8月24日，周四。自從聊天機械人ChatGPT一雷天下響以來，生成式人工智能（generative AI）即風靡全球，熱搜字眼固然少不了它，每次AI晶片一哥輝達（Nvidia）派成績表，都是創辦人黃仁勳鋒芒大露的showtime。輝達次季（截至7月30日）業績於美股周三收市後揭盅，不僅沒有令粉絲失望，從營收、每股盈利、毛利率到本季度業績指引，全皆遠勝預期。
老畢原先以為，輝達股價在財報出爐前已偷步炒上，不排除「見光死」，業績倘與估算相若或僅略勝，市場隨時sell on fact。然而，數字實在太靚，輝達股價於市後延長時段升穿500美元破頂，且看能否好頭好尾，常規交易維持強勢。
業績彰顯巨大優勢
猶記得，黃仁勳5月發指引，預計輝達次季營收達110億美元，較分析員預測高出五成，非但震驚市場，還把AI熱潮推上新的台階。財報終於華麗登場，上季營收達135.1億美元，按年激增一倍，且大幅跑贏集團指引。
門檻如此高仍能輕易跨越，足證老黃你好嘢，並非吹得就吹，輝達在AI晶片市場確實享有巨大領先優勢。在這個基礎上，集團對本季（截至10月底）營收更樂觀，開出的指引達160億美元，遠超分析員估計的126.1億美元，按年增長1.7倍！
龍頭業績亮麗，為深信人工智能僅處起步階段的股民打了一口強心針。巧合的是，有「泡沫專家」之稱的2013年諾貝爾經濟學獎得主席勒（Robert Shiller）近日接受台灣媒體專訪，就AI熱潮作了一些有趣評估。學者談投資，當然不會直接「畀冧巴」，卻足以提供另類視角，不妨一併探討。
毛利提升駭人聽聞
在整份財報中，輝達數據中心業務營收超過100億美元，佔次季整體銷售135.1億美元的七成半，按年增長171%，不論從哪個角度看都是重中之重。此核心業務受惠於各行各業爭相投資人工智能，背後要求不斷增強的運算能力，輝達晶片最能滿足這種需求，業績強勁合情合理。
不過，比數據中心業務激增更引人注目的是，輝達次季經調整毛利率（adjusted gross margin）高達71.2%，較去年同期的46%擴大超過25個百分點。如此驚人的盈利能力提升，充分反映在可見未來，輝達的市場地位恐怕難以動搖。
從財報可見，集團在毛利率、營運利潤率（operating margin）及營收三方面皆錄得超乎想像的增幅，若市場上存在有力一爭的對手，又或AI晶片需求非黃仁勳所說般殷切，輝達定價能力不可能那麼強，毛利率擴張程度也不會如此駭人聽聞，這亦解釋了集團次季純利何以增逾4倍，達破紀錄的61.9億美元。
輝達業績難以雞蛋裏挑骨頭，若把次季每股盈利（EPS）2.7美元年率化（annualized），全年接近11美元，市盈率在45倍上下，單論估值自然不「平」，但考慮到其市場優勢，合理與否見仁見智。
另一邊廂，諾獎得主席勒周初接受寶島媒體訪問，認同人工智能發展不見得已到了最要緊的關鍵點，並以1840年英國建造鐵路，時速達70英里已令人讚嘆不已，今天當然「跑得更快」，惟鐵路公司經周期調整市盈率（CAPE）不會太高，以此比喻AI同樣會隨着時間演變，投資者可以在相關概念股中布局，但必須做好心理準備，隨時迎接變局來臨，AI不會持續平順地走下去。
自我突破門檻日高
輝達營收、盈利未來幾年若能平順而快速地增長，目前的估值水平不算離譜，但追逐高增長股永遠都要面對一個問題，那就是股價已反映了多少利好因素、市場是否經得起任何「冬瓜豆腐」。
到目前為止，輝達創佳績並未遇上重大阻力，年初以來股價漲逾兩倍，可是自我突破門檻亦愈來愈高，老黃真的能一次又一次製造驚喜嗎？
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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