美國聯儲局一連兩日議息會議後，決定維持聯邦基金利率目標區間在0厘至0.25厘，每月購債1200億美元的規模亦不變，符合市場預期；同時把2021年核心通脹率(Core PCE)預測由6月的3%，上調到3.7%，物價上漲究竟算不算短暫現象，只能留待局方作進一步解釋。
根據最新利率點陣圖(Dot Plot)，多了兩位官員認為於2022年便要加息，鷹鴿兩陣營勢力均等。主席鮑威爾在議息後記者會上明言，最快下次會議(11月2日至3日)時公布縮減買債(taper)，但不忘提醒投資者減少買債並非加息的直接訊號。
由於聯儲局對「收水」時間及金額仍然未有任何路線圖，刺激華爾街股市三大指數同步反彈。高盛美國金融狀況指數續於97徘徊，較20年平均值低約2.5個標準差，顯示市場流動性相當充裕，利好後市。聯儲局緊縮步伐踟躕不前，而歐洲和日本通脹依然低企，短期未見「收水」意圖，三大央行目前合計25萬億美元的資產負債表規模勢有增無減，水源不缺，問題是宏觀經濟可從中受惠多少則難以確定。
自從新冠肺炎大流行迄今，環球金融市場經歷了一年半的「盛世」，各地股市不但收復失地，甚或累升逾倍，估值皆變成異常高昂，單靠游資支撐能否再上層樓，是投資者心中一大問號，取態也漸呈分化。
附【圖】所示，油金比率(每桶紐約期油可買入黃金多少盎斯的比率)與澳元兌日圓滙價自去年3月開始大致同步，惟於今年第三季起背馳，箇中原因值得探究。
金價跟油價存在一定相關性，一般而言，黃金是用作對沖油價所引發通脹的工具，油金比率因此被視為商品市場預測經濟的指標，比率上漲即實體經濟前景樂觀，自然有利股市。自「肺疫底」以來，油價拾級而上，踏入2021年愈升愈有，金價近月則明顯受壓，油金比率遂輾轉上揚，反映商品投資者續看好經濟。
不過，滙市展現的完全是另一個世界。聯儲局議息後，對利率較敏感的美國2年期國債孳息率攀上近4周高位，10年期債息卻下破1.3厘關口，令孳息曲線愈趨平坦，預示未來通脹將放緩，經濟增長轉弱；美元略見造好，升至一個月最高水平。與此同時，最具代表性的風險指標澳元兌日圓滙價(風險貨幣對避險貨幣走勢)，再度回試上月中旬錄得的今年低位，代表避險情緒不輕，相信是憂慮疫後經濟復甦(擴張)無以為繼。
換句話說，目前商品與外滙市場指標各走極端，意味環球經濟存在很多不確定性，投資者宜審慎行事，保留實力迎接傳統上最波動的10月。
信報投資研究部
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