俄烏危機以及來，暴漲的大宗商品價格正將整個行業置於極大的資金壓力之下，“倫鎳逼空事件”就是一個鮮活的註腳，而最新消息顯示，全球大宗商品貿易巨頭托克也在四處籌資。
據英國《金融時報》報道，為尋求拓寬其資金來源，托克(Trafigura)已與全球最大另類資產管理公司黑石(Blackstone)就一筆至多30億美元的股權投資進行了談判，但談判以未達成協議告終。
另據彭博報道，托克還與阿波羅全球管理公司、貝萊德和KKR進行了接觸，以尋求新的融資。
上週二，托克已從瑞穗銀行、法國興業銀行、三井住友銀行和裕信銀行等多家銀行獲得了12億美元的信貸額度。
托克在一份聲明中表示，“作為實現融資來源多元化的長期戰略的一部分，我們一直在與其他資本供應商建立關係......我們定期與另類資本提供者就整個業務的債務和股權機會進行接觸。”
在四處籌資的努力背後，托克正面臨與青山類似的境遇。據彭博援引知情人士稱，托克上週面臨數十億美元的追加保證金要求。
大宗商品暴漲，是福也是禍
去年，在大宗商品價格上漲和交易量增加的推動下，托克營收增長57%，至2310億美元。實現淨利潤31億美元，幾乎是前一年16億美元的兩倍。
但俄烏衝突升級以來，大宗商品價格這輪急劇的上漲，卻讓包括托克在內的許多大宗商品企業措手不及。
一方面，大宗商品價格上漲增加了包括能源和運輸在內的運營成本，另一方面，價格上漲也增加了大宗商品生產和貿易商們為了對衝長期合約和庫存所做的期貨對衝交易的保證金數額，不少企業陷入了鉅額追加保證金的困境，該行業的資金需求大幅上升，流動性壓力驟增。
以倫鎳逼空事件為例，青山控股等鎳生產商通常以賣出遠期鎳合約進行套期保值，以鎖定自身所生產的實物鎳的利潤。然而，上週倫鎳價格連日暴漲，使得這種套期保值交易演變成了一場危機，持有的空倉在飆升的價格面前面臨大量保證金追繳，否則會被強制平倉。
目前，青山已經與銀行達成協議，這場危機暫時化解。靜默期內，銀行不對青山鎳持倉進行平倉、不對已有持倉要求增加保證金；青山和銀行將協商落實用於保證金及結算的備用流動性授信；青山將合理有序地減少現有持倉。
所以，對於大宗商品企業來説，價格暴漲意味着利潤增加，然而要實現這些利潤的前提是，它們需要有足夠的流動性應對成本上升，從而將商品交付給終端消費者，也需要有足夠的流動性來應對驟增的margin call.
大宗商品的“雷曼時刻”？
華爾街見聞此前提及，瑞信明星分析師Zoltan Pozsar近日在分析中提出：整個市場正在徹底改變。而這一次流動性危機，極有可能以“大宗商品抵押”為主題。
Pozsar稱，市場的徹底改變在於，原來統一的全球大宗商品市場正在被割裂。商品不再以平價交易。俄羅斯的大宗商品的價格下跌形成折價，而非俄羅斯同類大宗商品的價格卻在劇烈反彈。
但問題在於，無論你站在哪一邊，都會追加保證金，這導致大宗商品水池的流動性水位正在飆升，金融體系的流動性正在不斷被虹吸到了大宗商品市場的內部。
Pozsar指出，在1998年（俄羅斯債券、LTCM）、2008年（次貸危機、影子銀行）以及2020年的流動性危機事件中，都是因為在高槓杆的市場裏，抵押品突然出問題，從而引發資金流動性枯竭，最終釀成危機：
危機的發生要麼是因為抵押品'情況變壞'，要麼是資金撤離——這是自1998年以來每次危機的核心教訓。而這一次，俄羅斯商品作為抵押品，隨着市場的割裂而變成“劣質”，對應的保證金規模將讓人不寒而慄。
不過也有不少人對Pozsar的觀點提出質疑。
巴克萊策略師Joseph Abate認為，從投資者那裏收集的保證金現金並沒有完全離開融資生態系統，相反，它以回購和銀行存款的形式回到市場。只有當中央結算銀行將保證金存入央行時，保證金才會離開融資生態系統。
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