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總結第一季度美股表現，標普500指數跌4.6%、納指跌8.9%、道指跌4.4%、羅素2000指數跌7.1%，至於港股，恆指跌6.7%，國指跌8.5%，其他主要市場，德國DAX指數下跌9.8%，日經指數跌5.6%，踏入2022年，主要股票市場表現都差強人意，難兄難弟，箇中原因，王弼希望用一些基本經濟理論解釋。
自2008年金融海嘯開始，全球多個央行瘋狂印鈔救股市，早有許多經濟學家警告，濫發鈔票會引發通脹，結果許
多年來，通脹都沒有發生（其實並非沒有發生，樓價、股市、奢侈品、藝術品不斷升值，歸根究柢是貨幣現象，不過各央行延續搬龍門政策，許多上升的物價不被計進通脹指標），因此印鈔成癮，2020年疫情爆發，聯儲局更加是肆無忌憚，總之要印鈔印到華爾街不賺大錢不可，結果，華爾街於2020-21兩年來派發可觀的花紅，那是後話。
可是一場疫情，令通脹有了微妙的改變。疫情爆發前，聯儲局開了多年印鈔機，基本民生用品物價穩定，主要原因，是過去40年來的自由貿易政策非常成功。在世界和平的框架下，自由貿易政策令各國進行分工（Division
of
labour），各國利用自己的相對優勢，做自己最擅長的工種，結果中國成為世界工廠，美國搞財技和高科技，俄羅斯、加拿大、澳洲和非洲多國出產原材料，分工令全世界的生產力大幅提升，民生用品增長高於印鈔量，其物價因此穩定，造成多年來沒有通脹的假象。
可是40年分工的結果，是發達國家的製造業職位外流，引起當地基層人士不滿，因此出現2016年的英國脫歐和特朗普當選美國總統，當時已經出現去全球化（更正確地應說「反分工」）的端倪。到2018年侵叔向中國發動貿易戰，一些私人企業嘗試把生產線搬到其他地區，但規模不大。畢竟，人的惰性很重，特別是賺開的錢，好端端的為什麼要鬆人？
至2020年疫情爆發，全球政府手執瘟疫的緊急權力，說封城就封城，關門就關門，大家都把門口關上，又何來有效分工？原來，一向依賴外來進口的零件，說沒有便沒有，各國不為自己打算才怪，因此把一些零件的製造，加快進行撥回國內或可靠盟友的地區生產。最後，更來個俄烏戰爭，歐洲國家當然最怕第三次世界大戰又在家門發生，事情發生到這種地步，「反分工」已成定局。如果說過去40年來的分工把通脹成功的壓下去，未來一段時間的「反分工」，必然會導致通脹惡化，特別是現在的利率，處於40年來的最低位置，就算未來聯儲局每次議息都加息半厘，都沒可能把通脹壓下來，王弼敢說，經濟不陷入衰退硬著陸，通脹就不可能降下來。
事已至此，聯儲局無論做什麼，已經太遲，若此時大幅加息，金融體系承受不了，資產市場大跌，拖累實體經濟後引發衰退；若不加息，則原材料和工資上漲蠶食企業盈利，同時削弱消費者開支，亦會引發衰退。上周美國二年期和十年期國債孳息出現倒掛，原因是市場已預見兩年後經濟會出現衰退，聯儲局需要減息救市。王弼認為不用等兩年，以目前通脹上升的速度，需求毀滅（Demand
Destruction）引發的經濟衰退似會在一年內發生。因此，除了像本欄上周提議增加現金比例之餘，投資者也可以考慮投資長年期的美國國債，王弼投資長債的方法，是逢低Sell
TLT （20年+美國債ETF）Put，TLT在130美元水平有支持，並呈築底的型態，投資者可按上述發展自行計劃Sell Put策略。
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