2024年2月15日
https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/3683899/%E5%BE%9E%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%BE%97%E5%A4%B1%E7%9C%8B%E7%94%A2%E6%A5%AD%E9%A2%A8%E5%90%91
2月14日，周三。兔去龍來，過去兩個月老畢跟大家分享過好些市場觀察和交易意念，部分純屬有感而發，比如人工智能（AI）對業務貢獻益發明顯的微軟和Alphabet，賺大錢仍加碼裁員，省掉的開支絕大部分用作AI研發，其象徵意義足以令無數打工仔心寒。另一些則以真金白銀落注，當中有得有失，描述較具體的交易有兩個，一為去年12月下旬建倉的Long富國銀行認購期權，二為1月中旬買入日本汽車巨頭豐田在美國掛牌的ADR。
最怕預言自我實現
一兩個月轉眼即過，惟投資市場可以發生許多變化，從押注對象的榮與辱，不難感受到市場乃至產業吹什麼風。既然有得有失，不妨由失敗的那宗說起。
美股經歷去年夏末秋初債市震盪後於10月見底，市場隨即豪賭聯儲局減息及經濟軟着陸，期間追蹤小型股的羅素2000指數，曾於短短48天內從52周新低直奔52周新高，老畢認為水尾勿趕，經一輪推敲，決定以銀行板塊中股價呈突破苗頭的富國（Wells Fargo）為目標追落後，並以今年6月到期的認購期權執行看好觀點。
這個交易整體上無大問題，開倉後富國股價一直區間橫行，但人算不如天算，1月底紐約社區銀行（New York Community Bancorp）驚爆壞賬撥備激增兼大削股息，股價一瀉如注。事發不久，遠至日本和歐洲也有銀行相繼示警，反映商業房地產貸款風險跨洲傳播，美國大型銀行在這個領域的敞口雖遠低於中小型同業，惟正所謂冰山一角，隨時又有銀行披露撥備「意外」大增。
早在去年3月美國地區銀行接連倒閉時，分析已認定商業房地產是下一個重災源頭，再融資高峰期一到，危機勢必重演。先兆早現就算不上黑天鵝，可是投資最怕預言不斷自我實現，拖得兩拖，小事都會變大事，減息一旦延後，變數只會增加。為免夜長夢多，在下新春前已平掉富國期權好倉，微蝕總勝過睇唔透輸「餐士」。
銀行trade押了注也縮沙，但1月中在純電動車市場嗅出腥風血雨，減價、裁員、縮投資時有所聞；另一邊廂，油電混能車需求持續旺盛，豐田於此領域執全球牛耳，老畢在主要車企之間作了對比，得出市場低估豐田增長潛力、估值存在上調空間的結論。此外，純電動車競爭日益白熱化，豐田可望漁翁得利，憑藉長期兼顧新舊技術的多元戰略制勝。
價值股變增長股
推論歸推論，在下買入豐田ADR，主要還是從估值着眼，覺得此股值博才出手，豈料以價值投資心態下注，竟換來增長股一般的回報，豐田ADR今年以來漲近28%，在日股的市值最新達55.23萬億日圓，成為第一家市值突破50萬億日圓的東瀛企業。
集團月初公布現財政年度第三季業績（去年10月至12月），拜油電混能車銷售強勁及日圓貶值所賜，純利3.94萬億日圓，按年大增108%，管理層因而大幅上調全年展望，純利預計達4.5萬億日圓，首次跨越4萬億日圓大關。
豐田雙料報喜，反觀特斯拉及比亞迪（01211），年初至今股價分別下跌26%和13%。特斯拉上月發布財務報告，去年銷量較2022年增長38%，惟營運盈利收縮三分一，減價策略對提振需求無疑產生了明顯效用，但每輛電動車的隱含營收及毛利率分別下降15%和44%，「薄利多銷」對利潤的殺傷力可見一斑。更令人不安的是，特斯拉預警2024年銷售增長將遠遜2023年，向來牙擦擦的老闆馬斯克，更連以往每年都會提出的交車數量增長50%目標也不敢「拍心口」，足證今年全球電動車銷情不妙。常言道，一葉知秋，特斯拉的處境，實乃整個產業遍吹寒風的縮影。
有分析師指出，樂於為新技術埋單的先行者早就買了電動車，而多數潛在買家對高價格和電動車生態系統仍然缺乏信心，諸如電池可靠性、公共充電站不足以至充滿電所需時間，都是進一步普及化有待逾越的障礙。在純電動車領域，豐田經常被指落後於競爭對手，但缺點有時也可以成為優點，視乎消費者口味如何演變而已。
路遙知馬力
彎道超車未必是最後贏家，所謂路遙知馬力，豐田去年總銷量達創紀錄的1120萬輛，連續4年成為全球最暢銷汽車製造商，消費風向似乎落在混能車一邊。從股價表現觀之，市場也開始認同，老畢這注總算押對了。
本欄逢周二至周四刊出
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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