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本文來自華爾街見聞，作者：許超。
摘要：10年期美債回購利率暴跌至-4%，過去十年美債市場從未出現過如此大規模的空頭交易。美聯儲副主席Brainard已註意到此事，關註今晚鮑威爾是否有所反應。
美國國債回購市場正在上演瘋狂的一幕：10年期國債回購利率週三暴跌至從未出現的歷史最低水平-4%，遠低於-3%—0%的正常區間。
對於目前極端的市場狀況，Curvature回購專家Scott Skyrm分析認為，只有當市場中出現大規模空頭，市場流動性枯竭，才會出現回購利率低於-4%這種極端的狀況。
Skyrm解釋稱，在美國國債市場，如果投資者未能將債券按時交割給對手，就會被收取高額的違約金，具體相當於低於聯邦基金目標區間下限300個基點(回購利率-3 %)。回購利率達到-4%這一反常現象表明，市場可能存在巨大的國債空頭頭寸：大量的空頭平倉導致債券需求遠超供應水平，最終將回購利率拉低至創紀錄低位。事實上，過去10年美債市場中從未出現過如此大規模的空頭交易。
值得注意的，在上周美國國債劇烈動蕩之際，10年期國債回購利率表現穩定。上週10年期國債市場中幾乎沒有空頭頭寸——這就是為什麼在上週四的7年期國債拍賣後出現的大規模止損清算最多只是多頭的回吐。
但在那之後，大規模空頭資金湧入市場，並將回購利率推至創紀錄低水平。
市場分析認為，大量國債空頭頭寸的積累可能意味著，美國國債市場的失衡不僅僅是因為交易者預期通脹將上行，市場結構本身也存在巨大的問題，如果不加以製止，可能導致災難性的後果。
美聯儲高管已經關注到市場的變化。被視作鮑威爾“接班人”的美聯儲副主席Lael Brainard週二表示，美聯儲目前正在“關注”這一問題：
我正在密切關注市場動向——上週的一些市場動向和變化的速度已經引起了我的注意。我目前擔心的是，如果金融環境出現無序狀況或持續收緊，可能會減緩我們實現目標的進程。
有市場分析認為，雖然部分民主黨人反對，在回購市場陷入動蕩之際，美聯儲最終可能不得不採取行動，延長SLR(supplementary leverage ratio)就是可能的選項之一。美聯儲主席鮑威爾極有可能在今晚的講話中提到這一點。
SLR是08年金融危機後重新修改的資本規定的一部分，旨在阻止華爾街大型銀行過度冒險。次貸危機之前，銀行各種資本充足率指標的弊端在於，會把資產賦予不同的風險權重進行加權。但由於銀行可以通過金融工具來隱藏風險資產，所以可以逃避監管。最終監管改革將所有資產風險權重設為一致，這就是針對大銀行的SLR指標。
疫情爆發之後，美聯儲貨幣寬鬆下，銀行準備金大幅上升。對整個銀行系統來說，準備金規模是由美聯儲決定的，並不能轉移至他處，那銀行只好縮減信貸、債券等資產，銀行的經紀交易子公司也不再充當做市商以及提供回購融資服務，這顯然不利於金融體系的運作、經濟的恢復。於是監管部門便放鬆了SLR，將準備金及國債排除在SLR指標之外。
截至去年底，包括摩根大通、美國銀行、花旗集團等大型銀行，所持有的吸收損失資本相對總資產的比例皆遠高於SLR規定的至少5%。
有市場分析指出，目前市場已經開始定價SLR的收緊，這也是近期美債收益率快速上升的原因之一。美聯儲的行動可能迫在眉睫。(編輯：張金亮)
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