又一年的巴郡股東大會，芒格不在，93歲的畢非德獨撐大場，依舊風趣幽默，字字珠璣。股神第一季減持了200億美元股票（好像已連續4、5季減持），並預期現金儲備將超過2000億美元，創歷史新高（兩年前不過1300億美元）。股神為何保守？原因股東大會上他明說暗示都有，今天不如詳細剖析一下。
「美國聯儲局的現金利息高達5%，而現在我們這些在台上的人，都對於怎麼用這筆錢（現金儲備）沒有一個很好的想法。好多人無論什麼時候都在揮動他們的棒球棒，而我們只在正確的時候揮桿。」
通脹升變相增投資風險
利率會否繼續上升？如筆者之前說的，輝達（Nvidia）生意這麼好，AI晶片價格急升，通脹壓力將慢慢轉到下游，何來減息條件呢？現在美國通脹約3%，聯邦基金利率5.5厘。如果通脹上升，加息才是大概率事件。利率是資產價格的地心吸力，利率愈高，股市估值就愈低。
「我們不介意納稅，我們現在的聯邦稅率是21%。我覺得稅率很可能會提高，並且很快會加稅。我們會納稅，我們亦希望巴郡哈撒韋會為此做出更大貢獻。」
美國2017年通過《減稅及就業法案》（Tax Cuts and Jobs Act, TCJA），大幅降低公司稅（從最高35%降至21%）和薪俸稅。但現在美國財赤高企，TCJA又將於明年屆滿，如政府加稅，則會影響企業盈利，企業盈利增長放緩，投資風險馬上急升。
買賣決定要看公司本身
股神變得審慎，還有一個原因，那就是股市估值高。根據席勒（Robert Shiller）模型，經通脹調整後的標普500指數，歷史平均市盈率為17.2倍，現在則是33.9倍，比歷史平均數高近1倍，較1929年大蕭條之前的32倍高，只較千禧年的44倍和兩年前的38倍低。估值愈高，犯錯空間便愈小，加上利率和稅務政策都處逆風，怪不得股神揸這麼多現金了。
股神保守，那麼應否跟隨，沽出持股？買股票就是買公司，別人說兩句就心思思想賣出，那說明你其實不了解自己持有什麼。說到底，投資決定還是要看公司本身。
再說股神並不善於擇時。2007年14元沽中石油，結果升至21元才見頂。不久前沽台積電，結果之後便急升。擇時是神做，而不是人做的事。股神都做不好，你還相信技術分析？且巴郡的規模太大了，買賣都要好幾個季度才能完成。現在增持現金，說不定是看幾個季度後才見頂。
加息和稅務談判都是明年的事。今年是大選年，聯儲局大概率還是會保持寬鬆貨幣政策，股市或許表現還是不錯。如已持有美股，或可繼續觀察。如現在才想進場，則最好衡量一下自己的風險承受能力。
補白一：巴郡的致股東信不單有助於投資，對思考和品格都有裨益。網上有50年結集，應該快有60年結集，值得再三細讀。
補白二：母親節老豆幫仔女買蛋糕給母親，父親節老豆自己買蛋糕俾自己，呢條數實在計唔掂。
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