一切塵埃落定，海外市場迎來“大水漫灌”？

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一切塵埃落定，海外市場迎來“大水漫灌”？

跌宕起伏的美國大選終於落下帷幕。依靠數個關鍵搖擺州、尤其是賓州的翻藍，拜登成功越過270張選舉人票的勝選門檻，贏下此次選舉。

儘管在接下來的參議院席位爭奪中繼續勝出的概率不大，關於疫情、封鎖、英國脱歐等問題也仍存諸多變數，摩根士丹利分析認為，隨着不確定性逐漸降低，海外資本市場即將迎來大量流動資金的湧入。

閘門已開，大水將至

那些在美國大選前夕被暫時「凍結」的資本將很快開始流動。

至此，投資者們掌握的信息，足以大大減輕對不確定性的擔憂。拜登拿下總統寶座後，剩下的最大懸念，只待1月5日佐治亞州的參議院競選結果揭曉。

摩根士丹利認為，結果無非有二：

「藍色浪潮」發生，民主黨一統參眾兩院，拜登將推行此前承諾的、更加積極的財政刺激政策；

共和黨繼續控制參議院，拜登的一些施政將遭遇阻礙，美國的財政刺激力度可能會偏弱。

但無論如何，提振經濟的財政刺激依然會發生，加上不確定性的消除，投資者的風險偏好會提升，大量的資本等待入場，急切尋覓收益機會。

潛在的流動性一方面來自貨幣市場基金（MMF）。

數據顯示， MMF的資產管理規模（AUM）在2020年急劇增加，其中美國的MMF AUM增長了7,320億美元，歐洲增長了1,350億美元（離岸美元基金增長720億美元，歐元基金增長420億美元，英鎊基金增長了210億美元）。

以最具代表性的美國為例。2014-2019年，美國MMF平均每月吸收210億美元。一個顯著的季節性趨勢是：資本流出通常發生在每個自然年的第一季度，而流入則在最後一個季度。

但形勢在2020年發生了轉變。

新冠疫情的爆發，使得往年通常會呈流出狀態的MMF在3月和4月出現了大量流入。之後資金開始流出，並在9月和10月有所增加。這一流出趨勢可能在11月加速，甚至延續到12月。

摩根士丹利認為，一旦不確定因素消散，這些留存在MMF中的資金，將迅速湧入股票市場。就像在上週美國大選開始計票後，我們在美股市場看到的那樣。

除了MMF，更大的流動性將來自央行的量化寬鬆（QE）政策。

從摩根士丹利最近更新的對2021年十國集團（G10）央行量化寬鬆預測來看，G10國家中最活躍的8家央行，平均每月購買的資產總額將達到3500億美元，相當於增加名義GDP 0.76%的流動性。如此大劑量的流動性注入，在2020年之前從未有過。

歷史數據也表明，大多數投資者會在每年的一月份開始部署流動性。

美元向下，新興市場走高

摩根士丹利認為，美元還有進一步下跌的空間。而新總統當選將從國內和國外兩個方面對美元施加影響。

首先是國內，如果民主黨如願控制參議院，會導致大量財政支出、風險偏好和通脹預期得到提升，如果商品價格進一步上升，美元將會明顯疲軟。

但如果參眾兩院繼續由兩黨分別掌控，最終美國的財政刺激措施規模較小，那麼美元疲軟的程度也可能較小。

匯豐在近期研報中表示，如果美國疫情像歐洲那樣快速飆升導致抗疫封鎖措施收緊，或者由參議院與眾議院遲遲難以就財政刺激達成共識，那麼美聯儲就會面臨不得不加大資產購買的境地。

如果這種情況發生，無疑也意味着美元還要繼續走低。

外交層面，拜登獲選意味着更低的貿易關税風險、與主要盟友建立關係以及重回多邊主義，這些都會進一步削弱美元。

此前國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行等機構均認為，新冠疫情對低收入經濟體的影響更為嚴重，因為它們缺乏提供公民所需安全措施的政策空間。如果拜登政府更加積極地參與到國際事務中去，比如通過IMF /世界銀行為新興市場提供更多資金、加入世衞組織（WHO）的新冠肺炎疫苗實施計劃（Covax）等，就能幫助新興市場在2021年更快復甦。

過去四年，新興市場中的資金流動絕大多數都朝向以美元為基礎的資產。如果美元繼續走弱，那麼資金也將流往本幣產品，進一步提振新興市場貨幣。