9月6日，周日。科技股急劇回調，投資者最想知道的自然是此乃又一次「狼來了」，抑或新經濟「樂極生悲」的前奏？在回答這個問題之前，老畢想說句心底話，那就是今時今日衍生工具對市場影響之大，令以簡單二分法評論市況變得毫無意義，與其主觀地猜測科技股爆煲是否「嚟真」，不如先了解發生什麼事，從市場結構與股市表現怎樣互動着手尋找端倪。畢是美股期權活躍交易者，託讀者鴻福，新冠疫潮爆發以來贏多輸少，過程中發現不少跟股市息息相關的動態，趁周一勞動節華爾街休市，不妨深入一點與大家討論。
拆解恐慌性買入
上周五，《金融時報》及《華爾街日報》不約而同揭開所謂「納斯特巨鯨」（Nasdaq Whale）的神秘面紗，披露近期大舉掃入科技股認購期權的超級大戶為日本軟銀（SoftBank），相關衍生工具涉及的正股總值高達500億美元。
對沒有參與期權買賣的投資者來說，這也許只是一個「聽過便算」的故事；更何況，軟銀創辦人孫正義向有「科技狂人」之稱，此番押注手法雖獨特，惟事件主角是軟銀卻並不令人意外。然而，英美兩大財經報章先後確認「巨鯨」真身，總算破解了老畢這段日子心裏的許多疑團。
蘋果、Tesla、Netflix、Salesforce、 Zoom等科技龍頭和疫情受惠者，自美股3月下旬見底以來升幅俱以倍計，踏入8月狂態變本加厲，單日漲幾成屢見不鮮，表面理由是業績亮麗引發資金追捧（蘋果、Zoom）；又或晉身道指升價十倍（Salesforce）。這些無疑都是鐵一般的事實，但此等巨企今夏股價「加速力」之勁，實非常理所能解釋，除了諸如挾淡倉一類panic buying外，很難找到其他原因將其合理化。
耐人尋味的是，科技股「恐慌性買入」源頭並非現貨市場空倉回補，而是認購期權（call options）受到瘋狂追捧所觸發的交易商對沖需要。作為美股期權參與者，老畢自覺有資格說兩句，藉第一身經驗印證《金時》及《華日》的報道。
在上周四〈適度參與遠勝齋噏〉一文中，在下談及操作Sea Limited（美股代號SE）期權的體會。讀者或許好奇，老畢何以三番四次說起該股？那並非因為騰訊（00700）持有這家公司25.6%股權，而是Sea的創辦人兼舵手李小冬眼光與魄力非比尋常，以利錢豐厚的核心遊戲業務競舞娛樂（Garena），支援電商生意蝦皮購物（Shopee）及數碼支付服務SeaMoney，三線拓展相輔相成，策略得宜績效耀目。李氏創業短短十年，集團已在主力攻佔的東南亞以至台灣市場大放異采，憑藉區內競爭優勢及業務發展潛力，前途無可限量。
這跟「納斯特巨鯨」好像扯不上關係，但就如其他新經濟寵兒，自美股見底至今，Sea股價暴漲近三倍；登入該股的options chain一望，那些價外Call貴得根本不合理，從期權賣方角度出發，足以令人垂涎欲滴。
心情複雜難以形容
然而，新經濟愈升愈有，若無實貨墊底備兌，貿然Short Call隨時面對期權深入價內的無限風險，交易商買入正股對沖壓力固然大增，炒家亦得時刻緊貼市況，為買回期權平倉止蝕做好準備。這種步步為營的取態，形成股票與期權相互帶動，科技股沒有最癲只有更癲。
作為交易者，面對這樣的市況，心情複雜得難以形容。老畢從5月起多次以Sea為目標Long Call，連番得手回報可觀，從買方角度着眼，如此高的成功率絕對可遇而不可求，很大程度拜軟銀「巨鯨效應」輻射至所有新經濟股所賜，按理說無悔之有。可是，Sea股價過去三個月由五十多美元升至百五、六美元，每次事後回望，老畢總怪自己心血不足急於食糊。
該公司上月18日公布季度業績後， 在下決定改變打法，先買入正股，隨即沽售股數相等、輕微價外的9月認購期權，策略上變成一個covered call，以Short Call收取的期權金拉低正股買入成本，同時體現股價升得太急需要回氣的觀點。
開倉至今半個月，剛好迎上新經濟大回調，且看到底是老畢以期權金「補貼」買入價這招奏效，抑或在科技股見頂的刀口浪尖選擇坐貨，於錯誤時機跟「東南亞騰訊」談戀愛。
順帶一提，孫正義近年頭頭碰着黑，押巨注辦公室分享企業WeWork，結果上市不成要軟銀出手打救；重倉召車程式龍頭Uber又遇上新冠疫災，左一巴右一巴，拖累軟銀於3月底結束的財政年度慘蝕90億美元，為集團有史以來最大虧損。
大有大賭細有細博
孫公投資初創企業焦頭爛額，此番由「科技狂人」變身期權豪客，以40億美元成本控制500億美元科技股持倉，斷估唔係打定主意按行使價悉數認購，有厚利在手自然就會食糊；惟不論軟銀如何處置龐大期權倉位，「巨鯨」的一舉一動都足以引發市場劇烈波動。納指黑色周四血流成河，total loss的肯定是那班戰狼上身羅賓漢，孫公又點會死錯人。
疫潮爆發後，美國湧現無數少壯派散戶，許多皆抱着買彩票的心態押注冇雷公咁遠的價外Call。軟銀突然加入這個戰場，當真細有細博，大有大賭。即使閣下不喜歡投機，以今時今日的市場生態，對衍生工具又焉能不聞不問？
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