8月1日，周二。2023年既有趣又諷刺，從宏觀經濟到股市走勢，專家眼鏡可謂碎滿一地，值得探討之處多不勝數。今天且以美股操作者的角度，分享三點觀察及一些實戰體驗。
一、承接去歲市場頹風，看淡陣營年初聲勢浩大，聯儲局激進緊縮疊加債息倒掛，主流意見幾乎認定經濟衰退無可避免，始於去年10月的美股升勢無非熊市反彈，完成後勢必再度探底。
七個月匆匆過去，美國經濟出乎意料地硬淨，難得通脹持續降溫，為叫停加息提供了必須條件。證諸數據，軟着陸不再是一廂情願，悲觀派反被迫得翻來覆去，艱苦辯稱衰退何以「近在眼前」。
熊市反彈站不住腳
美股就更極端了，標普500指數不僅沒有重新探底，且幾近盡數收復去年失地，離破頂僅一步之遙。姑勿論那是技術牛抑或長牛，熊市反彈已愈來愈站不住腳，皆因隨着時間推移，標指要回試去年10月12日3577點收市低位，等於要從現水平4588點（周一收市）劇挫22%，可能性自然不能排除，惟重點乃不可忘記「再度探底」這四個字，若把未來任何調整皆當作觀點正確的佐證，未免有點打茅波了。
二、另一與淡友估計完全相反的是，美國3月爆發地區銀行危機，滿以為揭開波動性大增序幕，股市難免噩夢連場，豈料劇情發展跟淡友想像背道而馳，市場發現聯儲局原來可以邊加息邊針對性放水，成功阻止危機擴散之餘，久違了的Fed Put雖死猶生，只是換個形式存在而已。
從這點着眼，地區銀行「風暴」不但沒有成為股市波動加劇的催化劑，反而間接鼓勵投資者擁抱風險，在加息周期中意外地變成波動性受遏源頭。五個月後回望，這場銀行危機恍如「茶杯裏的風波」，不管股民是否過於老定，單論對波動性的判斷，淡友顯然打錯算盤。
三、大家也許以為，老畢單向撐好友，對美股估值過高等潛在風險視而不見，事實不然。作為操作者，我並不在意牛熊激辯誰對誰錯，「荷包」才是在下最關心的。
從愈來愈多投資者懶得為持倉作對沖可見，市場已顯得「大安旨意」（complacent），但在美股這波升浪中計錯數者畢竟太多，基金經理有基金經理過於保守，散戶有散戶受高息誘惑緊抱茄殊，海量現金早已逼爆貨幣市場基金。
離真正亢奮尚遠
以此觀之，投資者戒心雖漸見鬆懈，可是又未到所有人都全情投入的地步，與真正亢奮尚有距離。美國未來一兩個月出爐的宏觀數據若繼續朝着「對」的方向走，軟着陸論述必更振振有詞，戰績落後的「芬佬」固然急於追數，老散也會FOCUS（Fear of Cash Underperforming Stocks）上身，到了那個時候，離物極必反大概不遠，惟調整前最後爆升也會格外強勁。
論值博率，美股現水平已不吸引。舉個簡單例子，5月相對科技龍頭表現天差地遠的小型股，近期受惠於資金追落後，兩三個月下來大幅反彈。以追蹤羅素2000小型股指數的ETF（IWM）為準，5月買還有170美元這個筍價，現在入市，二百蚊幾乎冇找，怯於在關鍵支持位押注，當下出手便要博爆穿200美元阻力，一來一回，形勢自然大不相同。反過來看，春末夏初於一片質疑聲中搶先入局，如今便有空間等候終極melt-up，毋須太早離場。然而，如何判斷什麼時候適宜食糊？投行那些貪婪指標未必次次管用，以「人」為本也許更靠譜。
摩通悍將孤軍作戰
華爾街最紅的兩位策略師，無獨有偶俱屬大淡友，効力大摩（摩根士丹利）的威爾遜（Michael Wilson）近日公開承認睇錯市，剩下小摩（摩根大通）悍將科拉諾維奇（Marko Kolanovic）孤軍作戰，在最新發表的報告中堅持看淡。股海有句老話，當最後一個淡友轉軚睇好，往往便是市場見頂之時。科拉諾維奇昔日乃人盡皆知的大好友，去秋一反常態披上熊衣，許多人大感意外，惟唱淡咁耐升咁耐，至今差不多已有一年。前車可鑑，此君一旦放棄「擇善固執」，美股深度調整恐怕不在遠矣。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
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