美法院推翻SEC拒絕比特幣現貨ETF申請 比特幣大升5%曾觸28000美元關

 https://hk.finance.yahoo.com/news/%E8%B2%A1%E7%B6%93-%E7%BE%8E%E6%B3%95%E9%99%A2%E6%8E%A8%E7%BF%BBsec%E6%8B%92%E7%B5%95%E6%AF%94%E7%89%B9%E5%B9%A3%E7%8F%BE%E8%B2%A8etf%E7%94%B3%E8%AB%8B-%E6%AF%94%E7%89%B9%E5%B9%A3%E5%A4%A7%E5%8D%875-%E6%9B%BE%E8%A7%B828000%E7%BE%8E%E5%85%83%E9%97%9C-044719311.html

美國華盛頓特區巡迴上訴法院在周二推翻了證交委（SEC）拒絕加密貨幣資產管理公司Grayscale將旗下的比特幣信託基金（美：GBTC）轉換為ETF的決定。消息刺激GBTC昨晚飆升近17%，報20.56美元，創一個月高，今年以來累升148.01%。

上訴法院的裁決更是直接駁回了SEC在過去幾年拒絕比特幣現貨ETF的申請的理據，SEC曾解釋，這是因為沒有足夠規模的受監管加密貨幣市場來防止操縱。

法院駁斥了SEC的說法，法院在裁決時表示，SEC批准比特幣期貨產品，但期貨和現貨市場是「同類」產品。如果SEC批准其中一項，也必須批准另一項。 法院說，「由於比特幣現貨市場和期貨市場高度相關，因此任何一個市場的操縱都會影響比特幣期貨的價格，這是理所當然的。」法院又指，SEC拒絕Grayscale的申請是武斷且反覆無常，因為委員會未能解釋其對類似產品的不同待遇。

消息同時刺激加密貨幣價格大漲，根據《Coindesk》的數據，比特幣曾重上28000美元關口，最新升5.2%，報27,425.5美元，以太坊亦升4%，報1,718.85美元。

現在SEC面臨的問題是，是否要提出上訴，或批准全部或部份9個比特幣現貨ETF的申請。現時提出比特幣現貨ETF申請的名單：

• Grayscale比特幣信託基金

• Ark/21 Shares比特幣信託基金

• Bitwise比特幣ETF信託

• 貝萊德比特幣ETF信託

• VanEck比特幣信託

• WisdomTree比特幣信託

• Valkyrie比特幣信託

• 景順Galaxy比特幣ETF

• 富達Wise Origin比特幣信託
  

 

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Taylor Swift, Beyoncé and ‘Barbenheimer’ 將在本季度提高本地消費者支出。但摩根士丹利表示這種情況可能不會持續太久

 https://www.cnbc.com/2023/08/31/taylor-swift-beyonc-and-barbenheimer-are-helping-consumer-spending.html?__source=androidappshare

關鍵點

• 摩根士丹利發現泰勒·斯威夫特和碧昂斯的巡演以及夏季電影大片《芭比》和《奧本海默》對消費者支出和更廣泛的經濟產生了顯著影響。
• 但該公司警告稱，這些資金的放鬆，加上學生貸款支付的恢復，可能會拖累第四季度的業績。

• 消費者支出可能尚未走出困境。

  摩根士丹利表示，預計第三季度實際支出將增長 1.9%，部分原因是音樂巨星泰勒·斯威夫特和碧昂斯的體育場巡演，以及夏季電影大片《芭比》和《奧本海默》。但該公司週三警告說，經濟光環可能是短暫的。

  摩根士丹利經濟學家莎拉·沃爾夫表示，總的來說，與這些活動相關的“前所未有”的收入應該會為本季度的消費增長增加七分之一個百分點。它們屬於個人消費支出價格指數（PCE）的電影消費和非體育現場娛樂部分。

  這些行業分別佔總指數的 0.2% 和 0.05% 左右。這意味著粉絲們在這些通常微不足道的商業領域出現並花費了足夠多的錢，從而大大促進了美國整體經濟的健康發展。

  沃爾夫在給客戶的一份報告中表示：“僅這些類別就必須出現大幅波動才能影響整體經濟活動。” “他們確實做到了。”

  但美國音樂巡演的結束以及今年剩餘時間這些電影的影院收視率下降可能會導致第四季度消費者支出下降 0.6 個百分點的“宿醉效應”。與此同時，沃爾夫表示，今年秋季學生貸款償還將導致消費再下降八分之一個百分點。

  “推動第三季度消費的因素非同尋常，”沃爾夫表示。“到了第四季度，這些因素不僅有所緩解，而且學生貸款暫停期 10 月份到期也進一步打壓了消費。”

  一個不那麼殘酷的夏天

  泰勒·斯威夫特 (Taylor Swift) 的“Eras”和碧昂斯 (Beyoncé) 的“Renaissance”巡演遍布全國各地的體育場，並在網上引起熱議。

  尤其是斯威夫特的巡演，因其昂貴的轉售市場和購票慘敗而引起了人們的關注，這也給 Ticketmaster 帶來了歌迷和立法者的密切關注。碧昂斯因付費維持華盛頓特區地鐵系統的運行而成為全國頭條新聞，因為她的演出因惡劣天氣而推遲。

  這兩次巡演都因促進了所到城市的經濟而受到讚譽，因為歌迷們遍布全國各地，只為有機會見到歌手。音樂會和電影結合起來也激發了與會者的著裝，鼓勵他們進一步購買新服裝和配飾，如友誼手鐲和定制黑色軟呢帽。

  這種影響引起了從當地企業主到美聯儲等所有人的關注。上個月，費城聯儲報告稱，斯威夫特來到該市時的酒店預訂量顯示出自大流行開始以來最強勁的增長。

  “儘管該地區旅遊業整體復甦放緩，但一位聯繫人強調，五月是費城酒店收入自疫情爆發以來最強勁的一個月，這在很大程度上是由於該市泰勒·斯威夫特演唱會的客人湧入”，央行官員在每年發布八次的經濟活動摘要褐皮書中說道。

  斯威夫特週四宣布，她巡演的電影版將於 10 月 13 日在影院首映，原定與 Blumhouse Productions 和環球影業推出的新電影《驅魔人》同一天。在最新一期《驅魔人》的發行日期提前之前，兩人在網上被稱為#Exorswift。雖然巡迴電影可以提振電影票銷售，但由於臨近奧斯卡頒獎典禮，預計第四季度的銷售將會強勁。

  這是今年第二次同一天上映的兩部不相關的電影交織在一起。華納兄弟。《芭比娃娃》和環球影業的《奧本海默》被稱為“巴本海默”，儘管好萊塢的兩次工會罷工基本上導致電影製作停止，但上個月這兩部影片的票房數字仍然大幅上漲。

  《芭比娃娃》已成為今年美國票房最高的影片，而《奧本海默》則成為導演克里斯托弗·諾蘭有史以來第三部表現最佳的國內電影。在其他電影的幫助下，首映週末成為美國有史以來票房第四高的影片。

  零售商尤其追隨芭比娃娃的熱潮，兜售從高跟鞋到泳池浮圈等主題商品。

  灰色十一月？

  沃爾夫指出，拜登政府的12 個月寬限期在一定程度上緩解了學生貸款暫停期結束對消費者支出的拖累。根據該計劃，第一年未能付款的借款人將免受一些最嚴重的後果。

  隨著巡演和電影的結束，沃爾夫的團隊預計第三季度到第四季度的實際 PCE 將收縮 0.6%。第四季度實際國內生產總值應能勉強增長 0.1%。

  沃爾夫表示，這種轉變可能會引起美聯儲的注意。她認為，仍在向通脹發起戰爭的央行應該將文化放緩視為在決定未來利率路徑時保持耐心的另一個原因。

  披露：Disclosure: Comcast owns Universal and NBC Universal, the parent company of CNBC.
  

   

 

巴拿馬運河缺水「塞船」現象加劇！ 擬祭出1年限航令

https://news.ttv.com.tw/news/11208290012300A

全球重要貿易航道巴拿馬運河正面臨缺水危機，由於當地氣候乾旱降雨不足，而雨水攸關運河的水位，運河的水位又攸關船隻的通過，巴拿馬運河管理局從今年一月起就限制每日貨輪通行的數量，導致塞船現象日趨嚴重。管理局表示，如果旱象未解，相關措施將維持一年，勢必對航運業者形成相當大的壓力。

巴拿馬運河缺水危機 「塞船」現象加劇

巴拿馬運河的貨物運輸佔全球海上貿易運輸量6％，更是東亞出口至美國東海岸的重要路線，如今巴拿馬運河面臨缺水危機，直接衝擊貨物運輸。

巴拿馬運河管理局副局長艾絲皮諾表示，「目前運河的船隻愈來愈多，我們開始有點擔心，因為距離12月愈來愈近，所有為耶誕節準備的貨物都在運送途中。」

運河管理局1月起 限制每日貨輪通行數

今年春、夏兩季是巴拿馬本世紀來降雨量最少的季節，運河管理局從1月起緊縮貨輪通行，從每天平均40艘減少為32艘，貨運大塞船的現象馬上出現，對供應鏈形成壓力。

分析師彼德桑德指出，這將對海運運費造成壓力，因為這些貨櫃從遠東地區進入美國墨西哥灣沿岸地區的要道，都要經過巴拿馬運河。

本世紀降雨最少季節 「限船令」恐更嚴格

巴拿馬運河的水來自兩座人工湖，而這兩座人工湖還要供應巴拿馬全國420萬人其中約一半人口的飲用水，再不下雨，限航令恐怕只會愈來愈嚴格。運河管理局副局長艾絲皮諾說，運氣好的話，明年5、6月雨季時能帶來充足的降雨，才可能解除禁令。

運河船隻等待時間 過去3-5天增為11天

目前在巴拿馬運河等待通過的船隻數量增加為130艘左右，等待時間也從過去的3至5天增加為11天，再不下雨，運輸業者和運河管理局都承受巨大壓力，而增加的成本最後勢必轉嫁給消費者。

國際中心／劉泳暐 編撰　責任編輯／吳苡榛

【樓價指數】經濟學者莊太量：租金持續上升+低失業率 樓價向好方向較大

 https://ps.hket.com/article/3603133

 

中大經濟系副教授莊太量認為，差估署樓價指數報跌主要反映美國持續加息所帶來的負債影響；並強調本港現時並非經濟不景，皆因現時失業率低迷，加上人口在移民潮之下仍錄增長，且港府大量輸入專才，故現時租金正持續上升。

預計在租金持續上升、且失業率低迷下，整體樓價仍有望止跌回升。與此同時，隨著移民盤逐漸消化，且利息有望回落下，本港樓價「向好方向會較大」。

莊太量又建議港府盡快取消各項樓市「辣招」，讓市場自由發展，否則在現市況下，只會令樓市買賣交投進一步收縮。

記者：唐健恒 
 

畢老林 投資者日記 鷹鴿難辨刻意模糊 最後一哩考起鮑公

 https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/3545805/%E9%B7%B9%E9%B4%BF%E9%9B%A3%E8%BE%A8%E5%88%BB%E6%84%8F%E6%A8%A1%E7%B3%8A+%E6%9C%80%E5%BE%8C%E4%B8%80%E5%93%A9%E8%80%83%E8%B5%B7%E9%AE%91%E5%85%AC

8月27日，周日。今年的傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會剛閉幕，大會主題是〈環球經濟的結構性轉變〉（Structural Shifts in the Global Economy），世界正經歷百年未遇大變局，如此定調恰當不過，惟金融市場只爭朝夕，焦點離不開短期政策前景，重頭戲自然是聯儲局主席鮑威爾上周五發表的演說。

鮑公去年在Jackson Hole上鷹聲嘹亮，八分鐘講話震散環球股市，今年演說結尾部分強調，聯儲局將堅持下去，直至任務完成，用詞跟12個月前幾近隻字不差，情景卻截然不同。

美國通脹率去年6月高見9.1%，如今回落到「三字頭」（7月份CPI按年上升3.2%），政策重心已從義無反顧阻止物價失控，轉向審慎權衡應否為了走完抗通脹最後一哩路，即實現2%目標而容許經濟受到「不必要」的傷害。

中性利率迷思

決策者由當初嚴重低估通脹，極速轉為激進緊縮，設身處地，那是亡羊補牢別無選擇。一年半過去了，美國通脹確實顯著降溫，但意想不到的是，就業及消費強勁依然，連環加息對經濟的打擊遠不如估計般大。

單就結果而論，通脹在緊縮政策沒有對經濟造成多大損害下持續降溫，局方理應喜出望外，惟同時衍生出新的難題：40年來最猛惡的加息周期無法遏抑需求，目前的利率水平是否足以限制經濟活動？沿此路進，決策者又應否對中性利率（neutral rate of interest）作出新的評估？今年央行年會探討的正是環球經濟結構性轉變，評論界高度關注中性利率，何去何從，對金融市場的影響勢必與日俱增。

從演說內容看，鮑威爾並未發放偏離7月議息後記者會的訊息，鷹鴿任君演繹。針對當前政策利率較中性利率高出多少，鮑公同樣含糊其詞，盡可能因應數據保留未來決策靈活性。

變數引發誤判

利率處於中性水平有助確保物價與就業達致最佳平衡，惟怎樣才稱得上中性利率，從來只是一個估算，經濟中某些因素倘若改變了，官員對中性利率便可能出現誤判，從而令貨幣政策是否具備足夠約束力變得不確定。

經濟學家滿腹疑團，期望鮑威爾能提供多一點指引，但他並沒有這樣做，演說內容與上月記者會大同小異，重申實質（real）利率回復正數，目前政策立場足以對經濟活動、招聘和通脹產生下行壓力。取態審慎可以理解，皆因鮑公一旦正面回應中性利率有變的揣測，暗示局方會認真考慮向上修正評估，那便無異於確認疫後宏觀經濟大環境已經改變，市場反應無從估計。

聯儲局上月恢復加息0.25厘後，鮑威爾於記者會上費盡唇舌談論實質利率，並聲稱不排除在通脹降至2%前停止加息，老畢認為這反映決策者意識到過度緊縮對經濟的潛在禍害，眼見物價受控而經濟毋須付出沉重代價，斷無理由為達標而達標，矯枉過正傷害經濟，扼殺實現軟着陸的機會。根據當時情景，在下判斷7月加息大概率是這個周期的最後一次。

抗通脹三階段

然而，事態發展出乎老畢意料，美國經濟韌性之強，就連樂觀派也吃了一驚，長債孳息率踏入8月一升再升，顯非債限鬧劇落幕後大規模舉債足以解釋。連番加息無法促使美國經濟降溫，愈來愈多經濟學家質疑決策者對中性利率的判斷，長債息率若基於這個原因而顯著上揚，老畢先前對債市的押注即使能「笑到最後」，恐怕也要經歷無數波折。

聯儲局抗通脹首階段重手調高利率，次階段放慢步伐靜觀其變，如今到了接近尾聲的第三階段，債市沽壓反而益發沉重，足證金融市場變數難測。鮑公Jackson Hole演說鷹鴿難辨刻意模糊，這最後一哩路該怎麼走，當真考起了他。

 

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）\

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王弼: 英偉達單日轉向為美股添陰霾

 https://www.property.hk/article_content.php?author=PHK_PETERWONG&id=118025

　上周，美股有兩個焦點，其一是雲集世界多個央行官員的Jackson Hole會議，特別是聯儲局主席鮑威爾的言論，市場普遍認為對未來息口有啟示。華爾街有旗手在會議前造勢，要求把通脹目標由2%調升至3%，實在是茲事體大。正如普遍人會關心強積金的管理費，每年徵收2%或3%，長年累月，對幾十年後的總回報會有巨大差別，通脹目標設在2%或3%的道理也是一樣；

 

又正如一隻股票，若管理層每年會增發2%或3%的新股，長期攤薄每股盈利，對股價也會有巨大的影響。而且，如果貿然把2%的目標升到3%，那又何不隨意增加到4%甚至更的高水平呢？別以為目前設在2%的通脹目標很科學，其實都是以前的經濟學家，覺得每年全球GDP增長平均在2%左右，因此就把通脹目標定在2%，究竟全球GDP每年增長率是否真的在2%，各國GDP的統計有多準，GDP又是否反映真正的經濟活動，各式各樣都有許多變數，2%的確立，實在不比當年聯匯訂在7.8或為南北韓劃三八線科學許多。

　　雖然2%的通脹目標來得不太科學，但鮑威爾在Jackson Hole再次祭起2%通脹目標的神主牌，這條祖宗家訓不可踰越。說到底，縱使王弼一向認為，聯儲局對平民百姓宣稱它的工作是保就業和穩定物價，真正任務卻是托股市，但能夠做到這點，還是需要一點信譽，至於要維持信譽，方法並非對所有的承諾一成不變，而是選擇在適當的時刻搬龍門，搬龍門的時候，要有很強的藉口，堵住反對者的批評。過去兩個最大搬龍門的例子，一個是2008年的金融海嘯，聯儲局展開QE，另一個是2020年的「世紀疫症」，把QE由有限變成無限。因此，提高通脹目標至3%，並非不可能，王弼反而深信這已經是聯儲局官員們心照不宣的議程，不過以目前美國經濟和美股仍有餘勢的時候，這張王牌一定不會在這時候打出。

　　既然3%通脹目標這張托市王牌不會在可見的將來打出，鮑威爾其餘的言論，也實在是舊調重彈，無甚驚喜。他說聯儲局稍後制定息率會依靠數據，但目前的數據算是理想，上次 公佈的整體CPI增幅只有3.3%，因此多數人的解讀是聯儲局會按兵不動，但往後對通脹的預測，則非常混亂，好友覺得通脹會持續回落，淡友卻認為最近汽油價格彈升，通脹有可能死灰復燃，各有各的理據，結論是，Jackson Hole會後並未對後市的中長期發展帶來太多啟示。

　　反而上周另一市場焦點，晶片股龍頭英偉達（NVDA）公佈業績，卻對後市有啟示作用，在NVDA再一次派發好成績的情況下，股價由業績公佈後曾飆升逾6%見502.66美元的歷史高位，收市卻呈大陰燭，低收471.63美元，當日只微升了0.47美元，翌日周五更逆市再跌11美元。

不要忘記，自5月NVDA公佈第一季業績，當日NVDA股價就升了近25%，到上周五收460美元，三個月共升了51%，AI狂潮曾帶動納指於7月中升至14446點的年內高位（令年初至今年高位的升幅一度達38%），NVDA可以說是今年推動納指甚至標普500指數的最大功臣。然而，現在NVDA在公佈業績大好的情況下，竟然差點出現穿頭破腳的大陰燭（同行如AMD也出現類似情況），大戶派貨味道濃厚，究竟AI狂潮是否玩完，令納指和標指無以為繼？NVDA下星期的走勢非常關鍵，如果仍持續下跌，很可能美股的年內高位已在7月出現，往後發展並不樂觀。

 

美聯儲主席鮑威爾稱通脹“過高”並警告“我們準備進一步加息”

 https://www.cnbc.com/2023/08/25/fed-chair-powell-calls-inflation-too-high-and-warns-that-we-are-prepared-to-raise-rates-further.html

關鍵點

• 這位央行行長在承認已經取得進展的同時表示，通脹率仍高於政策制定者感到舒適的水平。
• 這次講話與鮑威爾去年在傑克遜霍爾發表的講話相似，當時他警告稱，隨著美聯儲繼續努力將失控的通脹率拉回到2%的目標，可能會出現“一些痛苦”。
• 強勁的經濟和放緩的通脹也為美聯儲在即將召開的會議上“謹慎行事”提供了空間。

• 美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾週五呼籲在對抗通脹方面更加警惕，並警告稱進一步加息可能尚未到來。

  這位央行行長在承認已經取得進展的同時表示，通脹率仍高於政策制定者感到舒適的水平。他指出，美聯儲在考慮採取進一步行動時將保持靈活性，但幾乎沒有跡象表明美聯儲已準備好很快開始放鬆政策。

  鮑威爾在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的堪薩斯城聯儲年度務虛會上發表主題演講時表示，“儘管通脹已從峰值回落，這是一個值得歡迎的發展，但它仍然過高。” “我們準備在適當的情況下進一步加息，並打算將政策保持在限制性水平，直到我們確信通脹持續下降以​​實現我們的目標。”

  這次講話與鮑威爾去年在傑克遜霍爾發表的講話相似，當時他警告稱，隨著美聯儲繼續努力將失控的通脹率拉回到2%的目標，可能會出現“一些痛苦”。

  但當時的通貨膨脹率遠遠超過了目前的速度。無論如何，鮑威爾表示現在宣布勝利還為時過早，儘管今年夏天的數據基本上對美聯儲有利。6月和7月價格上漲步伐均有所放緩。

  他表示：“6月和7月核心通脹月度數據較低值得歡迎，但兩個月的良好數據只是建立通脹持續下降以​​實現我們目標的信心的開始。”

  他承認風險是雙向的，既有做得太多的風險，也有做得太少的風險。

  “做得太少可能會讓高於目標的通脹變得根深蒂固，最終需要貨幣政策以高昂的就業成本從經濟中榨取更持久的通脹，”他表示。“做得太多也可能對經濟造成不必要的損害。”

  “就像通常的情況一樣，我們在多雲的天空下依靠星星導航，”他補充道。

  鮑威爾開始講話時，市場反應不大，道瓊斯工業平均指數上漲約 100 點，美國國債收益率漲跌互現。這一反應與 2022 年的反應形成鮮明對比，當時鮑威爾講話後市場暴跌。

  需要“謹慎行事”

  鮑威爾發表此番言論之前，美聯儲已連續11次加息，將關鍵利率推至5.25%-5.5%的目標區間，為22年來的最高水平。此外，美聯儲已將其資產負債表削減至兩年多來的最低水平，自 2022 年 6 月以來，這一過程已減少了價值約 9600 億美元的債券。

  最近市場預計聯邦公開市場委員會 9 月會議上再次加息的可能性很小，但預計 11 月會議上最終加息的可能性約為 50-50。鮑威爾講話時，期貨定價略微增加了 11 月加息的變化。

  鮑威爾沒有明確表示他對這一決定的看法。

  他表示：“鑑於我們已經取得的進展，在即將舉行的會議上，我們能夠在評估傳入數據以及不斷變化的前景和風險時謹慎行事。”

  然而，他沒有任何跡象表明他正在考慮降息。

  鮑威爾表示：“在即將召開的會議上，我們將根據總體數據以及不斷變化的前景和風險來評估我們的進展。” “根據這一評估，我們將謹慎行事，決定是進一步收緊貨幣政策，還是保持政策利率不變並等待進一步的數據。”

  他指出，面對普遍的衰退預期，經濟強勁增長存在風險。

  深入細節

  儘管去年的講話異常簡短，但這一次鮑威爾對政策制定的因素提供了更多細節。

  具體來說，他將通脹分為三個關鍵指標，並表示美聯儲最關注的是核心通脹，其中不包括波動較大的食品和能源價格。他還重申，美聯儲最密切關注的是商務部衡量的個人消費支出價格指數，而不是勞工部的消費者價格指數。

  他所說的三個“廣泛組成部分”包括商品、住房服務（例如租金成本）和非住房服務。他注意到這三個方面都取得了進展，但表示非住房領域最難衡量，因為它對利率調整最不敏感。該類別包括醫療保健、食品服務和交通等。

  “自啟動以來，該行業十二個月的通脹一直在橫盤整理。然而，過去三個月和六個月的通脹率有所下降，這是令人鼓舞的，”鮑威爾表示。“考慮到該行業的規模，進一步取得進展對於恢復價格穩定至關重要。”

  通脹目標不變

  除了更廣泛的政策前景外，鮑威爾還在一些對市場和政治考慮都至關重要的領域進行了磨練。

  一些立法者，特別是民主黨議員，建議美聯儲提高2%的通脹目標，此舉將賦予美聯儲更大的政策靈活性，並可能阻止進一步加息。但鮑威爾拒絕了這個想法，就像他過去所做的那樣。

  “百分之二是並且仍將是我們的通脹目標，”他表示。

  在另一個問題上，鮑威爾基本上選擇迴避關於什麼是既不限制也不刺激的長期利率或自然利率的爭論——他在 2018 年傑克遜霍爾談到的“r-star”利率。

  他表示：“我們認為目前的政策立場是限制性的，給經濟活動、就業和通脹帶來下行壓力。” “但我們無法確定中性利率，因此貨幣政策限制的精確程度始終存在不確定性。”

  鮑威爾還指出，之前的緊縮舉措可能尚未在整個系統中發揮作用，這為未來的政策提供了進一步的謹慎。

   

 

畢老林 投資者日記 老黃你好嘢的聯想

 https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/3543769/%E8%80%81%E9%BB%83%E4%BD%A0%E5%A5%BD%E5%98%A2%E7%9A%84%E8%81%AF%E6%83%B3

8月24日，周四。自從聊天機械人ChatGPT一雷天下響以來，生成式人工智能（generative AI）即風靡全球，熱搜字眼固然少不了它，每次AI晶片一哥輝達（Nvidia）派成績表，都是創辦人黃仁勳鋒芒大露的showtime。輝達次季（截至7月30日）業績於美股周三收市後揭盅，不僅沒有令粉絲失望，從營收、每股盈利、毛利率到本季度業績指引，全皆遠勝預期。

老畢原先以為，輝達股價在財報出爐前已偷步炒上，不排除「見光死」，業績倘與估算相若或僅略勝，市場隨時sell on fact。然而，數字實在太靚，輝達股價於市後延長時段升穿500美元破頂，且看能否好頭好尾，常規交易維持強勢。

業績彰顯巨大優勢

猶記得，黃仁勳5月發指引，預計輝達次季營收達110億美元，較分析員預測高出五成，非但震驚市場，還把AI熱潮推上新的台階。財報終於華麗登場，上季營收達135.1億美元，按年激增一倍，且大幅跑贏集團指引。

門檻如此高仍能輕易跨越，足證老黃你好嘢，並非吹得就吹，輝達在AI晶片市場確實享有巨大領先優勢。在這個基礎上，集團對本季（截至10月底）營收更樂觀，開出的指引達160億美元，遠超分析員估計的126.1億美元，按年增長1.7倍！

 

龍頭業績亮麗，為深信人工智能僅處起步階段的股民打了一口強心針。巧合的是，有「泡沫專家」之稱的2013年諾貝爾經濟學獎得主席勒（Robert Shiller）近日接受台灣媒體專訪，就AI熱潮作了一些有趣評估。學者談投資，當然不會直接「畀冧巴」，卻足以提供另類視角，不妨一併探討。

毛利提升駭人聽聞

在整份財報中，輝達數據中心業務營收超過100億美元，佔次季整體銷售135.1億美元的七成半，按年增長171%，不論從哪個角度看都是重中之重。此核心業務受惠於各行各業爭相投資人工智能，背後要求不斷增強的運算能力，輝達晶片最能滿足這種需求，業績強勁合情合理。

不過，比數據中心業務激增更引人注目的是，輝達次季經調整毛利率（adjusted gross margin）高達71.2%，較去年同期的46%擴大超過25個百分點。如此驚人的盈利能力提升，充分反映在可見未來，輝達的市場地位恐怕難以動搖。

從財報可見，集團在毛利率、營運利潤率（operating margin）及營收三方面皆錄得超乎想像的增幅，若市場上存在有力一爭的對手，又或AI晶片需求非黃仁勳所說般殷切，輝達定價能力不可能那麼強，毛利率擴張程度也不會如此駭人聽聞，這亦解釋了集團次季純利何以增逾4倍，達破紀錄的61.9億美元。

輝達業績難以雞蛋裏挑骨頭，若把次季每股盈利（EPS）2.7美元年率化（annualized），全年接近11美元，市盈率在45倍上下，單論估值自然不「平」，但考慮到其市場優勢，合理與否見仁見智。

另一邊廂，諾獎得主席勒周初接受寶島媒體訪問，認同人工智能發展不見得已到了最要緊的關鍵點，並以1840年英國建造鐵路，時速達70英里已令人讚嘆不已，今天當然「跑得更快」，惟鐵路公司經周期調整市盈率（CAPE）不會太高，以此比喻AI同樣會隨着時間演變，投資者可以在相關概念股中布局，但必須做好心理準備，隨時迎接變局來臨，AI不會持續平順地走下去。

自我突破門檻日高

輝達營收、盈利未來幾年若能平順而快速地增長，目前的估值水平不算離譜，但追逐高增長股永遠都要面對一個問題，那就是股價已反映了多少利好因素、市場是否經得起任何「冬瓜豆腐」。

到目前為止，輝達創佳績並未遇上重大阻力，年初以來股價漲逾兩倍，可是自我突破門檻亦愈來愈高，老黃真的能一次又一次製造驚喜嗎？

 

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）

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堪比“印鈔機”！英偉達交出炸裂成績單，華爾街高喊：該公司將引領新的科技股狂牛

 https://www.chinastarmarket.cn/detail/1442311

《科創板日報》8月24日（編輯邱思雨）備受矚目的AI芯片霸主英偉達給市場交出了一份亮眼的答卷。隨著其業績全線超預期，英偉達美股股價盤後一度漲超10%。但在市場狂歡之下，有“女股神”之稱的“木頭姐”Cathie Wood再次“精準”踏空本次的上漲行情。

綜合Barron's、MarketWatch等外媒報導，就在英偉達財報公佈前夕，“木頭姐”名下的互聯網ETF在當地時間週二賣出了價值100多萬美元的英偉達股票，幾乎提前出清了手上所有持股，只剩下兩隻規模較小的ETF仍然持有英偉達的股票。

 

而當地時間週三，英偉達公佈第二財季財報後，其美股盤後股價一度漲超10%，最終收漲6.58%。

 

事實上，這並不是“木頭姐”第一次踏空英偉達行情，早在今年1月，她曾大規模拋售英偉達股票。而英偉達自今年2月以來，累計漲幅高達141.26%。

“木頭姐”顯然不那麼看好英偉達。她在接受專訪時曾指出，英偉達的估值不合理。“在市值營收比數據方面，英偉達大概是25倍，而特斯拉作為市場上最大的AI故事，Ui Path也有很漂亮的AI故事，這兩家公司的數據只有6倍。”她還表示，英偉達還將面臨市場競爭，特斯拉、Meta、Alphabet（Google母公司）都在開發自己的AI芯片。

除了“木頭姐”以外，還有多個知名投資人提前離開這場“盛宴”。

彭博社今年6月的報導顯示，歐洲老牌金融世家羅斯柴爾德（Rothschild）家族掌管的資管機構的首席投資官Benjamin Melman透露，公司2020年年底以來超配英偉達的立場被打破，已經部分獲利了結，現在所持頭寸“要遠遠小得多”。

對於減持英偉達的原因，Melman同樣表示是由於英偉達的估值太高。彼時，英偉達剛剛加入萬億俱樂部。而現在，英偉達已坐穩萬億市值的“寶座”，截至昨日收盤，總市值達1.17萬億。

選擇提前“落袋為安”的還有著名投資估值專家阿斯沃斯·達摩達蘭。據《巴倫周刊》此前報導，達摩達蘭已經賣掉了英偉達的股票，出售原因同樣是由於英偉達估值過高。

對此，達摩達蘭5月30日表示：“直到今天早上英偉達還在我的投資組合裡，最後把它剔除出投資組合，因為我無法承受這樣的上漲，一周內市值就增加了3000億美元，這是在挑戰可持續價值的絕對極限。”

多頭們的狂歡

有人踏空就有人“吃肉”。回到英偉達公佈財報的前夕，多頭們早已用行動投票。

據芝加哥期權交易所全球市場（Cboe Global Markets）的數據，英偉達8月份未平倉的看漲期權合約數量創下新高。最活躍的是“押注英偉達股價可以繼續攀升，觸及500美元就可獲利”的合約。甚至有一些交易員押注行權價在600或700美元的看漲期權。

 

畢老林 投資者日記 現金為王vs機會成本

  https://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/3541515/%E7%8F%BE%E9%87%91%E7%82%BA%E7%8E%8Bvs%E6%A9%9F%E6%9C%83%E6%88%90%E6%9C%AC

8月22日，周二。中國風險和債息上揚，毫無疑問是夏季步入尾聲的兩大市場焦點。眼見中港股市弱過藥煲，大行高盛踩多中資股兩腳，三個月內兩度下調MSCI中國指數目標，以內房債務風險可能波及實體經濟和金融市場為理由，把該指數未來12個月目標由70降至67，每股盈利增長預測則從14%削至11%。

回想今年初，投資者熱烈憧憬內地結束防疫清零後全面復常，中國經濟強勁復甦帶動全球欣欣向榮。隨着外資蜂擁流入中港，投行動作敏捷，連番上調恒指目標。大半年過去了，內房債務危機愈演愈烈，復甦變成了救市，當局刺激經濟措施雖接二連三，卻始終停留在敲邊鼓層面，真正有助提振信心的大招一直只聞樓梯響；所謂希望愈大失望愈大，順勢而為乃投行慣性，加碼唱淡理所當然。

這令老畢想到，投資有兩難，第一自然是未來無法預測，但即使「水晶球」牢牢掌握在手裏，市場反應往往出乎意料，結果與想像南轅北轍。

先說第一點，過去數月壞消息滿天飛，徹底粉碎投資者對中國經濟迅速復甦的期望，鐘擺且由一個極端奔向另一極端，龍頭房企連環爆雷，市場由憧憬中國引領全球步入新一輪繁榮，變成祈求內地化險為夷，逃過所謂的雷曼時刻。

聯儲局沒顏面邀功

反觀美國，投資者經歷的卻是另一番「諷刺」。聯儲局去年3月啟動緊縮周期，先後11次加息合共5.25厘，原意是透過抑制需求馴服通脹。事隔一年半，美國物價升勢確實明顯放緩，決策者正在盤算什麼時刻叫停加息。

表面看來，通脹降溫與聯儲局不惜代價加息收水息息相關，經濟學家亦普遍預期，面對40年來最猛惡的緊縮周期，經濟衰退無可避免。然而，到目前為止，結果恰恰相反，美國就業、消費非但熱度不減，按照亞特蘭大聯儲銀行GDPNow模型推算，今年第三季經濟增長將達5.8%，以成熟經濟體而論，強得令人咋舌。最終有冇咁勁尚待證實，惟縱然打個五折，也猶如在聯儲局臉上摑一巴掌，皆因激進緊縮拖不垮經濟儘管皆大歡喜，但連環加息經濟活動反而升溫，跟決策者當初設想背道而馳，哪怕軟着陸願景成真，一眾官員恐怕也沒顏面邀功。

美國經濟表現固然遠勝預期，市場反應亦出乎許多投資者意料之外。在不少人眼中，性質等同現金的短期國庫票據回報之高多年未見，且獲畢非德及馬斯克兩位大神加持，2023年堪稱「現金為主」。證諸EFPR資金流向數據，年初以來流入環球貨幣市場基金的淨額高達9250億美元，超越疫襲全球的2020年全年。股票基金同期淨流入金額僅833億美元，當中與美股相關的互惠基金及ETF更錄得132億美元淨流出。由此可見，擁抱現金在今年成為眾多投資者的選項，股票吸金量無法相比。

市場反應無從捉摸

持有現金的「風險」來自通脹，但更不容忽視的是機會成本。沿此路進，名副其實現金為王的年份，應是美國上個加息周期的最後一年，也就是2018年。從【圖】可見，前總統特朗普向中國發動貿易戰，疊加聯儲局同年四度調高利率，雙重打擊下，絕大部分資產類別難逃一跌，現金「完勝」，且四分一世紀以來首次跑贏所有資產。反觀今年，各資產類別贏多輸少，揸茄殊雖有覺好瞓兼回報不俗，可是與其他選項尤其美股相比，機會成本不輕。

 

不同資產風險屬性各異，單着眼回報自然大大不妥，但上述對比足以說明，預測未來極難，判斷市場反應更難。美國10年期債息近日升穿4.3厘，對上一次見此水平乃去年10月的事，美股差不多同時見底。

輕舉妄動換來驚嚇

債息此番重遊舊地，股市已是兩個世界，期間聯儲局6度加息，惟對利率敏感的科技股獨挑大樑領漲，中間雖有人工智能（AI）橫空出世、市場斷斷續續押注減息等因素左右行情，但單從結果出發，科技股與利率的逆向關係並非想像般強。華爾街本月回調，適逢債息急升，與科技股負相關會否重新確立，有待時間證明。

老畢想說的是，即使去年3月預知美國政策利率18個月內從零飆至5厘以上，市場反應也無從捉摸，單憑感覺動輒All-out或狂買Put造淡，在充滿不確定性的今天，最終換來的往往不是安心而是驚嚇。

 

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）

“AI最重要業績”前夕，華爾街上調英偉達目標價！

 https://news.futunn.com/hk/post/30914596?futusource=news_newspage_recommend&src=8&global_content=%7B%22promote_id%22%3A13766%2C%22sub_promote_id%22%3A5%2C%22invite%22%3A%2224381336%22%2C%22promote_content%22%3A%22nn%3Afeed%3A110927813346884%22%7D&level=1&data_ticket=1673963859365565

今年內英偉達股價已超200%。目前華爾街機構的英偉達目標價均價超過520美元，相當於較上週五漲20%。因看好AI需求，華爾街預計本週英偉達將公佈二季度營收同比增長65%，EPS增306%。

本週一英偉達股價高開高走，收漲約8.5%，創5月25日以來最大日漲幅，不但抹平本月內所有跌幅，而且創7月19日以來收盤新高，逼近7月18日所創的收盤歷史高位。

8月23日本週三美股盤後，英偉達將要發佈二季度。華爾街見聞上週末指出，英偉達的二季度業績將是本輪AI狂潮面臨的最大考驗。目前，分析師對英偉達業績抱有超高的預期，但如果英偉達不能實現目標，可能嚴重阻礙AI熱潮，並給從微軟、谷歌到Meta以及老對手AMD等科技巨頭帶來衝擊。

而在業績發佈前，英偉達股價大漲，體現了市場對英偉達備受期待的業績顯得更爲樂觀。最近上調英偉達股價目標價的分析正在增加。

本週一媒體統計發現，最近華爾街機構給出的英偉達平均目標價不斷上漲，目前超過520美元，較一週前的505美元高出約3%。

520美元的目標價意味着，分析師預期，英偉達的股價將在上週五收盤的基礎上再漲約20%，較週一盤中460美元左右的水平漲超10%。

摩根士丹利、瑞銀和Rosenblatt Securities最近都上調了英偉達的目標價。匯豐、KeyBanc Capital Markets和 BMO Capital Markets都在英偉達發佈二季報前上調了目標價。

今年初以來，英偉達股價已經累漲超過210%，漲幅遠超芯片股總體水平。費城半導體指數年內漲不到40%。作爲目前人工智能（AI）芯片的霸主，英偉達的飆漲被普遍視爲AI熱潮的主要受益者，英偉達也被視作AI概念股的標杆。

總體而言，華爾街預計，英偉達業績將顯示，處理AI服務的芯片需求大幅增長，二季度營收將同比增長65%，每股收益（EPS）將同比激增306%。

多家上調目標價的機構表達了看好英偉達的觀點。

給予英偉達買入評級的匯豐分析師稱，市場對英偉達和整個AI供應鏈的預期已經明顯上升，但匯豐預計，對AI服務器的看漲勢頭將繼續超出市場預期。

KeyBanc Capital Markets預計，鑑於強勁的需求趨勢，英偉達的業績和前景將“顯着高於”共識預期。

摩根士丹利表示，“大量支出轉向AI，英偉達仍然是我們的首選”；瑞銀稱英偉達“該簡直就是王者，一大波資本和新的融資工具正在追逐新的AI軟件和專業雲基礎設施”。

將目標價提高到800美元的Rosenblatt Securities分析師Hans Mosesmann稱，憑藉在編譯器、庫和軟件工具方面無與倫比的優勢，英偉達可以克服硬件規格方面的挑戰，並推動經常性軟件收入流。

不過，樂觀背後也存在供應跟不上和業內競爭激烈的隱憂。

因爲主要供應商台積電難以滿足訂單需求，英偉達出現供應短缺問題。瑞銀分析師指出，需求的激增已導致英偉達重要AI芯片H100的交付週期推遲到六至九個月。

最近仍對英偉達給予持有評級的德銀分析師Ross Seymore承認英偉達業績將“令人驚歎”、AI帶來更多的上行空間，但指出，“週期性風險可能會使該公司未來增長的幅度和斜率難以預測”，買方分析師超高預期下的“業績達標門檻”可能更難跨越。

編輯/Somer

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特斯拉公司（TSLA）是否被嚴重低估？全面的估值分析

 

大師焦點研究

2023 年 8 月 21 日星期一晚上 11:34 GMT+8· 4 分鐘閱讀

在本文中：

• 特斯拉

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儘管日漲幅為 5.63%，三個月漲幅為 26.8%，特斯拉公司 ( NASDAQ:TSLA ) 目前的交易價格為每股 227.62 美元，每股收益 (EPS)為 3.53。本文旨在探討該股票是否被嚴重低估。在接下來的分析中，我們將深入探討特斯拉財務表現和內在價值的各個方面，以提供全面的估值評估。

特斯拉公司簡介（納斯達克股票代碼：TSLA）

• 警告！GuruFocus 已檢測到 2 個 TSLA 警告標誌。單擊此處查看。

• TSLA 30 年財務數據

• TSLA 的內在價值

特斯拉成立於 2003 年，總部位於加利福尼亞州帕洛阿爾托，是一家垂直一體化的可持續能源公司。它的目標是通過生產電動汽車讓世界轉向電動汽車。該公司銷售用於發電的太陽能電池板和太陽能屋頂，以及用於住宅和商業地產固定存儲的電池。特斯拉車隊擁有多款豪華和中型轎車以及跨界 SUV，併計劃擴大其產品範圍，包括更實惠的轎車、小型 SUV、輕型卡車、半掛卡車和跑車。2022年，特斯拉全球交付量超過130萬輛。

截至2023年8月21日，特斯拉股價為每股227.62美元，市值為7225億美元。然而，GF 值（對該股票公允價值的估計）為 453.55 美元，表明該股票可能被嚴重低估。

特斯拉公司（TSLA）是否被嚴重低估？全面的估值分析

了解 GF 值

GF 值是一種專有指標，代表股票當前的內在價值。我們摘要頁面上的 GF 價值線提供了股票公平交易價值的概述。它是根據三個因素計算的：

1. 股票交易的歷史倍數（市盈率、市盈率、市淨率和市淨率）。

2. GuruFocus 調整因素基於公司過去的業績和增長。

3. 對業務績效的未來估計。

根據 GF Value 的數據，特斯拉的股票似乎被嚴重低估。如果一隻股票的價格明顯高於 GF 價值線，那麼它就被高估了，其未來的回報可能會很差。相反，如果它明顯低於 GF 價值線，則其未來回報可能會更高。

鑑於特斯拉目前的市場地位，其股票的長期回報可能遠高於其業務增長，因為該股被嚴重低估。

特斯拉公司（TSLA）是否被嚴重低估？全面的估值分析

特斯拉的財務實力

在投資一家公司的股票之前，評估其股票至關重要財務實力。財務實力較差的公司給投資者帶來永久性損失的風險較高。了解公司財務實力的一個好方法是查看其現金債務比率和利息覆蓋率。特斯拉的現金債務比率為3.97，優於整車及零部件行業80.22%的公司。總體而言，特斯拉的財務實力評分為 9 分（滿分 10 分），表明其財務狀況強勁。

特斯拉公司（TSLA）是否被嚴重低估？全面的估值分析

特斯拉的盈利能力和增長

投資盈利的公司，尤其是那些長期盈利能力穩定的公司，風險較小。過去 10 年裡，特斯拉有 3 年實現盈利。過去 12 個月，該公司的收入為 940 億美元，每股收益（EPS）3.53 美元。其營業利潤率為13.49%，優於整車及零部件行業87.88%的企業。總體而言，盈利能力特斯拉在滿分 10 名中排名第 5，表明盈利能力還算不錯。

增長是公司估值的關鍵因素。增長較快的公司為股東創造更多價值，尤其是在盈利增長的情況下。特斯拉3年平均年收入增長率為36.4%，排名優於整車及零部件行業93.65%的公司。3年平均EBITDA增長率為83.9%，優於整車及零部件行業97.26%的企業。

投資回報率 vs 加權平均成本

比較公司的投資資本回報率 (ROIC) 和加權資本成本 (WACC) 是評估其盈利能力的另一種方法。投資回報率衡量一家公司相對於其業務投資資本產生現金流的情況。加權平均成本是一家公司預計向其所有證券持有人平均支付的為其資產融資的利率。理想情況下，ROIC 應高於 WACC。過去12個月，特斯拉的ROIC為24.6，WACC為19.43。

結論

總之，特斯拉的股票似乎被嚴重低估。公司財務狀況良好，盈利能力尚可。其成長性領先於整車及零部件行業97.26%的企業。要了解有關特斯拉股票的更多信息，您可以查看其30 年財務狀況在這裡。

要找到可能提供高於平均水平回報的優質公司，請查看GuruFocus 高質量低資本支出篩選器。

本文首次出現於大師焦點。