8月10日，周二。金價星期一閃崩跌穿每盎斯千七美元後驚魂稍定，執筆時造1728.3美元，但過去數月好友集齊天時地利人和，金價表現仍不外如是，淡友此刻控制大局，1750美元由重大支持變成頑強阻力，形勢徹底改變。在鐘擺的另一端，有「數碼黃金」之稱的比特幣重拾牛氣，不經不覺已重返45000美元樓上。
聯儲局官員接連表態，收水宜早不宜遲，觸發金價一瀉如注，適逢本月15日為美國前總統尼克遜宣布廢除金本位制度50周年，本報EJ Global打鐵趁熱，周二發了一篇特稿，重溫半世紀以來黃金作為投資工具的榮辱，「金甲蟲」讀之固然百感交集，黃金是否對沖通脹靈丹，從歷史數據亦可窺八九。
該文有兩點值得格外留神：一、金本位制度取消後，金價迄今累漲50倍，惟年均回報不及以標普500指數為基準的美股。更重要的是，若不計50年裏的首十年，金價四十載年均升幅只有3.6%，不僅落後美股12.2%九條街，連中期美國政府債券（8.2%）亦望塵莫及。二、金價與美國消費物價指數（CPI）的比率，過去50年跟「穩定」兩個字天差地遠，研究顯示波動範圍在1至8.4之間，間接推翻黃金乃對沖通脹理想工具的老生常談。
情緒化得不可理喻
這說明什麼？金本位制度遭廢棄頭十年，美國陷入惡性通脹，期內黃金輕易跑贏所有資產，買金抗通脹在許多人腦海中植了根，很容易把時強時弱的相關性看作天長地久的因果。
莫說「特稿」提及的黃金經通脹調整後，價格波動與其他資產所差無幾，即使2001至2011年迎來另一個十年牛市，也不見得金價強勁跟通脹之間存在無可置疑的因果關係。老畢反而覺得，金市每次遇上災難，「金甲蟲」總有諸多理由怨天怨地，要麼大行心懷不軌極力操控，要麼政府不惜一切明打暗壓，彷彿金價上升是硬道理，下跌則是別有用心之輩大搞陰謀，情緒化得不可理喻。
EJ Global談古（股）論今（金），觸發老畢好奇心，上網看了一些與投資回報相關的數字。作為無風險短期利率的有效指標，美國三個月國庫票據孳息率1960至2007年間平均每年達5.5厘；扣除通脹後，這種與現金相近的投資工具，近半世紀每年實質回報也有1.3%。今時今日，不要說無風險資產，股市若能提供這樣的回報，保守投資者只怕「𦧲飯應」，一個二個樂意把錢鎖足十年。
分析與結果大相逕庭
金融海嘯後世界大變，2008至2020年，美國三個月國庫票據孳息率平均每年1.3厘，扣除通脹後年均實質回報為負1.2%。物價超穩定時期尚且如此，通脹回歸而利率追不上，投資者自然苦上加苦。
金價閃崩前，主流意見之所以看好黃金，除了一廂情願認為聯儲局不急於收水外，名義與實質利率雙雙下滑，持金機會成本大減亦是一大原因。聯儲局鴿派立場不變，美元強極有限，通脹壓力又在這個時候顯著加劇，種種理據加加埋埋，好友得出金價易升難跌的結論，可謂合情合理。
問題是，分析與結果倘若大相逕庭，對沖通脹固然無從說起，資本損失才叫投資者吃不消。過去一年，要在市場上找出比貴金屬表現更差的資產，恐怕較「尋息」還要難。
一場歡喜一場空
從【圖】可見，代表商品和股市的不同指數或獨立資產，過去12個月都錄得可觀升幅。反觀黃金白銀，同期分別下跌一成半及一成七，去夏高位摸了頂的「苦主」，一次又一次空歡喜，相隔一年仍未能翻身。市場就是這樣現實，金銀都是用來炒的，對沖通脹云云，未免想太多了。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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