華爾街和投資者總是認為，現代投資環境只消點擊一下便能獲得資訊，這將有助建立理性和正確的投資習慣。現實卻事與願違。
回想1999年科網股爆破，華爾街和投資者也很容易獲得資訊。1999年的投資市場似乎與公司損益表或資產負債表等實際表現關係不大，而是由備受追捧的電商股潛力主導。投資者當時認為，隨便在報紙上挑出股票，也能成為贏家。
好夢驚醒過後，我們知道科網股時代怎樣結束，但投資者似乎仍未受到教訓。
Tesla股價飆升
電動車製造商Tesla (NASDAQ:TSLA)最近呈拋物線走勢，重演1999年歌舞昇平的景象。仔細看看，公司估值在一個月內增長一倍，自5月底攀升近380%。Tesla目前的市值一度升至1,600億美元，比通用汽車、福特、快意佳士拿汽車和本田汽車的總和還要高數十億美元。Tesla已成為美國汽車股王。只差咫尺之遙，Tesla便能超越麥當勞、Nike和Netflix等傳統巨企的市值。
Tesla為甚麼突然大幅上揚？坦白說，連華爾街人士也不知道。其中一個可能性是Tesla正執行一項過去超過五十年來前所未有的計劃。行政總裁馬斯克把電動車概念付諸實行，把意念轉化為可行的大規模生產汽車。據近期公佈的第四季業績，Model 3的交付量也超出預期，這可謂意料之內。
Tesla亦在中國上海開設第二間生產工廠。公司不再單靠加州佛蒙特的生產設施，馬斯克預期，如達到全面投產，上海廠房每年可生產150,000輛Model 3房車。Tesla計劃在年底前為上海廠房完成本地零件採購，這將有效提高利潤率。
然而，Tesla的拋物線升勢將再次造成巨大挾空倉(short squeeze)。Tesla是最被做空的上市公司，這已經是公開秘密，由於沽空賣家的損失沒有上限，他們的補倉需求可能推高升勢。
我們早已見過此情況，Tesla股東難有完滿結局
事實上，歷史告訴我們這種走勢難以持續。我們不能預測Tesla股票短期內可升至多高，但幾乎可以肯定，投資者難有完滿結局。
唱好Tesla，把升勢合理化的最重要論點，是Tesla不單純是一間汽車公司。好友認為買入Tesla，即代表買入汽車科技。但這種論調有致命缺陷，左右每項重大潛力股 ─ 投資者總是高估新科技的應用和影響力。
發明互聯網後，B2B商業應運而生、人類基因組成功拆解、3D打印機漸趨流行、區塊鏈誕生，我們當時預期這些新科技將改變生活 ─ 有些亦確實帶來重大改變。但在過去四分一世紀，沒有任何重大投資機會與其股價相符 ─ 最少在發展之初是這樣。筆者不是要說電動車不是未來大勢，而是相對於傳統內燃引擎汽車的市場份額增長，電動車可能不如最初所想般表現神勇。
投資者不但總是高估新科技的成熟程度，亦過份相信馬斯克。不要誤解我的說法，馬斯克的確有傑出貢獻，他使Tesla成為50多年來首間成功的汽車初創企業。但眾所周知，馬斯克在產品推出日期和總產量上一直過份進取，令投資者難以認真看待其預測。Tesla估值已走向拋物線，我認為馬斯克比Tesla須負上更大責任。
公司經營業績亦遠不及您所想般造好。Tesla產量大增，且的確連續兩季錄得利潤。但採用公認會計原則(GAAP)，並撇除部分一次性升幅，便能看清事實：2019年全年股東應佔GAAP虧損為8.62億美元，與2018年全年9.76億美元的GAAP淨虧損相比，只有輕微改善。在沒有稅項抵免和連串一次性優惠下，Tesla經營業績的吸引力便大減。
最後，我堅信投資者最終將認清Tesla的定位：一間初創公司，而不是一間經過時過考驗的成熟企業。雖然Tesla估值高企，但卻遇到許多生產難題，而馬斯克希望通過收購SolarCity，進軍太陽能領域，更是災難級錯誤。Tesla不斷犯下錯誤，並從中學習，原因是這間公司嘗試成就前無古人的創新業務。Tesla未來可能對得起1,600億美元的估值，但按目前狀況，實在不應對一間仍然未能證明有能力產生經常性GAAP利潤的企業，賦予此等估值。
筆者重申無意帶動風向，但Tesla誠然前景堪憂。
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