https://news.futunn.com/post/27164095
作者：kyle
自4月12日起，自從巴菲特在東京接受CNBC採訪之後，日經300指數已經猛漲超過7.5%，打破了歷史記錄。今年至今，該指數漲幅達到13%，超過了大部分資本市場的收益。
在CNBC的採訪中，巴菲特對日本五大商社讚賞有加，稱其爲優秀企業，同時表示將繼續投資日本，並在海外尋找更多優質企業。那麼，哪些海外公司可能是股神的心頭好？股神又是如何在日本股市中選股的呢？
巴菲特投資日本的策略其實很簡單，主要是充分利用日本的低利率貨幣政策環境，先發行債券，然後用借來的錢投資日本企業，最後用企業的高額分紅來償還債務。只要企業的分紅率高於債券利率，就能獲取利潤。
在CNBC的訪談中，他表示，五大商社所經營的業務都是他非常熟悉和理解的，但它們的股價卻被嚴重低估。尤其是當把五大商社與日本的低利率進行對比時，這種低估就更顯得荒謬了。
在上月，巴菲特宣佈增持日本五大商社股票，並表示可能在這些公司上投資10年、20年。由於巴菲特是早期投資者，這一聲明引發了越來越多的華爾街機構對日本的關注，尋找更多低估值、高分紅、可通過利差套利的公司。
在2023年4月，海外交易者淨買入220億美元的日本股票和期貨，外資流入創歷史新高。與此同時，日本證券交易所呼籲股價低於賬面價值的公司制定資本改善計劃，這引發了日本股市的股票回購熱潮。例如，軟銀、豐田、三菱商事等日本大型企業在發佈最新財報時，都公佈了新的股票回購計劃。
當前的日本股市回購熱潮與2014年時安倍晉三推出的“企業內部保留”政策有些類似。該政策旨在推動日本企業增加股票回購和分紅，鼓勵企業將其盈餘用於投資、分紅和回購自己的股票，以提高股東價值和促進經濟增長。
雖然安倍經濟學並未能將日本從通縮的困境中拉出，但這一政策使得日經225指數在2013年至2015年期間的漲幅高達83%。然而，隨着安倍晉三推動的改革勢頭的減弱，海外投資者開始減少在日本的投資。近期，日本政府推動的一些舉措顯示出重啓改革的意圖。
作者：kyle
自4月12日起，自從巴菲特在東京接受CNBC採訪之後，日經300指數已經猛漲超過7.5%，打破了歷史記錄。今年至今，該指數漲幅達到13%，超過了大部分資本市場的收益。
在CNBC的採訪中，巴菲特對日本五大商社讚賞有加，稱其爲優秀企業，同時表示將繼續投資日本，並在海外尋找更多優質企業。那麼，哪些海外公司可能是股神的心頭好？股神又是如何在日本股市中選股的呢？
巴菲特投資日本的策略其實很簡單，主要是充分利用日本的低利率貨幣政策環境，先發行債券，然後用借來的錢投資日本企業，最後用企業的高額分紅來償還債務。只要企業的分紅率高於債券利率，就能獲取利潤。
在CNBC的訪談中，他表示，五大商社所經營的業務都是他非常熟悉和理解的，但它們的股價卻被嚴重低估。尤其是當把五大商社與日本的低利率進行對比時，這種低估就更顯得荒謬了。
在上月，巴菲特宣佈增持日本五大商社股票，並表示可能在這些公司上投資10年、20年。由於巴菲特是早期投資者，這一聲明引發了越來越多的華爾街機構對日本的關注，尋找更多低估值、高分紅、可通過利差套利的公司。
在2023年4月，海外交易者淨買入220億美元的日本股票和期貨，外資流入創歷史新高。與此同時，日本證券交易所呼籲股價低於賬面價值的公司制定資本改善計劃，這引發了日本股市的股票回購熱潮。例如，軟銀、豐田、三菱商事等日本大型企業在發佈最新財報時，都公佈了新的股票回購計劃。
當前的日本股市回購熱潮與2014年時安倍晉三推出的“企業內部保留”政策有些類似。該政策旨在推動日本企業增加股票回購和分紅，鼓勵企業將其盈餘用於投資、分紅和回購自己的股票，以提高股東價值和促進經濟增長。
雖然安倍經濟學並未能將日本從通縮的困境中拉出，但這一政策使得日經225指數在2013年至2015年期間的漲幅高達83%。然而，隨着安倍晉三推動的改革勢頭的減弱，海外投資者開始減少在日本的投資。近期，日本政府推動的一些舉措顯示出重啓改革的意圖。
自從巴菲特在2020年8月挖掘出日本投資機會後，5大商社股價的漲幅達到驚人的80%-230%，股價表現遠超過蘋果和美國可口可樂。
那麼，巴菲特是如何評估日本企業的價值的呢？
在1998年，巴菲特在佛羅里達大學的一次演講中表示，他在日本並沒有找到值得投資的公司，原因是日本公司的收益率極低，大多數公司的ROE只有4%至6%。即使在日本經濟繁榮的時期也是如此，這實在令人困惑。
當時，巴菲特認爲日本企業需要改變其企業文化，企業管理層應更加關注股東的利益，提高ROE水平，爲股東創造更多的現金流回報。這是巴菲特在25年前的觀點。
近年來，巴菲特投資的日本五大商社正在進行這些改變，並且股價也得到了大幅提升。這五大商社基本上壟斷了日本的各個行業，包括衣食住行、能源等領域。而在今年4月，這五家公司的PE均在5倍至8倍左右，遠低於其他具有壟斷地位的企業的估值。
對於巴菲特所關注的ROE問題，在過去的三年裏也有了大幅的提升。據日經新聞網報道，與2020財年（截至2021年3月）相比，三井物產的淨資產收益率（ROE）從8％猛增至18.9％，三菱商事從3.2％猛增至15.8％，伊藤忠也從12.7％提高到17.8％等，資本效率有所改善。
五大商社去年度強勁的表現，絕大部分由外部因素驅動，對五大商社來說，如何削減不獲利的事業、保持高ROE將至關重要。
據巴菲特表示，這五家商社的實際收益率可能是14%的水平，此外股息還會增加。而伯克希爾發行的債券年票利息尾2.325%，這即是伯克希爾的套利空間。
我們可以從伊藤忠商事2020年之前設定的分紅目標來看這一點。（巴菲特投資日本之前）
如下圖所示，2016年至2020年間，伊藤忠商事的目標是每年增加分紅金額和股息率。同時，它也制定了中長期股東回報方針，積極地回購股份。
另一家商社，三菱商事，也採取了類似的策略。在其股東回報方針中提到：通過業務的可持續發展和競爭力的增強，期望將兩位數的ROE進一步提升。在派息方面，將繼續採用“累進派息”策略，爭取將派息比例從現在的30%提高到未來的35%左右。
由於日本五大商社在各個行業中的壟斷地位，這使得這五家商社的業務隨着日本經濟的增長而受益。此外，這五家商社在全球的業務也相當龐大，分散了相關的收入結構風險。
結語
日本商社滿足了巴菲特所有的選股條件，包括低估、高股息率、高自由現金流以及日本企業治理趨勢正在向巴菲特25年前所提出的方向發展。
近兩年來，巴菲特一直在構建這樣的投資組合，當全球局勢越來越分化時，他更加追求現金流的穩定性。
在巴菲特增持五大商社後，日本其他上市公司的估值也得到了顯著提升，日經300指數創下了歷史新高。再加上日本政府呼籲上市公司加大回購計劃，這有些許相似當下A股市場的中特估，這能否吸引更多的海外投資者參與呢？
自從巴菲特在2020年8月挖掘出日本投資機會後，5大商社股價的漲幅達到驚人的80%-230%，股價表現遠超過蘋果和美國可口可樂。
那麼，巴菲特是如何評估日本企業的價值的呢？
在1998年，巴菲特在佛羅里達大學的一次演講中表示，他在日本並沒有找到值得投資的公司，原因是日本公司的收益率極低，大多數公司的ROE只有4%至6%。即使在日本經濟繁榮的時期也是如此，這實在令人困惑。
當時，巴菲特認爲日本企業需要改變其企業文化，企業管理層應更加關注股東的利益，提高ROE水平，爲股東創造更多的現金流回報。這是巴菲特在25年前的觀點。
近年來，巴菲特投資的日本五大商社正在進行這些改變，並且股價也得到了大幅提升。這五大商社基本上壟斷了日本的各個行業，包括衣食住行、能源等領域。而在今年4月，這五家公司的PE均在5倍至8倍左右，遠低於其他具有壟斷地位的企業的估值。
對於巴菲特所關注的ROE問題，在過去的三年裏也有了大幅的提升。據日經新聞網報道，與2020財年（截至2021年3月）相比，三井物產的淨資產收益率（ROE）從8％猛增至18.9％，三菱商事從3.2％猛增至15.8％，伊藤忠也從12.7％提高到17.8％等，資本效率有所改善。
五大商社去年度強勁的表現，絕大部分由外部因素驅動，對五大商社來說，如何削減不獲利的事業、保持高ROE將至關重要。
據巴菲特表示，這五家商社的實際收益率可能是14%的水平，此外股息還會增加。而伯克希爾發行的債券年票利息尾2.325%，這即是伯克希爾的套利空間。
我們可以從伊藤忠商事2020年之前設定的分紅目標來看這一點。（巴菲特投資日本之前）
如下圖所示，2016年至2020年間，伊藤忠商事的目標是每年增加分紅金額和股息率。同時，它也制定了中長期股東回報方針，積極地回購股份。
另一家商社，三菱商事，也採取了類似的策略。在其股東回報方針中提到：通過業務的可持續發展和競爭力的增強，期望將兩位數的ROE進一步提升。在派息方面，將繼續採用“累進派息”策略，爭取將派息比例從現在的30%提高到未來的35%左右。
由於日本五大商社在各個行業中的壟斷地位，這使得這五家商社的業務隨着日本經濟的增長而受益。此外，這五家商社在全球的業務也相當龐大，分散了相關的收入結構風險。
結語
日本商社滿足了巴菲特所有的選股條件，包括低估、高股息率、高自由現金流以及日本企業治理趨勢正在向巴菲特25年前所提出的方向發展。
近兩年來，巴菲特一直在構建這樣的投資組合，當全球局勢越來越分化時，他更加追求現金流的穩定性。
在巴菲特增持五大商社後，日本其他上市公司的估值也得到了顯著提升，日經300指數創下了歷史新高。再加上日本政府呼籲上市公司加大回購計劃，這有些許相似當下A股市場的中特估，這能否吸引更多的海外投資者參與呢？
沒有留言:
張貼留言