瑞幸咖啡公司今早發布官方聲明稱﹐將於6 月29日在納斯達克停牌﹐並進行退市備案。在國內消費市場方面﹐瑞幸咖啡全國4000 多家門店將正常運營﹐近3萬名員工仍將一如既往的為用戶提供優質產品和服務。公司衷心感謝廣大消費者的支持厚愛﹐並再次為事件造成的惡劣影響向社會各界誠摯道歉。
2020年6月27日 星期六
瑞幸咖啡﹕6月29日在納斯達克停牌並進行退市備案
https://finance.sina.com.cn/roll/2020-06-27/doc-iircuyvk0649757.shtml
瑞幸咖啡公司今早發布官方聲明稱﹐將於6 月29日在納斯達克停牌﹐並進行退市備案。在國內消費市場方面﹐瑞幸咖啡全國4000 多家門店將正常運營﹐近3萬名員工仍將一如既往的為用戶提供優質產品和服務。公司衷心感謝廣大消費者的支持厚愛﹐並再次為事件造成的惡劣影響向社會各界誠摯道歉。
瑞幸咖啡公司今早發布官方聲明稱﹐將於6 月29日在納斯達克停牌﹐並進行退市備案。在國內消費市場方面﹐瑞幸咖啡全國4000 多家門店將正常運營﹐近3萬名員工仍將一如既往的為用戶提供優質產品和服務。公司衷心感謝廣大消費者的支持厚愛﹐並再次為事件造成的惡劣影響向社會各界誠摯道歉。
facebook被指打擊仇恨言論不力惹企業抵制 朱克伯格：仇恨言論帖文將被標籤
社交網站facebook（fb）被指打擊仇恨言論不力，近日惹來企業抵制，在聯合利華（Unilever）等品牌宣布停止在fb落廣告後，fb創辦人朱克伯格周五（26日）宣布，對處理仇恨言論及有可能阻礙投票的帖文，作出政策調整，有關貼文將會被標籤。
聯合利華周五宣布未來6個月抽起fb廣告，令fb股價一度下挫7%。不久，朱克伯格便宣布，fb將會如Twitter的處理方式，將可能違反其政策的帖文標籤，惟仍可被用戶看到。朱克伯格一直以fb不是真相仲裁者為由，拒絕如Twitter般對仇恨言論標籤。
fb被指放任包括來自美國總統特朗普的不實資訊和煽動帖文，已有超過100個品牌杯葛在fb落廣告。
逼近28%限購線索菲亞被外資“爆買”
5月26日晚間，深交所深交所對美的集團、華測檢測、索菲亞3股同時發出外資持股預警，這是歷史首次同時對3股預警。
截至發稿，索菲亞漲逾4%，美的集團漲近1.8%，華測檢測下跌2.5%。
根據相關規定，所有境外投資者對單一上市公司的A股持股比例總和，不得超過該上市公司股份總數的30%。在實際操作中，外資持股比例達26%視為警戒點，28%則暫停外資購買。
按深交所歷史，外資持股佔比曾達到26%以上的“唯四公司”僅有格力電器、美的集團、大族激光、華測檢測。此次索菲亞是首次被預警。
除此之外，泰格醫藥、格力電器、廣聯達、東方雨虹、紅旗連鎖和濰柴動力等外資持股比例較高的個股近期也有資金流入。
外資為何看上了這三隻A股？
美的集團
截至5月25日，QFII、RQFII、深股通等境外投資者持有美的集團合計19.11億股，占總股本的27.31%。
據悉，今年1月，深交所和港交所分別發佈公告，表示美的集團的外資持股比例達28%，觸及“限購線”，暫時只能賣出不能買入。到2020年4月末時，外資持有美的集團占其總股本比例有所回落，為26.74%（包含陸股通以及QFII等所有外資持股），交易所對此提出預警，並持續披露其外資持股比例。
這才剛過2個多月，外資持有美的集團比例再次逼近禁買線。
Wind數據統計顯示，自3月解禁後的9周里，北上資金有8周淨買入美的集團，最近也是連續8個交易日淨買入美的集團。
外資如此青睞美的集團，是因為疫情短期影響大部分企業經營，但對頭部公司來說，憑藉自身技術優勢、渠道優勢、規模優勢，卻能化危為機，進一步擴展市場占有率。
奧維雲網羅盤數據顯示，2020年前十八週線下空調市場以銷售額計算，美的集團市占率提升了4.09個百分點。
華測檢測
華測檢測外資合計持股達4.38億股，占總股本的26.34%。
華測檢測首次被預警觸及“26%線”是在2019年12月；今年年初，外資持有華測檢測一度也超過26%而被預警，而後隨著外圍市場連續巨震，外資出於避險需求一度減倉。
進入4月，外資重新大幅增持華測檢測，北上資金一度連續17個交易日淨買入。5月初，華測檢測再次因外資合計持股超26%被連續預警。華測檢測是一家全國性、綜合性的獨立第三方檢測服務機構，主要從事工業品、消費品、生命科學以及貿易保障領域的技術檢測服務。檢測報告得到包括美國、英國、德國、日本等42個國家和地區的認可。
除了外資的連續買入，國內機構也加入到華測檢測的搶籌之中。
Wind數據統計顯示，機構資金合計持有華測檢測比例由2018年初的16.01%，增長到目前的39.82%。股東戶數也由2019年中報的81053戶，驟減至今年一季末的40078戶，減少逾一半以上。華測檢測股價也自2018年初見底3.27元後，一路沿上升通道漲至如今，期間不斷創歷史新高（複權），累計漲幅超450%。
索菲亞
索菲亞是首次被深交所預警，外資合計持股2.39億股，占總股本26.22%。在深交所預警後，週二索菲亞大漲6.09%，創1年多來新高。
索菲亞是一家主要經營定製衣櫃及全屋配套定製傢俱的研發、生產和銷售的公司。
值得注意的是，作為定製家居行業龍頭，從業績上來看，索菲亞在持續十年的高速增長後，疲態已現。
2019年年報顯示，公司報告期實現營業收入76.86億元，同比增長5.13%；扣除非經常性損益的淨利潤為9.71億元，同比增長5.89%，與營收增速基本相當。僅個位數的營收增幅已是近十年來最低增速。
在疫情的影響之下，2020年一季度索菲亞營收下降35.58%，扣非後歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損6549.10萬元。這也是索菲亞上市以來，首次出現虧損。
有分析認為，外資看上索菲亞或一方面基於過往的增長速度，認為疫情所帶來的影響短暫，公司仍具備內生的增長動力；另一方面看好其未來的戰略佈局，期待索菲亞在經曆低穀後，可重拾升勢。
Cathie Wood: 新冠狀病毒正在引領技術創新
https://zhuanlan.zhihu.com/p/151027469
Cathie Wood, ARK Invest的創始人和首席執行官
“對於一個積極的經理人來說，這是一個令人著迷的時期，”凱西·伍德在6月初的時候這樣對MarketWatch說。
值得一提的是：對於一位持有長期戰略, 與處在千載難逢的危機驅動的技術劇變完美契合的積極的經理人來說，這是一個令人著迷的時代。
Cathie Wood是ARK Invest的創始人兼首席執行官，她對極具顛覆性的科技公司有著堅定的信念，她堅持認為在非常規投資上的大賭注類似於價值投資，這引起了人們的關注，但也有一些人持懷疑態度。伍德在去年12月接受MarketWatch採訪時表示:“如果像我們這樣有五年的投資期限，我可以直截了當地告訴您，在這些機會的影響下，我相信我們是一個深度價值管理公司。”
今年迄今為止，該公司的旗艦基金ARK Innovation ETF ARKK上漲了26%，而納斯達克綜合指數(Nasdaq COMP)的漲幅僅為7.4%。FactSet的數據顯示，在這段時間裡，它吸引了逾13億美元的資產。
Cathie 透露：ARK研究人員定期與他們所投資行業的人交流，該公司公佈其交易情況，並每週對其投資組合中出現的重大變動發表評論。
自從COVID-19大流行封鎖了該國大部分地區以來，Cathie在最新消息中分享了她的想法在實踐中的含義：冠狀病毒危機如何幫助加速了創新，她在三月份的瘋狂時期所做的交易的更多細節以及為什麼主動管理者的直覺勝過算法。
MarketWatch：在上個月的一次在線活動中，談到大流行和封鎖時，您說：“在動盪時期，創新獲得了吸引力。” 你把在家工作、在家接受教育、在家給醫生打電話和在線零售列為這段時間裡獲得更多關注的活動，並說:“我相信我們已經把這些新的創新平台三年的進展壓縮到三個月。”我不相信經濟會復蘇。”
您能否對於這個想法再多交流一下？以及ARK在這種背景下是如何尋找投資機會的？
Cathie Wood：公司製定了採用新技術的計劃，但這需要花些時間。他們將對投資週期進行3至5年的考察。目前的情況是，老牌企業沒有為數字化工作場所做好準備。我們聽說那裡發生了很多爭執。最終，我們必須進入最新的平台。我們已經聽到很多公司在談論，在過去的幾個月裡，人們對我們的興趣超過了未來幾年的預期。這是一種朝著更快、成本更低、生產更高效、允許更多創造力的技術的加速轉變。
所有的創新都帶來了份額的增長。我們從慘痛的教訓中學到，信用卡和借記卡是最惡毒的病毒傳播者。它們比現金還糟糕。向數字錢包的轉變已經開始，這將對銀行造成極大的破壞。Square具有網絡效應。為了吸引客戶，銀行願意支付數百美元。Square花費大約20美元……這些新的服務，提供點對點交易，小企業和消費者貸款，Square之所以能做到這一點，是因為它能看到這些小企業的每一筆交易。
“在這個出於各種原因而感到絕望的季節，我們看到創新是巨大的希望之源。
- Cathie Wood, ARK Invest的創始人和首席執行官
在冠狀病毒感染之前，網上購物僅佔零售總額的15%。我們認為，到2030年，這一比例將達到60%，特別是隨著無人機開始發展，並且滾動機器人被批准用於雜貨配送。當它達到規模時，我們認為發送5磅重的包裹15英里大約只需要25美分，甚至不到一美元。
這場危機激發的另一件事是協作機器人。Teradyne TER旗下的通用機器人公司(Universal Robots)生產的一款產品看起來就像揀貨和包裝機器人的手臂。他們將與人類合作，提高人類的生產力。它們將配備傳感器，這樣它們就不會傷害到人，並且能夠在人們身邊工作。
它將會因為社交距離而加速。裝配線上的工人不能在一起工作。機器人的價格在下降，現在低於2萬美元。他們開始與人類競爭，開始從事的工作非常艱辛。希望我們能對員工進行再培訓，讓他們找到有意義感興趣的工作。在這個因各種原因而陷入絕望的季節裡，我們看到創新是希望的巨大源泉。
在危機最嚴重的時候管理我們的投資組合是非常有趣的，因為我們看到以量化為導向的經理們只是發送算法去尋找任何有少量現金緩沖和負現金消耗的公司並將其扼殺。其中一家是2U公司。這是一家為大學、企業和新兵訓練營提供服務的在線教育公司。Algorithms找到2U，並在兩週內將它從30美元降到11.50美元不等。我們買下了它，因為我們知道它是解決問題的方法。
我記得我曾經說過，在我們的投資組合中，讓我們看看那些受到沉重打擊的公司: Zillow 和Invitae 他們是可以被丟棄的。圍繞顛覆性創新和與顛覆性創新相關的波動性進行交易是可以帶來利潤的……Zillow就是其中一
個。其峰值為66.68美元，在三週內跌至20美元，現在又回升至約60美元。這些巨大的買入機會部分是由於自動試點的高頻交易。我們購買的這些公司絕對是能解決冠狀病毒帶給我們的問題。我的意思是，Zillow的在線虛擬旅遊量增長了500%。作為一個積極的管理者，我認為這是一個令人著迷的時期。
MarketWatch:有趣的是，最近由于冠狀病毒大流行，人們最關注的話題之一就是在家工作，而這一點你卻沒有提到。
Wood：哦，是的! 我們有一個名為“下一代互聯網ARKW”的基金。我們持有Zoom 股票(儘管規模不大)，儘管我們認為准入門檻很低。但它真的很精彩地度過了這段時期。我們賣掉了Zoom，這是一隻看不見的股票。在進入壁壘上，我們可能是非常錯誤的。我們出售了吸引大量資本的股票，我們決定購買企業(軟件即服務)股票，這些股票提供各種各樣的後端服務。
一個更重要和更好的商業模式是ZScaler 。它提供基於雲的安全服務。當Zoom的股價上漲時，那隻股票就像被釘在十字架上。我們在很好的時期買入了。它從66美元跌到了35美元，現在是106美元。該公司表示，我們不會給你提供指導。他們的這一年將比他們被認為好得多。
就連Netflix和亞馬遜(Amazon)。它們都是明顯的受益者。我們在next gen fund中持有它們的股票，但我們賣掉了一些股票，因為它們表現很好，因此我們可以進入數字基礎設施領域。這是一種利潤率很高的模式，毛利率為70-80-90%。大多數人不知道這些名字。
之前我們沒有自己的Slack WORK, 我們說的是，低准入門檻。他們剛剛公佈的季度業績讓人失望，但就在同一天，他們又宣布，亞馬遜不僅在內部，而且在與供應商和零售商的溝通中也開始使用Slack。這就意味著可以開始享受網絡效應了。
MarketWatch: 您所投資的技術是否可以用於解決過去幾周圍繞社會正義和種族平等而走在前列的一些問題？我正在考慮圍繞人工智能進行的面部識別問題，但可能還有許多問題您比我更了解。
Wood:我們可能是用於金融服務行業中最多元化的團隊之一。我不是說我們強迫它存在，而是它發生得非常自然，非常自然。我認為吸引像ARK這樣的公司的人看到了我們的信息…我們的年輕分析師，他們被吸引的原因是他們知道他們將與其他組織的一些非常有經驗的分析師競爭，但有“一隻腳”是在新世界一個競爭優勢。
我們堅決反對種族主義。我經常說，我們喜歡以身作則，所以在公司內實現我們所做範圍內的多樣性是一種形式。ARK有巨大的希望。我們對此進行了長時間的討論。每隔一周我們會看一場電影或讀一篇關於黑人在市場上遇到的困難的文章。比如電影《塞爾瑪》。“我們都會觀看它，在虛擬午餐時間我們會去討論這些事情。
這裡發生的事情雖然很悲慘，但它以一種本應在很久以前就完成的方式提高了討論的合法性。我也聽說過那些有關（面部識別技術）的報導，而且我認為它們將引起更多關注。我認為，喬治·弗洛伊德（George Floyd）所發生的一切以及通過技術暴露的一切，以一種深刻的方式，永遠地改變了這一討論。我真的相信這一點。
MarketWatch:關於你對特斯拉的看法，有很多媒體報導，包括我在內，但這次我想听聽你對比特幣的看法。為什麼投資者現在要關注這個問題呢?我們剛才談到的有什麼適用於這個問題嗎?對於那些資金不足、無法獲得信貸的人來說，這可能是一種更容易獲得的資本形式?
Wood：哦，我們能談談特斯拉（Tesla）嗎?它剛剛創下了1000美元的歷史新高。
MarketWatch:是的，這個觀點很好。當然可以。
Wood: 這很有趣。這個市場正在覺醒。如果你在一年前了解過Tesla，你會發現它被對沖基金和許多其他公司搞得一團糟，它們說它的現金即將耗盡。從一年前股價跌到170美元，到現在，剛剛超過1000美元，你會看到去年每個人都在批評的資產負債表，今天看起來像一個堡壘與傳統汽車製造商的資產負債表相比。
傳統製造商陷入了困境。很長時間以來，我們一直在努力傳遞這一信息。特斯拉想要顛覆傳統的製造商，而傳統的製造商需要做很多的飛躍才能趕上。事實上，他們不得不削減投資。他們還沒有成功地擺脫傳統的內燃機。無法達不到特斯拉的標準。
我們已經看到特斯拉正在走向自主。人工智能是其中的一個重要部分。我認為分析家們已經意識到這一點。更少的是汽車分析師，可能是更注重技術的分析師。這將是我們一生中最大的投資機會之一。儘管去年我們遭到了徹底的蔑視。
MarketWatch:我想你們在2月份的時候定下了7000美元的目標價。這個會改變嗎?
Wood：我們調整了冠狀病毒的底價。在未來五年，我們將基準價格目標定為6,800美元，但我們認為還有其他因素可能進一步推高。它可能會在今年的某個時候推出自己的叫車服務，配備人工司機。特斯拉將以首付款的方式出售汽車，然後購買者將能夠通過他們的收入支付剩下的部分。這是一個很好的想法，我認為他們會這樣做，我們剛剛完成了建模。這將大大提高我們的目標價。與他們目前的模式相比，叫車服務更有利可圖，我認為沒有人將這一點納入他們的模式。
至於比特幣，我認為已經發生了幾件事。它可能是加密生態系統的儲備貨幣。從2017年底的峰值到今年早些時候的低點3500美元，我們看到比特幣在加密資產生態系統(相當於市值)中的份額從30%上升到70%以上。這說明比特幣是一種避險貨幣。它扮演了一個崇高的角色。
我們還有另一個推動比特幣發展的因素，那就是我們看到傳統黃金的出價很高。也就是說，很多投資者都在考慮這些貨幣和財政刺激措施將何去何從。這是數字黃金。如果比特幣只佔傳統黃金投資市場的10%，它的市值就會從現在的約1700億美元上升到約9000億美元。我們還認為這是一種保險措施，防止……直接沒收財富的,就像發生在委內瑞拉,沙特阿拉伯的那樣…我認為將會有更多的人考慮保險,(對自己說)哇,如果我只是保留密碼的話在我的腦海中，我可以走過一個試圖沒收我的財富並將其支配的國家的邊界。
我對此比較樂觀的另一個原因是，它所使用的技術已經經過了實戰考驗。我們剛剛經歷了一半的開發……開發出了一些稀缺性價值。現在大約有1800萬個。它的增長速度將比傳統黃金開採速度還要慢。
最近發生的另一件事與冠狀病毒有關。今年3月，比特幣崩潰時，一家名為Bitmex的交易所允許一些交易員使用100倍的槓桿。它發生在三月中旬，當時一切都受到了嚴重的打擊。在交易所引入了新的治理措施，並分散了金融生態系統的部分領域。我認為這使得技術和它的使用更加強大。我想看看這些測試。最好，我們已經看到的是……這是一種每年不斷升值的貨幣。。今年它沒有達到新的低點，這意味著這個低點不低於2019年3月的上一個低點。技術人員看著這個，說這個圖表開始看起來很穩定了。
MarketWatch：有什麼我們還沒有談到的事情是你正在考慮或正在做的嗎?
Wood: 我認為有一件事很重要，因為我們一直在努力進入製度世界，我們經常會遇到這樣一個問題：我們將與之作何比較，我的回答總是，好吧，隨你的便。但這並不令人滿意。因為各機構不想要這樣的答案。他們希望有一個獨立的收益仲裁者。最近我們與MSCI合作，開發了一些創新指數。儘管我必須保持一種完全獨立的關係，但我們的研究部門已經與他們合作了……傳統指數一直是價值陷阱。我認為，當人們聽到ARK與指數提供商有關係時，他們會認為這是一種脫節，因為我一直在說：指數基金是關於過去的，而不是未來的。
耐克暴跌！單季巨虧50億，這個子品牌卻"乘風破浪"
由於疫情重挫實體零售業，第四財季（2020年1月到3月）耐克全球營收同比下降38%至63億美元，不及預期。業績發布後，隔夜（6月26日）耐克股價開盤後一路下跌，收盤跌幅為7.59%，報93.70美元。如果你讀懂了馮柳，就會知道“抄作業”沒有用——解析馮柳投資方法來源：上海證券報
過去幾年，馮柳在為數不多的幾篇訪談中闡釋了自己的投資體系和核心方法，引來了很多關注和討論。盛譽之下，“馮柳概念股”備受關注，很多人想要“抄作業”。但在記者看來，很多人沒有讀懂馮柳，僅僅知其然，而不知其所以然。對此，近日上證報記者特地與馮柳溝通，請他對自己以前闡述的一些觀點作進一步的解釋。
需要指出的是，條條大道通羅馬，投資要義或許不在於走什麼“道”，而在於明晰“道”的使用前提和邊界。我們不僅要理解觀點和原則的真諦，更要在復雜多變環境中因道而化用之。知識可以傳授，智慧只能啟迪。
上證報記者：不管是以前個人做投資，還是如今在機構做投資，您的投資業績都非常搶眼，但超額收益不一定是靠市場主流品種取得的，您是如何做到的？
讀懂“單膝跪地”抗議行為的五點小知識
美國黑人佛洛依德被警察壓制脖頸而死的事件在全球各地引起大規模示威抗議，許多人選擇以單膝跪地的方式表達抗議。這個抗議動作表達什麼意思？最初是哪裡來的？
英國外交大臣拉布（Dominic Raab）最近也被問到如何看待這個抗議動作時表示，這個動作好像是電視劇《權力遊戲》（Game of Thrones）裡面出來的，導致一些人批評他對黑人平權運動缺乏了解。
那麼， 以單膝跪地表達抗議，這個動作及其代表的含義究竟是從哪裡來的？
2020年6月26日 星期五
買進管理優良的ETF ( ARK Investment ETFs)
我是後知後覺, 最近才認識 Catherine Wood。 年頭在花姐的 Blog, 看到介紹ARKF, 但一真放在WATCH LIST, 沒有買進。
最近發覺時間有限, Portfolio 中, 買進一部份管理優良的ETFS, 也是一個可行的方向。
ARK 管理下列 五隻 ETF , 根據雪球資料, YTD 回報如下:
ARKK: ARK Innovation ETF (+41%)
買入TSLA, NVTA, SQ, CRSP, ROKU etc.
- ARKQ: Autonomous Technology & Robotics ETF (+24%)
買入TSLA, TWOU, XLNX , MTLS, PRLB etc.
- ARKW: Next Generation Internet ETF (+46%)
買入TSLA, SQ, ROTU, TWOU, Z etc.
- 雲計算與網絡安全
- 電子商務
- 大數據與人工智能（AI）
- 移動技術與物聯網
- 社交平台
- 區塊鍊和P2P
- ARKG: Genomic Renovation ETF (+56%)
買入 NVTA, CRSP, ARCT UQ, ILMN, CGEN ,NTLA, CLLS, IOVA, EDIT, TWST etc.
- CRISPR(基因編輯)
- Targeted Therapeutics (靶向治療)
- Bioinformatics(生物信息學)
- Molecular Diagnostics (分子診斷)
- Stem Cells (幹細胞)
- Agricultural Biology (農業生物學)
- ARKF: Fintech Innovation ETF (+32%)
買入 SQ, MELI, Z, TCEHY, AAPL, TREE UW, PYPL , 3690 etc..
- Transaction Innovations
- Blockchain Technology (區塊鏈技術)
- Risk Transformation
- Frictionless Funding Platforms
- Customer Facing Platforms
- New Intermediaries
若要詳細資料, 可在以下ARK WEB SITE 查閱, Catherine Wood 也有很有 YOUTUBE片介紹, 更可上ARK 的網 SUBSCRIBE 他們的 資料。
畢老林 疫情去向難估計 政策失誤更堪憂
https://www1.hkej.com//dailynews/investment/article/2503981/%E7%96%AB%E6%83%85%E5%8E%BB%E5%90%91%E9%9B%A3%E4%BC%B0%E8%A8%88+%E6%94%BF%E7%AD%96%E5%A4%B1%E8%AA%A4%E6%9B%B4%E5%A0%AA%E6%86%82+
"撐經濟唯一選擇
今天與1981年相比，徹頭徹尾兩回事。疫情去向難測，防控措施難停，政策失誤對經濟造成的損害，恐怕比病毒本身更令人擔憂。要避過此劫，政府和央行繼續撐經濟是唯一選擇。"
6月25日，周四。新冠肺疫確診個案在美國及其他地區持續回升，就在第二波疫情隱隱然有爆發跡象之際，國際貨幣基金組織（IMF）大幅下調環球經濟增長預測，今年料收縮4.9%，遠差過4月估計的3%，復甦步伐亦較之前想像緩慢。有鑑於此，IMF同時把明年全球增長預測由4月估計的5.8%下調至5.4%。
必要之惡
重啟經濟必然增加疫情惡化風險，矛盾的是，美國證券行Jefferies近日發表的一項調查顯示，確診個案反彈固然令市場不安，但投資者最關心的是經濟將以什麼形態復甦，到底是美國總統特朗普日盼夜望的V形、反映雙底衰退（double-dip recession）的W形，抑或於谷底徘徊一段長時間始漸入佳境的U形。
老畢早前曾引用全國經濟研究所（NBER）的數據指出，追溯至1850年，美國現代史上最短的衰退期為1980年1至7月，頭尾只歷時半年。當時未提的是，那次衰退結束後不出一年，美國經濟再度收縮，即陷入double-dip是也。
美國1981年7月至翌年11月的經濟衰退，同樣與政策有關，卻是聯儲局刻意為之，時任主席的伏爾克（Paul Volcker）為降服通脹重手加息，經濟收縮全在意料之中，這劑猛藥得到列根總統支持，經濟重陷衰退跟政策失誤沾不上邊，在當時環境實屬必要之惡。
老畢好奇心起，嘗試從NBER的數據中尋找蛛絲馬跡，看歷史上美國雙底衰退有多罕見。2008年金融海嘯後，有關double-dip的預測此起彼落，結果就如大印銀紙引發惡性通脹，事實跟想像大相逕庭，雙底衰退非但沒有出現，美國經濟還步入史上最長擴張期。
歷史看衰退
不過，經濟相隔多久再度收縮才算雙底衰退，似乎沒有統一的定義。果如是，第一步得先從歷史數據中找出衰退與衰退之間平均相隔多遠，然後作一個不太離譜的假設（比如18個月），以此為準進行粗略推算。根據NBER的統計，1850年以來，美國經濟衰退平均歷時一年半，而衰退與衰退之間則平均相隔三年零三個月。大家對經濟步出衰退後18個月內再度收縮可視作雙底衰退若無異議，那麼以美國自十九世紀中期以來合共出現過34次衰退，符合double-dip定義的便有5次，比率14.7%。
新冠疫潮引發全球經濟大停擺，過去並無先例；同樣，政府和央行救市維穩力度之強也是前所未見。聯儲局前主席貝南奇及耶倫等百多位經濟學者上周聯署促請美國國會馬上採取行動，推出包括延長聯邦政府每周600美元的額外失業救濟補貼，一則擔心州政府資金枯竭引發另一波裁員潮，二則藉此紓緩民間怨氣減低社會動盪風險，三則反映對太早結束經濟支援窒礙復甦，最終V、W、U三者皆非，迎來最壞的L形。
撐經濟唯一選擇
今天與1981年相比，徹頭徹尾兩回事。疫情去向難測，防控措施難停，政策失誤對經濟造成的損害，恐怕比病毒本身更令人擔憂。要避過此劫，政府和央行繼續撐經濟是唯一選擇。
（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）
譚新強：Don't fight the Fed, until......
【明報專訊】華爾街有句被視為金科玉律的投資守則：「Don't fight the Fed」，意思是如果美國聯儲局決定「放水」，採取寬鬆貨幣政策，哪管經濟環境和企業盈利有多差，投資者都千萬不可逆勢而行，做空股市。
美國疫情嚴重，連第二浪和第一浪都根本分不清楚，真的是一波未平，一波又起，對經濟重開的步伐怎可能沒影響？再加上近日不停出現大規模的BLM示威遊行甚至暴亂，對實體經濟簡直是雪上加霜。
但從投資角度來說，自從聯儲局在3月底重啟QE，更表明是無限的，美股就開始了神奇的、愈來愈與現實脫節的股市大反彈！從3月的最低點至近日最高點，標指、道指和納指，分別升了44.5%、48.3%和47.7%，納指更創了歷史新高，真的有點匪夷所思！不只美股，連中國新經濟股都受惠，騰訊（0700）、網易（9999）、中芯（0981）、京東（9618）、美團（3690）、拼多多、Bilibili等齊創新高，阿里巴巴（9988）亦不遠矣！
聯儲3月底重啟QE 美股與現實脫節
我當然明白WFH大趨勢對Amazon、微軟、facebook和Alphabet等科技龍頭幫助很大，如虎添翼。最大的5家Big Tech，已佔了標指的20%。但其餘80%又如何？除了「印鈔」外，怎樣解釋波音、各航空、郵輪公司超過1倍的反彈？連已破了產的Hertz都反彈了5倍。
無限QE的另一個受害者，可說是Alex Kearns，是Robinhood無佣金交易平台的客人。他是個20歲無收入的學生，但Robinhood竟給他100萬美元的借貸額度。他似乎用來炒期權，有一天他發現戶口輸了70多萬美元，感到絕望，就選擇了自殺，非常可惜和愚蠢。近乎黑色幽默，更可悲的傳聞是他其實沒有輸掉那麼多錢，只是看不懂Robinhood的每天倉位報告而已！Robinhood的KYC和風控，當然有問題，但如果沒有無限QE，哪有可能100萬美元信貸會流到一個20歲學生手中？
標指能否如著名策略師Tom Lee預測，在初夏即將創新高，誰也不知道，只可拭目以待。巴菲特在股市底部沽清了所有航空股，反被總統特朗普譏笑。據一位美國資深family office投資者說，今次大反彈令最有經驗的對冲基金經理大跌眼鏡，幾乎沒有年過45歲的賺到錢（嘻嘻，不知道我那麼年青）！
我當然贊同Don't fight the Fed，但天生多慮，會加個until......：
1. 美國超過一半州份的疫情正在上升，每日宗數重上3萬以上。多個大州如加州和Florida都是熱點，Arizona和Texas等，醫院容量更將在未來數天爆滿！死亡滯後，在不久將來，每日死亡人數必將反彈。這就是反民主制度選出來的特朗普自私無能領導下的惡果，美國變成反科學、反事實、反理性，連口罩都變成政治部落圖騰！
美國經濟是否真的可以不管「死人冧樓」，繼續重開，實屬懷疑。但股市是否必將因此大跌？答案部分取決於疫情能否受控，和政策取向。
疫症宗數確在飈升，但近日感染者平均較年輕，且最少一部分人有戴口罩，即使受感染，接觸到的viral load較輕，所以死亡率應該較低。加上美國醫生多了經驗，終於明白過早使用ventilator，弊多於利。FDA終於禁用頗危險的HCQ，改用較有效的Dexamethasone和Remdesivir等藥。最重要的是投資者仍樂意相信最快在年底就將成功研究出有效疫苗，雖然不少專家仍有保留。即使成功，疫苗的有效率多高（可能只有50%至60%），有效期多長（可能只有3至6個月），價錢和如何大量生產數十億劑等問題，更加暫時沒人理會。
如果經濟重開萬一受阻，聯儲局又是否江郎「財」盡？當然不是，隨便都可數出尚未使出的三招：
一、YCC（yield curve control），短期內將公布細節，估計類似日本央行的10年債零利率目標政策（QE也是日本發明），但可能焦點放在較短的5年期美國債。
二、負利率，這一招歐洲較常用，聯儲局仍非常抗拒。
三、直接購買股票ETF，甚至個股。聯儲局已開始直接買個別企債，離股票只一步之遙。日央行早已直接購入日股ETF。
2. BLM會否演變成一場美式文化大革命？近日示威變回大致和平，不少各州市警察甚至以「taking a knee」（單膝跪），為警暴作象徵式道歉，但當然無礙警察殺害黑人事件仍不斷發生。
大規模暴亂會否再現？絕對有可能，只等待適合的導火線。特朗普言行仍緊擁抱着輸了內戰的南部Lost Cause，近日警告企圖拉倒另一早期擁有黑奴和曾跟美洲原住民打仗的總統Andrew Jackson銅像的示威者，任何毀壞公眾紀念碑者，可被監禁10年，且講明執法絕不手軟！醜陋的事實是美國最早的10位總統，8位都曾擁有黑奴！如特朗普繼續煽動種族衝突，事情會否一發不可收拾，實在難講。假如他成功連任，但再次以大比數輸掉普選，BLM支持者會否願意再忍氣吞聲接受？上次白宮門前衝擊已非常危險，如下次再發生，民眾會否更暴力？而美國軍、警又將如何處理？如特朗普下令使用大量武力，甚至開槍，警察、國民自衛隊和正規軍隊的反應又如何？早前參謀長聯席會議主席General Milley的表態必令總統特朗普非常不安，且反常敢怒不敢言。
窮人餓不死卻不爽致動亂增
BLM運動主因不是「麵包」，但QE導致貧富懸殊加劇肯定是主因之一。QE救了富人，窮人餓不死但感覺不爽。這是個全球現象，所以近年那麼多社會動亂。但請留意，正因肚子不餓，與俄國沙皇末代，以及晚清末期時的民不聊生，有根本性的不同，所以革命動力仍不足夠。反而不少右翼種族主義政府，如美國、英國和巴西等，草菅少數族裔人命，處理疫情嚴重失當，面臨的政治壓力更大。巴西甚至有政變危機。
但派錢的財政政策仍有點用。美國政府已在討論下一輪刺激方案，但分歧頗大。民主黨的眾議院要求3萬億美元，共和黨的參議院只支持1萬億美元，白宮則要求2萬億美元，但另重提1萬億美元基建。不知道最後結果如何，但最緊急是再發放最少1000美元，和延長4000萬失業工人的救濟金。
3. 無限QE和UBI，證明Andrew Yang是對的，更非常受巿場歡迎，這是否神話中的免費午餐？
聯儲局的資產規模，在金融海嘯前只約7000億美元，經QE擴張至4.3萬億美元，然後稍為收縮至3.6萬億美元，但只重啟無限QE三個月，又再膨脹至空前的7萬億美元！財政更誇張，今年財赤將高達4萬億美元，超過GDP的20%！美國國債亦將升至約110%GDP。
低利率「好處」多 最重要增政府負債能力
傳統經濟理論提醒大家如此瘋狂的貨幣和財政政策的各種不良甚至災難性後果，包括超級通脹、息口飛升、經濟衰退、股債市崩潰和貨幣大幅貶值等等。但到現時為止，這些情况仍未出現。最根本和最重要的是利率不升反跌，當然是拜QE所賜。YCC是更直接的操控債市方法，據日本經驗，相對QE，可省80%彈藥。按低利率「好處」很多，最重要是增加政府負擔債能力，利息支出佔比更低。
利率低，股、債的fair value當然更高，所以毫無收入的Nikola，市值都可超過250億美元（可惜Nikola Tesla似乎沒有middle name，要不然最少值50億美元）。標指今年PE估計最少24倍，CAPE約29倍，只低於1999年科網泡沫爆破前水平。
亂印鈔，財政揮霍無度，不是應該帶來通脹？為什麼沒有？首先QE和YCC，直接按住本應自由反映增長和通脹預期的長債息口，或對實質增長和未來通脹有真實影響。除此之外，人口老化、經濟虛擬化、能源和天然資源需求減少，再生能源和電動車革命都是通縮的，所以現今大國的負債能力真的比以前高很多，加速印鈔只剛好平衡通縮壓力。
縱拜登當選 難改Fed put
4. 近日美股高位震盪，部分歸咎於近日民調顯示拜登擴闊了領先優勢，市場憂慮如他當選，將逆轉特朗普的企業減稅。高盛估計加稅或將削減標指明年盈利超過10%。如要逐漸回歸至收支平衡，加稅是必須的；但以加稅為競選口號，是極難贏出的。再者，即使拜登勝出，任何加稅方案都需要兩院通過。華爾街開始擔心一次「blue sweep」，但我認為參議院留在共和黨的機會仍較高。
再者，即使拜登當選，也不代表他將改變自格林斯潘年代至今，30多年來聯儲局提供給巿場，風險不對稱的Fed put。此政策對投資者超好，但形成道德風險，因此全球經常出現各種資產泡沫。
強美元需軍事互相支撐
5. QE、YCC、MMT和UBI等堂皇名詞，某程度上都只欺騙大家的掩眼法。種種手段的最重要支撐仍是全世界對美元的無比信心，這就是法國前總統Giscard d'Estaing所指的美元「exorbitant privilege」（高昂專權）！只要所有人有信心，美國就可隨意印鈔、政府可長期入不敷支，貿易長期逆差。美元霸權是接近絕對的，全球超過60%貨幣儲備是美元，全球外匯交易，超過90%其中一邊為美元！美元有何危機？
靜悄悄地，從3月至今，美元指數DXY貶值了5.2%。絕非崩潰，但會否繼續跌，難講，所以近日那麼多人對黃金和Bitcoin有興趣。美元又是靠什麼來做儲備的呢？千萬不要以為是黃金，只佔M1的8%，M2不到3%。理論上支持美元價值當然是整個美國的天然資源、社會體制和人才，包括大量領先全球的企業，最優秀的大學等。這些資產，需倚靠全世界最強大的軍事力量來保衛；但這龐大軍事力量，包括800個海外基地，亦需要每年近8000億美元國防開支，是後面9個國家的總和。這個排場不易維持，說白了，美元靠軍事支撐，而軍事又要靠美元來支持，有點循環論證的味道。
如要維持這局面，美國必須無限期維持GDP第一！極難想像世界第二大經濟，可繼續擁有這個高昂特權。
中美GDP年底將明顯拉近
我已多次指出今季是個歷史上最重要里程碑之一，中、美名義GDP將是前所未有的接近，是彎道超車的第一次碰撞。下半年如美國能繼續重開經濟（如重開不成功，後果不敢想像），還好一點，將重新拉開距離，到年底可能美國GDP約20萬億美元，中國約15萬億美元，差距仍有33%，但已比去年的50%以上收窄很多。長期交接的時間表亦將由7年以上拉近至估計只4至5年，即有可能在下屆美國總統任內發生。
當然重申一次，即使中國GDP超越美國，絕不代表人民幣、人均收入、科技、商業、軍事和宣傳上，都能同時超越美國。這將是一個漫長過程，且充滿危機。
這亦不等如美元馬上失去所有人信心，停止使用，或匯率暴跌。但這過程中，美元必逐漸失去它的高昂專權，聯儲局的QE和YCC等政策的自由度和有效性，將慢慢感到掣肘，可能導致Fed put的威力減弱。
所以Don't fight the Fed, until......
（中環資產持有騰訊、網易、中芯、京東、美團、拼多多、阿里、Bilibili、Amazon、Microsoft、facebook、Apple、Tesla的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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