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【新聞點評】通脹有虛火 數據易失真
一年前的今日，新冠疫情剛開始在全球廣泛爆發，世界經濟面臨「百年不遇」反常事態。憑着各地官民勉力抗疫、救市（儘管遠非完美），加上疫苗出爐，經濟狀況現逐步恢復「半常態」。然而，正因去年超級反常，若以今年最新經濟數據相比，很容易出現失真及誤導訊號。就像美國聯儲局主席鮑威爾預告將有「通脹虛火」，以及中國政府把今年GDP增速目標定於「6%以上」（低於IMF估計的逾8%增速），皆反映了政策制定者對於數據失真之警惕，投資者亦須理性看待「驚奇數據」。
去年3月初，筆者寫過〈歐國盃對股市的啟示〉一文，指當時疫情已在亞洲區失控，歐洲足球、美國NBA等大小盛事卻仍如常舉行，全場幾萬球迷無人戴口罩，因此估計疫情蔓延全球勢難避免，對於股市當然是大凶兆。
儲局防誤判 不調整利率
結果不幸言中，the rest is history，全世界至今逾1.1億人染疫，超過260萬患者死亡，環球經濟一度深陷「半停擺」（各國對外封關、對內封城），投資市場曾經恐慌崩潰（股災之外，更令人難忘是去年5月「負油價」一幕）。
不過，在去年6月份〈疫情有二波 經濟難再封〉一文裏，筆者形容環球經濟體系已通過「極端壓力測試」，發達國家絕大部分物資供應（除了口罩）未嘗短缺，落後地區亦沒發生大規模饑荒等人道災難，驗證了全球化產業鏈之韌力和彈性。至於投資市場，在各國救市和放水下，已率先反彈，個別股市甚至創出歷史新高。
經歷一整年各地官民奮力抗擊疫情（主要是戴口罩及減少社交接觸），加上多款疫苗陸續面世，經濟大環境逐漸恢復「半常態」，但由「超級反常」回歸到「相對正常」，也可能弄出一些短暫「失常」情況。舉例說，去年第二季度全球消費及社交活動幾近癱瘓，同期工業產能並未受到太大阻礙，形成大多數物資供過於求，價格指數陷於低迷。現時經濟漸趨復常，物價指數作按年比較不但會有「基數低」問題，更因不少消費活動積壓多時，爆發「報復式」反彈，將進一步刺激物價上漲。
因此，鮑威爾上周五出席公開場合時，預告美國未來幾個月通脹率或會有顯著升幅，但他形容為短暫（transitory）及一次性（one-time）現象，並不代表物價中長期走勢，聯儲局將保持耐性，絕不輕易調整利率。換句話說，這意味聯儲局不排除容忍通脹率高於2%政策目標並持續數個月，而同時保持「接近零息」利率水平不變。
鮑威爾又說，待短暫通脹向上現象過後，美國要維持長期經濟增長及避免通縮，仍將面臨巨大挑戰，畢竟這是早於疫情之前已存在的深層問題。打個比喻，就如一個長期病患者禍不單行，染上新冠肺炎，待治好肺炎後，健康指數自必反彈，卻不代表其長期疾病趨於康復，醫生倘貿然減藥或停藥，隨時「害死病人」，這也是鮑威爾須避免之誤判。
華指標保守 免經濟過熱
另一邊廂，國務院總理李克強上周五在全國兩會發表《政府工作報告》，把今年GDP增長目標定於「6%以上」，令不少人頗感意外。皆因中國經濟在2019年增長6.1%，去年受疫情拖累仍錄得2.3%增速，更是全球最早邁向復甦的主要經濟體，目前展現強勁動力，所以IMF、WTO、世界銀行等國際組織普遍預測中國今年GDP大幅反彈，增速料達8%或以上，個別投行更估計可達10%，尤其是首季GDP隨時按年猛增20%。
由此看來，李克強之「6%以上」增長目標似乎偏保守，莫非總理對中國經濟看法不及外界樂觀？抑或他從內部見到一些隱憂？惟如上所述，今年按年比較數據容易失真，尤其中國去年首季便全面「封城」抗疫，也較絕大多數國家早復甦，故今年首季GDP大升絕不意外，但不代表餘下季度也同樣強勁。
再者，雖說自拜登1月20日就任美國總統後，中美關係表面上相對緩和，實際上仍充滿不明朗因素，特別是拜登傾向團結盟友圍堵中國，帶來的傷害未必低於前任總統特朗普「單獨撩交打」。換言之，中國眼前天朗氣清，隨時又會遇上狂風驟雨，當局自然要為今年經濟規劃保留一些buffer。
中國倘若開足馬力催谷，包括維持目前的相對寬鬆貨幣及財政政策，今年GDP增速確有機會高企8%甚至10%水平，然而「求學不是求分數」，經濟短期增速過快未必是好事。好似2008年「4萬億元（人民幣）救市」之後，翌年中國GDP增幅達9.4%（第四季更達11.9%），但造成的投資過熱、產能過剩、資源浪費、債務重擔等問題遺禍多年，這也是今次要避免重蹈的覆轍。
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