9月14日，周四。今年跟大家談過不少投資意念，真金白銀落注而值得講的有3個，分別為美國羅素2000小型股指數ETF（IWM）認購期權、日本大型銀行瑞穗ADR（MFG）和美國20年以上長債ETF（TLT）。其他斷斷續續有買有賣，做了也未必記得，但以上3個交易屬strong conviction trades，足以牽動老畢情緒，有感覺自然有「故事」，值得分享。近期多番論述債市，暫無新元素補充，相關交易略過不談。
開倉Long Call羅素2000的時間點在5月份，美國地區銀行風暴爆發不久，聯儲局雖推出銀行定期融資計劃（BTFP）等緊急工具紓緩流動性危機，可是市場信心尚未恢復，資金棄小取大，科技巨企頓成「避險天堂」，適逢人工智能（AI）熱潮席捲全球，科技龍頭如虎添翼，相對小型股益發兩極化，促使在下入市一博，看會否物極必反。押注後，小型股見底反彈，追落後一擊得手，期權最高時曾3倍於買入價。
佳作變敗筆
大賺唔願走，急劇掉頭焗住微利離場，衰貪心雞脾變雞肋，「傷心事」早前已呻過，多怨無補於事。然而，日前看過一些資料，發現美國大企業與小企業受高息影響程度確實天差地遠，羅素2000相對大型股指再度走弱，實在算不上意外。
從【圖】可見，覆蓋大、中、小型股的標普1500指數，市值最高10%、中間40%和最低50%，資金成本上升速度大有分別，小企業較多採用浮息工具，遇上緊縮周期，跟那些在疫情時期鎖定超低利率的大型企業，利息支出對盈利的蠶食無法相提並論。老畢成功捕捉小型股轉角位，雖屬年內佳作，惟坐着厚利有糊唔食，貪念作祟見財化水，兩字記之曰：活該！
投資/投機之所以好玩，是因為有失也有得，這邊廂唔係你財唔入你袋，另一邊卻在你把幾火時給予補償，日本銀行股正正發揮了這種功效。
我在年初購進日本大型銀行瑞穗ADR（Mizuho，代號MFG），一來此途徑遠較直接在日本股市買方便廉宜，二來對日圓升值抱有期望，一心博價滙齊賺。日本央行前行長黑田東彥臨卸任才嚇市場一驚，去年底調高10年期債息一倍至0.5厘，貨幣政策轉向已有跡可尋。長期負利率疊加控制孳息曲線（YCC），該國銀行一直冇啖好食，若退出超寬鬆，對提振銀行盈利自然大有幫助，惟日圓滙價倘因而轉強，對日股大市不利，純從政策概念出發，在下年初判斷，銀行股較追蹤日經等大盤指數的ETF值博。
懷疑人生？
植田和男4月接過帥印，並未如老畢想像般果斷，且一再重申繼續寬鬆，期間日經指數勢如破竹，外資蜂擁流入，銀行股卻受制於央行改弦更張步伐緩慢，上半年明顯跑輸大市，圓滙疲弱更令以美元計價的瑞穗ADR進一步「打折」，在下一度因買中日股也得不到「祝福」而懷疑人生。
時至7月底，植田終於有大動作，宣布0.5厘為日本10年期債息參考上限，而新的硬封頂（hard cap）水平則上移至1厘，為央行買債遏息操作增添靈活性，波動區間擴大還令炒家難以捉摸央行干預時機。市場對YCC再度調整雖感愕然，但美國長債孳息率同時急升，息差拉闊反導致圓滙跌勢加劇。
無論如何，從銀行股走勢觀之，轉捩點相信已出現。該板塊8月以來表現強勁，瑞穗期內漲足一成，日經僅窄幅上落，銀行股得以延續踏入下半年反勝大市強勢，老畢所持ADR雖因滙率因素蝕了章，惟年初至今回報與日經相若，可見銀行股後勁凌厲。
耐性換祝福
植田上周六透露風聲，年底前有望結束負利率政策，雖不忘強調工資及物價必須配合，大前提是穩定實現2%通脹目標，但若非央行對形勢漸趨明朗有足夠把握，最高決策人斷不會輕言提前退出負利率，銀行股因而強得有理。曾經為植田和男「嘆慢板」深感失望的我，懷疑過人生後，保持耐性看來終換來祝福。
本欄逢周二至周五刊出
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