8月15日，周日。素有工業股「神話」之稱的恒指成份股創科實業（00669），上星期派了一份令市場眼前一亮的中期成績表，上半年股東應佔溢利按年增近五成八，期內北美、歐洲及其他地區銷售全線報捷，帶動營業額按年大增五成二。
以一家發展成熟、旗艦品牌Milwaukee擁有近百年歷史的電動工具生產商而論，創科上下線（銷售、盈利）皆錄得50%以上增長，投資者收貨有餘。值得一提的是，集團毛利率連續13個上半年錄得升幅，足證業務急速增長並非以犧牲定價換來，難怪管理層樂於與股東分享成果，中期息按年勁增60.4%。
買入長揸事後孔明
業績公布後，創科股價上周最後兩個交易日累漲14.5%破頂，年初以來上升五成，大幅跑贏同期下跌3%的恒指。事後孔明，創科似美股多過港股，買入長揸財息兼收，逢跌加注冇死錯人，遠好過捉阿爺心意短炒賺辛苦錢。
神話歸神話，好股唔會平，在選擇買少見少的港市尤其如此。以上周五收市165.8元計算，創科往績市盈率已登四字頭，股價見頂未、更上層樓需要哪些尚未反映的因素，催化劑又是什麼，在股民心目中永遠是一大疑問。
創科業績帶來驚喜，老畢心血來潮，想起直接受惠於美國樓市火熱的頂尖房地產訊息平台Zillow。兩家公司業務、背景、歷史大異，本身沒什麼可比性，要比也應着落在史丹利百得（Stanley Black & Decker）乃至日本牧田（Makita）等創科主要競爭對手身上，但無巧不成話，疫潮下在家工作蔚然成風，美國樓市更因禍得福，兩大趨勢推動室內維修需求激增，創科與Zillow一樣，都是「新常態」的得益者。
Zillow後勁不繼的啟示
弔詭的是，股民往往非黑即白過度解讀，認為受惠疫情的背面就是「受累疫苗」，創科股價去年底出現較大回調，與疫苗面世消息不無關係。證諸集團中期業績，受累疫苗云云不攻自破，倒是Zillow於美國樓市持續景氣中後勁不斷，股價從2月高位瀉逾五成，有股壇KOL廣徵「民意」，問網友知唔知點解，結果七嘴八舌爭論不休，回應出奇地熱烈。
有人以股市前瞻未來推論，Zillow慘跌預示花旗樓市大禍臨頭；也有部分網友權充內行，指待售房屋供應異常短缺，買家未及貨比三家已急急腳成交，Zillow用戶活躍度不增反減。奇怪的是，最簡單合理的解釋反而唔多見有人提：估值。
從去年3月疫潮低位至今年2月中見頂，Zillow股價漲逾六倍半，以增長股慣用的指標市銷率（price-to-sales ratio）為準，估值一度超過13倍，較過去五年平均值高一倍有多。作為參考，標普500指數整體市銷率「僅」3倍左右，增長股唔係大晒，行業氣勢如虹，業績冇穿冇爛，炒過龍都要回頭。
老畢基本上不涉足港股，唔買自然少講，但創科有點例外，與美國樓市具一定相關性之餘，還經常被視作其最大客戶家得寶（Home Depot）的影子股。然而，從【圖】可見，不論年初至今、過去一年抑或新冠疫潮低位到現在，創科股價表現皆勝家得寶不止一籌。從策略到執行，管理層應該有不少地方做得很不錯。
問題是，掌舵者表現出色，市場期望必然愈來愈高，創科派成績表後，大和證券立即上調對集團2021至2023年每股盈利預測11%至24%，目標價由150元調高至200元。該行認為，創科可望受惠於全球基建需求強勁，集團轉型至充電式技術仍處早期階段，相關產品有助加快取得市場份額，遂維持「買入」評級。
股民現實兼貪心
在相對成熟的產業和市場，同行如敵國，搶對手市佔率必須有心有力，方能穩佔一席之地。創科銷售、盈利實現雙位數複合年增長，少說也有十年，這次中期息雖大增六成，惟分派比率仍保持在四成水平，足見業務增長能力值得信賴。然而，股民現實兼貪心，單是延續神話不夠，展望未來，創科還須一次又一次創造神話，以證貴得有理。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
沒有留言:
張貼留言