內地自年中祭出監管組合拳，港股7月至今累挫約16%，恒大（03333）事件更令大市雪上加霜，並拖累內房股債。市場一片哀鳴之際，本報訪問的兩大知名基金經理表示，恒指已反映大部分監管風險，尤其內房股的風險。有「冠軍基金經理」之稱的行健資產管理首席投資總監蔡雅頌坦言，未來1至2個月將更積極調整倉位，吼個別跌得深而優質的內房、物管及消費股；有基金界「長勝將軍」之稱、首源投資旗下首域盈信資產管理合夥人劉國傑更已增持多間內房股，他說：「當所有人都只留意到負面因素時，通常就是最適合入市的時機。」
負面消息盡出 現價已反映
內地監管新規浪接浪，教育、內房及科網等板塊無一幸免，嚇煞投資者，彭博數據顯示，恒指目前市盈率約9.98倍，已跌至過去10年平均值以下。市場最新焦點則放在恒大會否違約，以及政府如何協助解決事件，以免出現系統性危機。
蔡雅頌估計，內地政府對待教育及內房板塊的手法將截然不同，房地產佔中國國內生產總值（GDP）很大比重，一旦內房資金鏈斷裂，物業未能交付，將引起很大問題；教培行業則不然，即使學生不補習亦沒有影響。他續稱，恒大事件已發酵了一段時間，流傳各種解決方案，負面消息基本出清，風險已釋放，相信政府會照顧恒大物業業主，但不可能面面俱圓、全部人無恙，「恒大股債的投資者應以專業去分析風險，（政府）沒可能包你底」。
劉國傑同樣認為，內房股現價已反映有關憂慮，其團隊也增持了內房，更透露其中一隻是中海宏洋（00081），從市盈率角度看相對吸引，只有約2至3倍，並指監管當局將提高行業標準，雖然會殃及部分內房，卻有利行業整合。以碧桂園（02007）為例，截至去年底止，其市佔率5%，在行業出現整合下，擁有出色管理團隊的優質企業將佔優勢，有望突圍而出。
另蔡雅頌提到，他管理的基金於7月至8月已提高現金水平，等待機會撈底，「你看內房股債，投資者好似當成全部房地產公司都資金斷裂」，目前某些板塊顯現吸納機會，例如跌得深、優質的內房、物管、受牽連的上下游行業及消費股，提醒投資者不要估底，而是當風險回報吸引時分階段出手，他未來1至2個月將更積極調整倉位。
不過，市場憂慮內地繼續出台監管政策。劉國傑強調，從未忽視監管風險，惟堅信股價隨着企業利潤上揚，而作為長線投資者，短期波動無礙繼續物色中國投資機會，只要投資時維持紀律便可保持長勝，例如無論有多看好某家企業的前景，在建立持倉時，其團隊一般不會買入超過10%的股票，即使出錯也有餘地挽回，以及等股價向下時才增持股份。
經濟下行 當前最大隱憂
蔡雅頌進一步指出，現時投資界面對「三座大山」，包括美國「收水」、內地監管政策及經濟下行壓力，相信前兩者市場已消化得七七八八，「由6月起至今，因為監管而離場的人，不要告訴我還未消化」，反而內地經濟下行壓力則成為目前最大隱憂，投資者見政府遲遲未出招托底，而這個壓力會在第四季愈來愈大，甚至影響明年首兩季，「若有政策上的改變，10月至11月間出現的機會較大。」
蔡雅頌提醒，市場短期內仍會波動，但當投資者消化完這些消息，資金還是會回來投資，「市場或需要6個月至9個月消化，但不會永遠不消化，難道現在較2015年A股股災、2018年中美貿易戰更糟糕嗎？」
採訪、撰文：張浚浩、葉盛
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