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文 | 《巴倫周刊》撰稿人劉依薇(Evie Liu)、萊斯利·P·諾頓(Leslie P. Norton)
編輯 | 郭力群
編者按：近年來名聲大噪的方舟基金因優異的業績吸引了眾多投資者，被稱為“女版巴菲特”、“牛市女皇”的創始人凱西·伍德(Cathie Wood)也一躍成為明星基金經理。但在近期股市的震盪走勢中，重倉特斯拉等熱門股的方舟基金迅速回落。3月9日，旗艦基金Ark Innovation (ARKK)大幅反彈10%，創下史上最大單日漲幅。伍德表示，近期科技股遭拋售為她的基金創造了買入良機。
《巴倫周刊》近日撰文對伍德的投資生涯和理念進行了梳理，她的一些重要理念的萌生實際上在30年前就撒下了種子，伍德也依然堅信這些理念會繼續開花結果。
65歲的產品推廣工程師安德魯·米歇（(Andrew Michel）去年6月做出了一個大膽舉動——許多人會說是一個輕率的舉動。一向保守的米歇爾把三分之二的退休儲蓄金投向了兩隻炙手可熱的ARK方舟ETF，之前這些錢一直投的是大盤指數基金。短短幾個月，他就賺夠了在佛羅里達州陽光明媚的坦帕市買第二套房子的首付。米歇爾對《巴倫周刊》說，“我查了她的資料，一切看起來都很不錯，三天后我就開始跟著方舟做投資。”
米歇爾所說的“她”就是七年前創立方舟投資管理公司(ARK Investment Management )的凱西·伍德（Cathie Wood），65歲的伍德被《巴倫周刊》評為今年美國金融界100位最具影響力女性之一。
米歇爾等投資者的追捧讓方舟變得家喻戶曉，伍德也因此名聲大噪。雖然看上去她是突然紅起來的，但實際上已有多年投資經驗做基礎。伍德很早就涉足多個投資主題：當投資開始和指數掛鉤時，她選擇採用主動管理策略；她在管理主動型ETF時採用了選股策略，而一些最大的資產管理公司曾認為這是不可能實現的；她還收購了一些別人認為價格過高、不被看好的公司。
重倉牛市熱門股一舉成名
去年，方舟投資旗下主動管理型基金表現非常出色，7只ETF中有5隻的平均回報率為141%，這5只ETF中有3只是美國所有基金中表現最好的。
伍德躋身明星基金經理反映瞭如今的一種時代思潮：特斯拉(TSLA)、Robinhood、Reddit、遊戲驛站(GME)和比特幣等當下最重要的投資主題都是有關局外人顛覆現狀的。
“方舟也屬於局外人，”晨星(Morningstar)研究部副總裁約翰·雷肯瑟勒(John Rekenthaler)說，“雖然凱西·伍德(Cathie Wood)在投資界工作多年，但方舟成立時間不長，是一家新公司，它的成功給人一種超越華爾街、超越傳統的感覺。”伍德在社交媒體上擁有大量粉絲，和博格爾或巴菲特的粉絲一樣，他們信奉伍德的投資理念。方舟投資甚至推出了周邊產品（所有銷售額捐給一家疫情救助慈善機構）。
自2020年初以來，方舟吸引了370億美元新資金，在基金管理公司中排名第三，僅次於先鋒集團(Vanguard Group)和貝萊德(BlackRock)旗下的iShares，這兩家公司都擁有上百隻基金。方舟的旗艦ETF——ARK Innovation (ARKK)規模在一年時間裡擴大了10倍以上，現在資產達到220億美元。該公司所有ETF加起來資產規模為470億美元。
伍德最關注的是那些通過技術顛覆人們生活方式的創新公司，她的投資組合中包括了大量已經大漲的股票，特斯拉在她的三隻基金中的持倉量都是最大的。方舟投資的其他公司包括Square (SQ)、Teladoc Health (TDOC)、Roku (ROKU)和Shopify (SHOP)。許多人把伍德比作上世紀90年代的明星基金經理，當時科技股泡沫膨脹、股價飆升、然後破滅。
當股價漲得太高，總是存在跌落的風險。過去兩週，ARK Innovation下跌了23%。雷肯瑟勒說，“方舟的基金是在牛市裡獲得成功的，在熊市裡表現肯定會不太好，這一點並沒有什麼爭議，這些基金投的都是些高貝塔係數的股票。”
伍德並不關注短期波動，她的眼光長遠而且大膽。一年前，她說特斯拉可以在五年內達到1400美元（經拆股因素調整後），而且她還認為目前股市不存在泡沫。伍德現在萌生的重要觀點在30年前就撒下了種子，她說，“現在，我們已經為黃金時期做好了準備。”
“投資女皇”是怎樣煉成的
伍德的父母從愛爾蘭移民到美國，定居在洛杉磯。像許多移民家庭一樣，在伍德的成長過程中，教育和事業總是第一位的。她說，“我從小就被當成家中的長子，是那個要引導家人前行的角色。”
伍德的父親曾在愛爾蘭陸軍和美國空軍服役，後來成為了一名成功的雷達系統工程師。伍德說，父親非常注重細節，在工作中細緻認真，總是督促伍德去發現事物之間的聯繫。她還稱，母親是一個“樂於助人”的人，“很喜歡笑而且充滿活力。”
伍德畢業於南加州大學，獲得經濟學和金融學學位。在她的導師、著名的“供應學派”經濟學家阿瑟·拉弗(Arthur Laffer)的推薦下，她在Capital Group開始了第一份工作。伍德在那裡擔任了三年的助理經濟學家。1980年，投顧公司Jennison Associates需要一位能分析經濟數據的員工，伍德在25歲時搬到紐約，成為該公司的首席經濟學家。
伍德稱，在Jennison Associates工作的經歷塑造了她的論證技能。二十世紀80年代初，利率和通脹均高達兩位數，生產力和經濟大幅下滑。當時大多數知名經濟學家——包括被稱為“末日博士”的亨利·考夫曼(Henry Kaufman)和米爾頓·弗里德曼(Milton Friedman)——都認為，通脹已經是金融系統中一個根深蒂固的問題，但伍德認為利率已經見頂。
Jennison Associates聯合創始人斯皮羅斯·“西格”·塞加拉斯(Spiros“ Sig”Segalas)是伍德的老闆和導師，他經常邀請這些經濟領域的傑出人物分享他們的預測，並讓伍德和他們辯論。她回憶道，“四年時間裡沒人相信我們的判斷，我不得不與亨利·考夫曼進行一對一的辯論。我了解自己研究的數據，也知道自己在說什麼，但我得讓他們相信我確實知道自己在說什麼，因為那時我還很年輕。”
塞加拉斯稱伍德是一位“信念非常堅定的女士”，他把伍德安排在附近一間辦公室，這樣他就可以向她徵求意見，並委派她為公司撰寫季度信函。塞加拉斯說，“當時伍德是公司裡最聰明的，給了我不少協助。”
伍德在Jennison Associates工作了18年，期間撫養了三個孩子。二十世紀80年代利率開始下降，為科技公司提供了更多的發展機會，業務為以個人電腦、半導體和無線功能為特色的創新新時代奠定了基礎。伍德當時決定成為一名股票分析師和投資組合經理。
伍德研究了其他分析師忽略的領域。“我就像一隻在桌下尋找殘羹剩飯小狗，”她說。她找到了一些屬於多個行業交叉點、賣方賣方分析師都沒有跟踪分析的股票。伍德意識到，這就是創新發生的地方。舉個例子，路透(Reuters)過去被視為一家神秘的“數據庫發布”公司，從金融公司那裡收集數據，然後打包賣給這些公司。當時沒人理解這種商業模式，但伍德注意到了路透：“我就覺得路透是一家很重要的公司，後來事實證明它是互聯網的先驅。”
去年方舟旗下ETF表現非常亮眼，但今年開局不利。
數據截至3月3日；資料來源：晨星；方舟
1998年離開Jennison Associates後，伍德與他人共同創立了對沖基金Tupelo Capital。2001年，她加入AllianceBernstein，擔任投資組合經理和主題研究策略師，管理超過50億美元資產。她繼續堅定地投資於高增長、高風險、低市值的股票。
伍德研究股票的決心和她研究經濟學一樣堅定。“凱西的好奇心非常強，她閱讀了大量華爾街分析師的研報，什麼都看，”時任伍德的老闆、現任摩根士丹利財富管理公司(Morgan Stanley Wealth Management)首席投資官的麗莎·沙萊特(Lisa Shalett)說，“她不知疲倦，總是在工作，以確保團隊進行了徹底研究並擁有不一樣的觀點。”
伍德的投資組合在本世紀初的牛市中表現非常好，但在2008年至2009年金融危機期間跌得比大盤還厲害。“毋庸置疑的是，凱西的策略很容易失寵，”沙萊特說，“當市場出現流動性危機或利率發生重大變化時，所持資產會一起受到影響，無法為客戶帶來多元化的投資。”
事實上，伍德的大膽策略讓一些機構不太滿意，AllianceBernstein希望自己的基金能獲得保障，伍德的投資組合通常被認為波動性太大。伍德稱，她被要求通過持有標普500指數等指數對投資組合進行調整，但她不同意這種做法：“我覺得轉向指數投資的趨勢有點太過火了，市場缺乏創新。”她發現，私募投資者比擔心波動的股票投資者更願意投高估值股票。伍德說，“有時候上市公司股票被賣出的價格僅為私募市場願意接受價格的10%，我在那裡看到了巨大的機會。”
創辦方舟開闢新天地
後來，伍德又獲得了另一種啟示。伍德在天主教家庭長大，並認為自己是一個有信仰的人。她閱讀宗教文獻，還去教堂做禮拜。2006年，當房地產泡沫尚未達到頂峰時，伍德認為這個泡沫即將破裂。她大幅降低了投資組合的風險，跑輸了大盤。“跑輸大盤1000個基點這樣的業績表現令人尷尬，”她回憶道。
然而，當她和自己的精神導師交談時，她意識到“你不能崇拜任何偶像，而指數投資已經變成了一種偶像。”第二年，她挽回了大部分損失。但在祈禱和冥想中，伍德得到了以下啟示：“指數投資都是關於過去的成功，上帝不希望我們被困在過去，他希望我們進入新的世界。”就在那時，她意識到自己必須創辦自己的公司。“我覺得創業公司可以去傳遞這個信息，”她說，“我們拿出了所有籌碼。”2014年，伍德離開AllianceBernstein，創辦了自己的公司。
伍德以約櫃(Ark of the Covenant)中的單詞Ark為公司命名，在猶太教和基督教的傳統中，約櫃是一種裝有刻有十誡的石板的容器，不過後來她告訴客戶，Ark是Active Research Knowledge的縮寫，她的使命是把資本配置到最有用的地方，即那些能夠帶來變革的技術。
在最初的三年裡，方舟沒有外部投資者，所以伍德親自支付整個公司的運營費用，如工資和產品註冊費用等。公司沒有辦公室，所有人都帶著自己的電腦在公共辦公空間里工作。“有很多人懷疑她，很多朋友也很擔心，但她的信心從未動搖，”方舟首批員工之一、現任首席運營官的湯姆·斯陶特(Tom Staudt)說，“凱西拿自己的個人財富冒險，是因為她的信念極為堅定。我加入方舟完全是因為凱西，她的遠見讓我非常佩服。”
現在方舟的規模依然不大，只有大約30名員工，其中大多數人是千禧一代。斯陶特稱，伍德希望確保員工有開拓新世界的精神。她還僱傭了在金融領域經驗較少的人，在方舟做投資業務的大多數員工都沒有華爾街背景或MBA學位，相反，他們是不同行業的專家，被鼓勵“從不同的角度思考，從長遠角度思考，”斯陶特說。
在新冠疫情暴發之前，伍德通常在方舟位於曼哈頓辦公室中心的辦公桌前工作，這是一個位於東28街的開放式辦公空間。那裡沒有小隔間，伍德也沒有自己的辦公室。她的辦公桌前有一把很高的椅子——就像在酒吧里看到的那種椅子——所有其他的辦公桌都排成一個圓圈，因此她只要轉一下頭，就可以看到任何人，和任何人交談。斯陶特說，“她希望創造一個創意和想法可以來自公司內部任何人的投資流程和文化。”
伍德對透明度的信念是她決定創辦公司的另一個原因。大多數金融公司不允許投資組合經理和分析師在社交媒體上分享他們的研究，甚至不能收集信息。在方舟，伍德創建了一個開源生態系統，團隊可以與科學家、工程師、醫生和其他專家分享研究成果並進行合作。伍德說，“多數合規團隊不會認可這種做法。”自2007年以來就一直和伍德一起工作（二人都曾在AllianceBernstein工作）的布雷特·溫頓(Brett Winton)說，“從一開始，我們就說要積極分享我們正在創造的知識。溫頓當時是一名投資主題研究分析師，現在是方舟的研究主管。他說，“通過向外界提供我們的研究，我們可以對存在分歧或誤解的地方進行反思，有助於我們更好地理解發生了什麼。”
投資者和同業人士很喜歡這種開放的態度。Aleph Capital醫療行業投資組合經理艾瑪·維納斯基(Emma Vinarsky)說，“大多數基金不透露自己的投資細節，伍德從不藏著掖著，她很勇敢，不怕冒險。”
文章開頭提到的米歇爾是一名擁有30多年投資經驗的投資者，他告訴《巴倫周刊》，因為伍德他去年第一次開通了Twitter賬戶，“通過推文了解方舟讓我受益匪淺。”方舟每週的頭腦風暴會議向所有人開放，包括行業專家和競爭對手。過去四年裡，方舟的外部顧問、Signum Growth Capital首席執行官安吉拉·道爾頓(Angela Dalton)每週五都會參會，有時在方舟辦公室召開，有時在網上開。道爾頓說，“她是我遇到的唯一一位願意這樣做的人。”
減去第二套房的首付，米歇爾仍有三分之二的退休金放在方舟的兩個基金裡。他還在工作，擁有一些房產，退休後會有退休金，所以他已經準備好看看伍德的願景在未來二三十年會把他的投資組合帶向何方。但隨著利率攀升和通脹擔憂的出現，投資者開始對這些高漲股票的未來價值進行更多的折價，從而導致股價下跌，這反過來又會導致更多的拋售。
伍德並不擔心ARK Innovation的急劇回落。從2月24日到3月1日，投資者從該基金撤出了將近7億美元。在接下來的兩天裡，這些資金大部分又回來了，然後再次流出。方舟其他ETF也出現了資金流出。溫頓表示，他懷疑大部分資金流出是期權策略造成的。他說，“股票走勢在更長的時期里內更容易預測，我認為試圖預測我們未來兩週的策略走向並不明智，但許多人正在做短期押注。”
批評人士警告稱，方舟最終可能成為自身成功的犧牲品——方舟已經吸引了大量“熱錢”，伍德必須把這些錢投出去，可能會投向她不太感興趣的領域。對此伍德稱，方舟仍擁有很多投資機會，根據她的預期，方舟投的公司每年回報至少為15%，這意味著這些公司的股價將在五年內翻一番。“如果我們是正確的，如果這些科技公司真的呈指數級增長，那麼方舟的機會也應該呈指數增長，”伍德說。她指出，過去一年新上市公司的激增——尤其是那些通過特殊目的收購公司(SPAC)上市的公司——也為創新選股提供了充足的新機會。
米歇爾堅信伍德所提倡的觀點——從長遠角度看問題，並在低迷時期堅持下去。他說，“這是逢低買入的最佳時機。雖然市場會下跌，但總會回升，人們需要的是耐心。”
伍德的一位前同事說，伍德仍然是一位堅定不移的辯論家和令人敬畏的思想家，“她能記住的事和數據比我見過的任何人都多，她腦力驚人，在任何辯論中都能爭得上風。有人會問這是不是有點對自己的觀點過於堅定不移了？是的，但每個擁有這些特質的人都是如此。”
翻譯 | 小彩
版權聲明：
《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2021年3月8日報導“ARK's Cathie Wood Disrupted Investment Management. She's Not Done Yet.”。（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）
作者：巴倫周刊
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