內地不斷放水為何通縮？

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內地公布，7月居民消費價格指數(CPI)按年跌0.3%，為近兩年半來首次轉負，意味內地進入通縮，內地持續放水為何仍通縮？

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專家指屬階段性回落

中國7月CPI陷入負值，中國7月CPI按年跌0.3%，但仍然較預期跌0.4%較好，而上月為0%。當月食品價格按年下降1.7%，其中豬肉價格急挫26%，跌幅顯著擴大18.8個百分點；非食品價格按年持平。

按月比較，中國7月CPI按月上漲0.2%，主要受暑期出遊大幅增長，以及出行類服務價格上升帶動。此外，扣除食品和能源價格的核心CPI明顯回升，按年升0.8%。

對於內地陷入通縮，有分析指，只屬階段性，因為去年有較高基數，在需求回暖下，情況將逐步改善。

不過，7月工業生產者出廠價格指數(PPI)，按年跌4.4%，跌幅高於預期的4%，而上月為跌5.4%。按月比較，則下降0.2%。由於PPI對於CPI有一定領先指標作用，PPI仍在跌，所以CPI的趨勢發展仍然需要注視。

 

按月比較，中國7月CPI按月上漲0.2%，主要受暑期出遊大幅增長，以及出行類服務價格上升帶動。

通縮較通脹更可怕

現時歐美驚通脹，但通脹可透過加息及收緊貨幣政策去控制，而且溫和通脹是有利經濟發展，所以美國聯儲局的目標是將通脹增長控制在2%水平。相較通脹，通縮都並非好事，甚至更為可怕，因為物價不斷跌，貨幣的購買力上升，會出現傾向存款及延後消費或投資，令到消費支出下降。再者，消費越延越後，除非是必需品，否則需求是有可能消失。見需求下跌，加上通縮使實質利率上升，投資意欲也會下降。

為刺激經濟，內地近年不斷放水。在2023年6月的廣義貨幣(M2；M1+儲蓄存款)餘額為287.3萬億元人民幣，而2022年6月則為258.2萬億元人民幣，即近一年新增了29.1萬億人民幣。不過，再看狹義貨幣（M1：流通貨幣+活期存款）較M2增速會發現，M1增長較M2低，在今年6月，M1同比增長3.1%，M2同比增長為11.3%，而且情況已存在多個月，意味民間投資對於未來是負向看待，傾向把錢放在定存帳戶，不願意投資。

 

目前尚未到持續通縮階段，雖然內房產業拖累整體經濟，但整體失業率近幾個月維持在5.2%，第二季GDP增長6.3%。

因此，內地雖然有降存貸息率，但是由於普遍對經濟前景不太樂觀，所以投資及消費意欲有待改善，增發貨幣未有大為刺激通脹。然而，換個角度看，如果政府沒有從多方面出手，經濟減速及通縮情況或許更嚴重。目前尚未到持續通縮階段，雖然內房產業拖累整體經濟，但整體失業率近幾個月維持在5.2%，第二季GDP增長6.3%。正由於內地沒有通脹壓力，所以市場正醞釀憧憬降準及減息等政策出台。