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之前介紹過Ark非常青睞的一隻SPAC----EXPC，今年1月11日Ark開始買入，此後基本一路加倉，最新持有數量 275萬股，市值約3000萬美元。
EXPC的合並對象，號稱「空中Uber」的Blade，在周四發布了季報，我今天簡單看了一下。
2020Q4營收800萬美元，同比增近50%，營業成本1035萬，同比持平，淨虧損230萬，同比減少200多萬。雖然營收大增，但可以看到現階段的Blade營收規模非常小，因此成本和費用率都顯得很高，毛利率只有20%，管理費用率高達42%。
再來看具體業務，Blade目前有三塊：
1）短途運輸，60~100英裏，價格595~795美金一個座位；以及往返於紐約區域的大型機場和曼哈頓的Blade停機坪，195美金一個座位。2020Q4營收218萬，同比減少約30%。
2）醫療器官運送及噴氣飛機運輸。營收522萬，同比增176%。
3）廣告和地面運輸。57萬，同比增200%多。
此外Blade還給出一個重要經營指標----「已飛行座位」，2020Q4是2946人次，2019Q4是7290人次，大幅減少。該指標的下滑，Blade給出的原因是新冠疫情影響了需求，意料之中。
至此Blade的最新財報要點已看完，怎麼說呢，一方面因為疫情，一方面業務剛起步，收入規模太小，數據沒多大指導意義。
後續關注需求恢複下營收的增長速度，以及利用率提升，規模效應體現後的盈利能力。
定性前瞻地看，Blade的邏輯其實還不錯。
之前說過，Blade把自己定位為一家空中交通平台公司，采用輕資產模式，並不擁有飛機，而是租用直升機為客戶提供服務。Blade認為其前景主要取決於三個方面：
1）持續吸引並維持客戶的能力，包括更低成本，可靠安全等等。也需要通過廣告來獲客。
2）擴張至更多的地域市場，聚焦高密度的城市區域。
3）預計下一代電動直升機（eVTOL或者叫EVA）將明顯提升經濟性和顯著地擴大可及市場。eVTOL面世之前，Blade將繼續用直升機，或噴氣式飛機提供服務。
所以可以看到，Blade很聰明的給自己設計的商業模式，就是既能吃到eVTOL的創新紅利，但又不用承擔研發風險。
換到投資的視角，eVTOL研發成功前，也就是比如五到十年內，Blade說白了就是一個小眾高端飛行服務公司，那它的收入規模肯定是平庸的。
而一旦eVTOL研發成功，Blade的收入規模有望提升一兩個量級，那麼其DCF的終值部分也會跳躍式提升。它目前要做的就是積累並維護好自己的客戶網絡，這樣Blade就可以把借助eVTOL就能騰飛的故事一直講下去。至於eVTOL面世後，能否大規模商用，又或者同時面臨其他「空中Uber」的競爭，就是下一個階段的事情了，反正現在誰也說不清楚。
所以繼續延續投資角度思考，Blade這種沒有估值錨的想象股，你是沒有辦法大倉位長線去投的，要投頂多小倉位當做VC一樣支持下創新。可以看到ark也隻是用ARKQ買了1%的倉位。
那至於我們要不要買，以及放多大倉位，其實取決於你對eVTOL行業的認知以及風險承受能力。我這裏分享一下我查找了一些信息後的看法，供大家參考，不一定對， 隻是提供一個視角。
首先，我覺得eVTOL是一個必然的趨勢，因為相比現有直升機，eVTOL可以說有著壓倒性的優勢，一定會替代，這有點類似新能源車替代燃油車。具體來看：
由於用電池和電機驅動，eVTOL噪聲約為直升機1/4，噪音對人們的接受度影響很大，低噪音可以提升起飛頻率和降低飛行高度。
由於旋轉結構和動力源差別，eVTOL的維修成本可以比直升機降低20%。
由於結構更簡單，比直升機更容易實現自動駕駛，且有多個旋翼，安全性更高。
從空間利用上來看，隨著城市化加快，城市半徑的不斷擴大，以及愈發加劇的擁堵，交通工具向天空發展是必然趨勢，因為汽車地鐵公交等整個地面交通體係提供運運力會有上限。
所以eVTOL可以說有著曆史必然性，那麼由此也可以推測，將來這塊也必然衍生出巨大的新市場。
自動駕駛這項顛覆人們生活方式以及提高整體交通效率的技術，將給生產者和運營商帶來巨大的收益，這已經沒有異議了，而eVTOL這種新型的交通工具也是一樣的呀。擔心撞機風險？隻要在飛行器上和法律上設定好，一定密集區域不允許手動駕駛，隻能自動駕駛就行了，這樣反而能最大化利用空中資源，最大化提升交通效率。
說了這麼多，那麼eVTOL目前研發到啥階段了？啥時候能看到商業化運用？
顯然我也不是專家，我隻能找些資料側面提供一些信息。
先從時間線的大事上看下。
2016年10月，Uber發布了空中共享出行白皮書，宣布將組建名為「Elevate」的出行網絡，由完全電動的飛行器組成，它們可以根據需求垂直起飛和降落；
2017年9月，騰訊8000萬美元領投了成立於2015年的德國空中出行創業公司Lillium。此外，騰訊在2019年11月的WE峰會上著重介紹了Lillium的最新測試進展。
2019年12月，國內空中出行公司億航智能在納斯達克宣布上市，也是全球空中出行第一股；2020年1月8日，億航智能在美國通過測試取得FAA飛行許可；
2020年2月25日，美國空軍發布了「敏捷至上」計劃招標書，其中一份關於電動垂直起降（eVTOL）
飛機工業的招標計劃「開放創新能力」（Innovative Capabilities
Opening，ICO）。ICO指出，美國軍方將尋求早期采購的機會，並計劃3年內開始eVTOL飛行器的采購和部署。
幾天前Blade的季報中公布，美國航空管理局目前已接觸超過15個EVA項目，預計在2024年幾家製造商會取得FAA批準。
然後，再從行業玩家的最新動態來看看。剛好最近除了EXPC，還有3家製造商正在通過SPAC上市，信息比較多，我們就著重看下這三家。
Joby Aviation：股東有豐田，英特爾和捷藍航空，Uber，日本愛和誼日生同和財產保險 。Joby Aviation將通過與RTP（SPAC）合並的方式上市，預計今年Q2完成。合並後估值將達到66億美元。2020年，Joby與FAA達成了對飛機的「 G-1」基礎認證，Joby計劃2023年完成他們的飛行汽車認證，並在2024年投入市場商用。另外，Joby還在2021年1月並購了Uber的Uber Elevate，以後會是eVTOL製造與運營一體的模式，所以可能會和Blade有正面競爭。
Archer Aviation：Archer Aviation與ACIC（SPAC）合並的方式上市，合並後估值40億美元。預計今年Q2完成。後續6億美元的普通股PIPE投資者包括聯合航空、斯泰蘭蒂斯和Exor的風險投資部門、Baron Capital Group、聯邦愛馬仕·考夫曼基金等機構。Ark目前持有ACIC約142萬股，市值約1500萬美元。
Lilium：股東騰訊、特斯拉早期投資者Baillie Gifford和風險投資公司Atomico等公司。市場傳言，Lilium正談判通過與QELL（SPAC）合並，合並後估值超過20億美元。Lilium計劃在2025年之前將其產品投入使用。
最後產品和技術方面，看不懂也無法比較優劣，我也就不放了。
反正總結來說，獲取到上面的信息後，大家是不是對eVTOL多了一份信心？我個人也是，通過今天粗略的梳理，對eVTOL的未來可以說充滿信心，但因為認知和信息的局限性，對研發成功和商業化時間節點難免隻能謹慎樂觀，後續保持對行業和頭部公司的關注吧。對此感興趣的牛友也歡迎關注交流。
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