的年份是15%左右，平均增速是9.5%。所以，-6.8%，這已經非常低了。
但是，隨著中國疫情逐漸被控制，中央政府推動復產、復工、復市、复商，經濟逐步恢復。我國第二季度的經濟增速是3.2%，到了第三季度，就回到了4.9%。我們預測，到了今年的四季度，經濟增速應該是5%以上。
國務院劉副總理在2020金融街(6.790, -0.07, -1.02%)論壇年會上說，中國2020年實現經濟正增長是大概率事件。很多人可能會疑惑，正增長有什麼了不起的？
要知道，作為全球大型經濟體的美國、歐洲、印度，全部都是大幅負增長，所以，今年中國能夠正增長相當了不起。今年四季度到明年，應該是中國經濟恢復正常的過程，貨幣政策也會逐步地恢復正常。
我們說“危機”，其實，“危”與“機”總是相伴隨的。疫情、中美貿易摩擦帶來巨大危險的時候，其實也給大家帶來了很多機遇。
舉個例子，從股票市場的角度，今年二三月份是非常好的抄底機會。巴菲特講過，“在別人恐慌的時候我貪婪，在別人貪婪的時候我恐慌。”在二三月份，毫無疑問，90%以上的人都恐慌了，但是作為一名理性投資者，那實際上會給你帶來豐厚的回報。
另外，由於線下活動都不能開展，在線教育、在線娛樂、遠程辦公等都爆發式地增長。在線教育相關的公司，今年的利潤都是爆發式的增長。在線會議系統有一個叫ZOOM的軟件，市值翻了很多倍。
別看今年的經濟大起大落，波動很大。但是越是這樣的波動，越是蘊藏著行業的變局，給我們帶來的機會非常多。
貨幣政策
貨幣政策，就是貨幣當局例如中國的央行或者美國的美聯儲，根據經濟形勢進行逆週期調節，從而實現物價穩定、經濟平穩增長、充分就業、國際收支平衡和金融的穩定。
在經濟形勢不好的時候，採用擴張性的貨幣政策，通過投放貨幣、降息等來刺激社會的需求，鼓勵大家投資、消費。歐美國家都搞到零利率、負利率，也就是錢放在銀行里沒有利息，以此來刺激大家投資、消費。當經濟過熱時，就採取緊縮性的貨幣政策，比如加息，鼓勵大家把錢存銀行，不鼓勵消費。
在今年上半年，在疫情的衝擊下，經濟被砸了一個大坑，所以我們趕上了過去幾年最寬鬆的貨幣政策。
從2016年以來，貨幣政策一直沒有放鬆。今年上半年是過去四年最鬆的一次。上半年三次降息，頻度非常高。另外，央行還有通過各種貨幣政策工具投放了大量的基礎貨幣。
這帶來了什麼影響呢？比如，今年上半年股市大漲，黃金大漲，部分熱點城市的地價房價出現了變化等等。
有人可能會問，教科書上不都是說股市是經濟的晴雨表嗎？為什麼經濟在地板上趴著，股市在天上飛？
其實，我們有很多傳統觀念是錯誤的。我研究A股很多年，中國A股不是中國經濟的晴雨表。今年是最典型的：今年中國經濟不好，但股市很好，其實美國的情況也一樣。這是什麼原因呢？
股市、房市，還包括部分的商品，它們實際上是資產價格。它關聯性最強的不是經濟，而是貨幣。很大程度上，它們不是經濟的晴雨表，而是貨幣的晴雨表。不管經濟好不好，貨幣政策鬆的時候，大類資產的價格一般都不錯。
今年貨幣寬鬆的程度怎麼樣？9月份M2增速10.9%，去年全年是8%，高了將近3個點。M2，叫做廣義貨幣供應。通俗來說，就是央行、商業銀行，以及非銀機構，今年印了多少錢。
再來看社融的數據。可能很多經營企業的人會發現，今年的貸款利率比去年低，因為央行今年創設了很多工具，降低企業貸款利率。
有人會擔心，中國的貨幣政策會不會收緊？我認為短期不具備收緊的條件。原因也並不復雜，因為海外疫情並沒有完全的控制住，中美貿易摩擦還有很大的不確定性。另外，中國本身也在新舊動能轉換、增速換檔的一些關鍵的節點。所以，貨幣政策不會明顯收緊，主要趨於正常化。
中美貿易摩擦對中國經濟的挑戰與機遇
2016年11月，美國大選，特朗普以黑馬的姿態逆襲，成為新一屆的美國總統。2018年3月，中美貿易摩擦升級，雙方增加關稅：從幾百億到1000億、2000億、2500億．．．．．．留學生開始減少，科技的交流開始減少。最近，大家還在講“脫鉤”，貿易脫鉤、產業脫鉤、技術脫鉤．．．．．．
中美貿易摩擦的本質究竟是什麼？未來將怎麼演化，對我們每個人會產生什麼樣的影響？
先不下判斷，來看幾張圖表。
第一張，美國巨額貿易逆差裡，中國貢獻了將近一半。日本、歐洲等其他經濟體加起來貢獻了另一半。
第二張圖，左邊是1990年的美國，右邊是2015年的美國。標記藍色的部分，代表這些地區是以製造業為主。
這兩張圖的對照，非常清晰地告訴我們，在九十年代，美國大部分州還是以製造業就業（藍色）為主。但是到了2015年，美國的大部分州都不再以製造業就業為主，轉向了別的產業。它廣闊的中部地區沒有新增的就業，沒有新建的工廠，到最後變成“鐵鏽州”。
第三張圖，是全球的經濟版圖，這張圖非常清楚展示了全球的經濟勢力版圖。
美國經濟實力仍然是世界第一，佔全球經濟比重的24%。中國占到了全球的16%，中美加起來佔全球經濟比重的40%。日本佔全球的5.91%，排第三。德國4.54%，排第四。
重點是，中國有14億人口，現在，中國的經濟規模相當於美國的66%，近七成。但是，中國現在的人均GDP剛過1萬美元，美國是6萬美元，我們還只是它的六分之一。這種巨大的差距意味著：中國還有巨大的發展潛力。
未來五到十年，中國還可以實現增速5%到6%的增長，美國大約是2%。中國經濟規模已經接近美國的七成了，但是我們還在以將近它3倍的速度在增長。
這是一個非常簡單的算術題，只要我們自己不犯錯，再過十年左右，就是大致在2027年、2028年前後，中國就有望取代美國，成為世界第一大經濟體。
自從100多年前，美國經濟規模超過英國以後，就沒有哪個國家再超過它，美國一直是世界的第一大經濟體。二戰以後，先後有兩個經濟體快趕上美國，對它帶來威脅，一個是蘇聯，一個是日本。但是，蘇聯在它頂峰時期，只是美國經濟規模的40%。日本在它鼎盛時期，刨掉匯率短期升值因素，大致相當於美國的50%至60%。今天的中國相當於美國的66%。
站在我們這一邊來看，這叫戰略機遇期。但如果站在美國的角度，再過十年，它就會降為第二大經濟體了，美國會作何感想。
更重要的是，中國已經不再滿足於中低端製造，中國的新經濟、高科技產業也在蓬勃興起。
大家都管新經濟龍頭企業叫“獨角獸”，中國和美國的“獨角獸”總數佔世界的80%。也就是說，世界上最好的新經濟企業不在美國就在中國。更何況，中國還有像華為一樣的企業，殺入了“無人區”。
什麼叫“無人區”？
我曾經請教過一位專家，中國和美國在高科技領域的差距有多大？他回答說，高科技領域主要分為硬件和軟件。硬件方面，製造家電、汽車、手機的水平，中國是世界一流。但是，有一些基礎材料，中國還是要用別人的，例如芯片、半導體、發動機等核心零部件。軟件方面，大數據、雲計算，中國已經做得很好了，但是，很多系統軟件、編程語言，我們還是用別人的。
打個比方，中國是在別人地基上蓋大樓，但是有一批企業確實具備了打地基的能力，比如華為。
在這次中美貿易摩擦中，為什麼華為首當其衝？因為它代表了新一代信息技術，它具備了打地基的能力。
對比曾經的日美貿易戰，大家會更加清晰。
80年代，日本的半導體產業非常強大。當時的貿易戰，美國主要對日本高科技企業進行打擊，其中一個核心領域就是半導體。90年代以後，整個日本的半導體產業衰落了。以至於進入到互聯網時代後，日本落下了腳步，沒有跟上全球化互聯網的浪潮。當然，韓國成了受益者，三星這樣的品牌就起來了。美國就更不用說了，它的主要競爭對手衰落了，本國的企業迅速領先。
當年日美貿易戰時，美國的貿易代表叫萊特希澤，跟今天的貿易代表是同一個人。在中美貿易戰時，70歲的萊特希澤今天被重新啟用。
中國改革開放四十年取得了舉世矚目的偉大成就，我們這四十年所創造的奇蹟，是人類文明史上史無前例的奇蹟。
1978年，中國城鎮化率17.92%，當時我們的城鎮化率還不如印度高。但是，今天中國城鎮化率達到了60.6%，印度是30%左右。今天，中國人均GDP為一萬多美元，印度只有三四千美元。
按照世界銀行的標準，發達國家人均GDP的門檻值是12600美元。也就是說，中國經濟如果正常發展，按照5%到6%的增速，再過三五年，我們就會邁入發達國家的門檻。更何況，中國有30餘個省市，像北京、上海、廣東、浙江、江蘇，這些省份的人均GDP其實早就超過了12600美元，早就進入發達國家的水平了。
大家可能會想，什麼是發達國家？再過幾年，你就感覺到，發達國家也不過是這樣。我們的路，我們的高樓大廈，以及很多基礎設施，發達國家也沒法跟我們比。所以，這就是我們過去四十年在經濟規模、科技創新、城鎮化、工業化、信息化、國際化、市場化等方面所取得的巨大成就。
但是，我們的差距在哪裡呢？
第一，軍事實力。
2017年，美國軍費開支7000億美元，中國祇有2200億。美國軍費開支佔世界的一半，這就是軍事實力。
第二，金融實力。
先來看外匯儲備。全球外匯儲備當中，美元占63%，人民幣佔1.2%。打個比方，美國印1000億美元，63%要讓其他國家幫他分擔。如果美元印多了，大家口袋裡的鈔票就貶值了。這就是二戰後的布雷頓森林體系。美國過去經常講，“美元是我們的貨幣，你們的問題。”
另外，很多交易都是用美元結算系統。如果有一天，美國不讓我們連接這個系統了，會不會導致中國企業的貿易癱瘓？會不會只能使用物物貿易或者用其他的貨幣結算？這些都會給我們帶來巨大的不便利。所以，美國在金融上有實力以及特權。
看了這些圖表以後，我有三個判斷。
第一個判斷，中美貿易摩擦具有長期性和嚴峻性。不要指望畢其功於一役，現在只是剛剛開始。
當年日美貿易戰打了15年，美蘇爭霸鬥爭了半個世紀。中美貿易戰，從2018年到現在只有三年，這個事需要一點戰略耐心。雙方都要控制住分歧，不要擦槍走火，要有一點戰略耐心。我們也不要指望通過簽協議把事情都解決了，有的事情只能在發展當中解決。美國需要用時間來逐步地接受中國日益發展壯大的事實，即使你遏制也遏制不了，你得和它共治共存，得去適應。
十幾年前，中國成為世界第二大經濟體時，有一些學者說，那是中國造了很多假數據，日本才是世界第二大經濟體。現在，中國的經濟規模已經是日本的3倍，再也沒有人說我們造假。如今，日本的心態也調整得非常好，已經接受了中國是世界第二大經濟體的事實。那麼，美國也需要時間。在這個過程當中，大家都需要克制住。
對於中國而言，我們也需要調整。隨著中國成為世界第一大經濟體，或者未來成為發達國家，我們也要承擔起一個大國的全球責任。比如，遵守甚至優化全球的貿易、金融等規則體系，給全球塑造出人類嚮往的價值觀。
第二個判斷，貿易摩擦只是手段和工具，這是打著貿易保護主義旗號的遏制，背後是老大和老二的關係問題。
第三個判斷，對於中美貿易摩擦，我們最好的應對是改革開放。中國有一句古話叫“內聖外王”，我們要先把自己的事做好。中國還有科技、民生、教育、醫療等等領域，大量的事情要解決。我們要先把自己的事情解決好，另外一些事情自然而然就會化解。
展望未來，對於中國的短期發展，我們要對它的嚴峻性有充分估計。但是，對於長期，我是一個樂觀主義者。
如果能夠推動新一輪的改革開放，中國經濟的潛力巨大，未來最好的投資機會就在中國。美國成為世界第一，也不過是在最近一兩百年的時間。但是，在第一的位置上，中國曾經站了幾千年。也就是在清末、民國，那一兩百年是中華民族的歷史低谷期。但是，在人類歷史上，中國站在世界的巔峰長達一兩千年。中華民族是一個偉大的民族。
現在，中國的人均GDP是一萬美元，是美國的六分之一，發展潛力巨大。但是，中國的經濟增速是美國的2到3倍，而且中國有全球最大的統一市場。中國有14億人，這個市場足夠大，而且增長得也非常快。2019年中國城鎮化率60.6%，發達經濟體大部分超過80%，城鎮化還有20個百分點空間。
(3.070, -0.02, -0.65%)
在中國做生意，客觀來講，沒有任何理由抱怨。中國有14億人，在任何一個領域領域，你成為龍頭，在世界來看都是巨頭。而且，中國有9億勞動力，每年有800萬的大學畢業生，提供了優質的人力資源。
中國的創新創業活力也非常活躍，在2019年GDP分行業增速中，傳統行業的增速都在10%以下，但是新經濟都以10%至20%的速度在增長，非常快。
(2.510, -0.04, -1.57%)
未來，中國70%的城市人口是流出的，或者是基本停滯的。中國祇有30%的城市人口才會淨流入，因為它越來越都市圈城市群化。
貨幣超發與投資標的選擇
什麼叫貨幣超發？就是貨幣的供給超過了貨幣的需求，過多的貨幣追逐過少的商品。導致了物價的上升，資產價格的上漲。
在過去的幾十年，全球範圍內，貨幣供應量都出現了大幅的增長。中國基本上處在一個貨幣超發的狀態。每年廣義貨幣供應量M2增長15%。也就意味著，現金類的資產以15%的速度在貶值。
在80年代，一萬元能買北京的一套四合院。假如在1980年，你有一萬塊錢，覺得自己很有錢了，可以退休了，於是你就把這1萬塊錢存在銀行。但是，四十年後的今天把它取出來，按複利率計算，大約是6萬塊錢左右。
40年前你把一套四合院存進去，然後今天取出來，6萬塊錢能買什麼？在北京能買個衛生間嗎？這就是貨幣貶值。
其實中國對貨幣的控制已經相當好了。控制不好的，比如說津巴布韋、委內瑞拉，瞬間讓你的錢從1萬就變成了1毛。
有人會說，避險最安全的資產是債券，但是，在長期來看，債券的表現是最差的。你覺得風險最低的資產，放在長期來看，那可能是風險最大的，因為你持有的資產在不斷地被貶值。
那麼，如何做投資？我覺得：
第一，選擇優於努力。
選擇了一個好股票，你不用折騰，它天天在給你賺錢。如果你選擇了一個差的股票，你再怎麼高拋低息，它長期向下，最後退市了。二十年前，如果你選擇鋼鐵紡織，對比起選擇互聯網，那可能是兩個人生，兩個賽道。
第二，牛股是有集中營的。牛股肯定是有規律的，總是有集中地出現在某些地方。
國民經濟幾百個行業，可以把它分為三類。第一類，辛苦不賺錢。第二類，賺辛苦錢。第三類，賺錢不辛苦。
絕大部分牛股都出現在賺錢不辛苦的行業，比如茅台，一把米兩升水，賣兩三千塊錢，利潤率90%多。巴菲特為什麼喜歡買可口可樂？一點糖漿兌點水賣遍全世界，還打著美國文化的名義。
匯率波動
兩國貨幣的比價就是匯率。今年6月份以來，人民幣又進入了一個升值通道，從7.1快速地持續升值到了6.7。但是，從10月12日開始，央行將遠期售彙的風險準備金從20%下調為0。央行不希望人民幣升值太多，所以進行了乾預的操作。
為什麼不讓人民幣升值？
人民幣升值其實是一把雙刃劍。
大家可能會認為，人民幣升值不是代表我們國家的形象好、經濟實力強嗎？但是，人民幣升值了，中國出口的商品變貴，導致中國出口的競爭力下降。所以，短期過快的升值，對中國的出口，對中國的競爭力是一種削弱，這種削弱對中國經濟增長一定是起負面作用，所以，央行要進行干預。
在人民幣升值過程中，企業應該怎麼辦？
基本的策略就是資產本幣化，負債外幣化。持有不斷升值的資產，同時藉不斷貶值的資產。
數字貨幣
數字貨幣是基於國家信用、由央行發行的法定數字貨幣，有政府信用背書，具有無限法償性，與比特幣等“虛擬貨幣”去中心化有著本質區別。數字貨幣主要是用於替代流通中現金（M0），與紙鈔等價。
10月份，深圳羅湖區派發數字貨幣紅包，鼓勵數字貨幣在深圳發展。每個人發200塊錢，可以拿這200塊錢到指定商家進行消費。以前發消費券，現在直接發數字貨幣了。
那麼，數字貨幣和移動支付有什麼區別？
首先，支付方式，數字貨幣的資金支付不需要通過銀行賬戶、支持離線支付，使用NFC技術。只需要手機安裝數字貨幣錢包，就可以離線使用央行數字貨幣。
其次，法償性，數字貨幣具有法償性；微信和支付寶不具有法償性，如果沒有相應賬戶，可以拒絕。
第三，貨幣體系，數字貨幣對應M0；移動支付對應M1，需要銀行賬戶有真實的貨幣。
數字貨幣跟比特幣有什麼不同？比特幣不是一個國家主權信用作為背書，缺乏信用背書，也沒有發行主體，目前範圍也相對有限，
央行下一步將如何推進數字貨幣的研發？
展望未來，數字貨幣或將逐步取代紙幣。但由於數字貨幣與現行貨幣體系中的M0作用相同，因此央行依然掌握著貨幣發行的核心地位，數字貨幣也不會對現行的宏觀審慎目標、貨幣體系、貨幣政策傳導機制等產生衝擊。
和傳統紙幣相比，數字貨幣的發展會帶來諸多影響：
1）數字貨幣安全可靠，有利於降低監管難度、便於追溯。紙幣存在洗錢風險，監管十分困難，而數字貨幣可溯源，造假難度極大。發行數字貨幣可以有效降低被洗錢的風險，減少監管難度。
2）數字貨幣發行成本低，有助於降低成本。紙幣和硬幣的印刷、鑄造、儲藏、運輸、防偽等各個環節的成本很高，2019年國家在紙幣印製等發行環節累計成本預計超千億元。數字貨幣可以節省巨大支出，有效控製成本。
3）數字貨幣支付便捷，有助於提高流通效率。數字貨幣不經過第三方中介，可以與物聯網、人工智能等現代化技術無縫對接，進一步增強支付的便利性及普惠性。
4）數字貨幣有助於提高宏觀經濟調控的精準性。數字貨幣只對央行這一第三方披露交易數據，在保護公眾隱私的前提下，央行能掌握更精準、細分的數據，有助提高宏觀經濟調控的精準性。
5）數字貨幣有助於推動人民幣國際化進程。
以上就是報告的主要觀點，做一個總結：
從短期的經濟形勢來看，中國經濟恢復領先全球。隨著經濟恢復到正常水平，中國的貨幣政策將回歸正常化。當然，也面臨一些挑戰，比如，中美貿易摩擦可能至少要有十年到二十年，中國的增速換檔、結構轉型也面臨著巨大的挑戰。但是中國經濟的發展潛力是巨大的，危與機總是相伴隨的。我們深信，如果能夠推動新的一輪改革開放，未來最好的投資機會就在中國。祝愿大家隨著中國經濟的繁榮發展，捕捉到屬於自己的機會，實現自己的夢想。
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