https://cn.reuters.com/article/cdepth-china-yuan-cfets-index-0302-idCNKBS2KZ0BD
路透上海3月1日- 受俄烏地緣局勢急劇緊張影響，人民幣避險需求持續升溫，春節後美元/人民幣和美指走勢加速背離，人民幣匯率CFETS指數短暫回落之後轉為加速上行，短短兩週最大升幅超2.7%，年內至本週二累計升2.83%，可見人民幣仍十分強勢。
通過分析CFETS指數的明細，可以看到近期CFETS指數強勢上漲，盧布貢獻了超一半的升幅（57%）；今年以來俄烏衝突陡然升級，西方國家強力製裁俄羅斯，導致盧布短時間內大幅貶值，今年以來盧布兌美元貶值超20%，而人民幣表現更為強勢，相較之下盧布兌人民幣貶值幅度更大，超四成。
上週末西方決定將俄羅斯銀行剔除出SWFIT系統，盧布匯率直線下墜，這也導致人民幣中間價更為強勢，本週二路透測算的人民幣中間價可能升破6.3關口，但最終中間價開在6.3014元，可能是監管層部分平滑了盧布過度波動的擾動。
短期內俄烏衝突可能繼續主導市場避險情緒，油價上漲可能繼續推高全球通脹，不過地緣局勢加劇不確定性，美聯儲大幅加息的概率下降，美指可能沒有預期中的那麼強勢，週末利差收窄預期也會緩和，這些會對人民幣提供支撐。
另外中國的通脹相對偏低，且中美、中歐利差收窄緩和，疊加人民幣匯率偏強、波動率穩中有降，人民幣資產的實際利差仍較為誘人，外資流入的動力仍較高。
澳新銀行最新報告指出，中美10年國債名義利差已收窄至2019年4月以來新低，但經通脹調整後，中美10年國債的實際正利差超過700個基點，“對債券投資者來說，這是重要的考量。”
路透此前根據中債登及清算所數據統計，境外機構投資者1月在銀行間債市總增量為663億元，近乎持平上月規模，累計持有規模已超4萬億。
當然市場也十分關心在漩渦中的俄羅斯央行如何抵擋西方的製裁，機構分析師也在猜測，俄羅斯央行已經持有的近800億美元規模（6,000*13.1%）的人民幣資產如何處置，其手中持有的歐元和美元頭寸是否會進一步轉成人民幣資產。
有機構預測，如果將其剩餘的美元資產轉成人民幣資產，則可能帶來超過300億美元的流入，這無疑會加劇人民幣的強勢。
也有分析人士猜測，面對近期盧布快速貶值的狀況，俄羅斯央行會否從選擇有限的人民幣資產拋出，用來穩定盧布，這可能導致人民幣走弱。
當前環境下市場對俄羅斯央行可能採取舉措的各種猜測目前都還缺乏實質性的證據，後續可關注中債登和上清所的外資持有人民幣資產規模的數據，不過並不能就此明確判斷俄羅斯央行的行為。
另外從外匯交易中心公佈的數據統計顯示，最近13個月的人民幣兌盧布的即期交易累計成交規模剛剛超100億人民幣，佔總成交的比例非常小；盧布快速貶值的直接影響並不大。
週一開始美元兌盧布直接從83跳到120附近，俄羅斯央行開始全力救市，首先將利率由9.5%提高到20%，並要求企業出售其八成外匯收入，還宣布恢復購買黃金，並暫停外資賣股。週二盧布收復部分跌幅，但市場壓力仍較大。
由於中資大行連續出手買入美元疊加平滑中間價，這些舉措緩和了人民幣升勢，人民幣對美元即期6.31關口連續兩日得而復失，由於美指衝高遇阻，這導致人民幣對其他貨幣表現更為強勢，人民幣匯率CFETS指數週二升破105關口，創逾六年半新高。
**人民幣可能仍偏強**
人民幣匯率在俄烏衝突以來表現令人刮目，這讓市場產生聯想也很正常，不過如果從源頭看，還是得從中國本身的情況出發；中國的經濟基本面面臨較大下行壓力，好在總體仍相對健康；出口貿易可能高位回落，但總體的順差規模仍不會太低。
順差規模料帶來源源不斷的結匯需求，使得每次美元反彈時，人民幣的調整力度受限--逢高結匯適時出手導致。
另外居民部門還持有超萬億美元的外匯存款，如果美元出現一定反彈，也可能激發這外匯存款部分結匯，這也會限制人民幣的調整空間；除非市場預期出現明顯轉向，類似2018年6月初週末貿易戰升級疊加美聯儲加息，直接導致市場預期逆轉。
另外市場人士也指出，要減少套利資金流入，還是要把人民幣匯率的彈性“激活”，較高的彈性會增加套利成本，畢竟匯率太強並不利於出口。
後續如果俄烏衝突仍難以緩和，那麼避險需求可能繼續流入，人民幣短期可能繼續偏強；但如果局勢緩和，市場可能會將焦點重新轉向美聯儲加息和緊縮進程，美元重新強勢，人民幣也可能轉為小幅承壓。
俄羅斯和烏克蘭官員在白俄羅斯邊境舉行了會晤，但會談並未取得突破。雙方代表將返回各自的首都進行進一步磋商，然後再舉行第二輪談判。
而根據CME的Fedwatch工具，烏克蘭危機已經促使交易員將3月16日美聯儲加息50個基點的可能性預估降至8.5%。(完)
審校吳雲凌
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