高毅資產董事總經理馮柳是國內最早在互聯網上為人所知的價值投資者之一，他對市場及投資方法有較多獨到見解和創造性認識。日前，馮柳接受了中國基金報記者的專訪，講述了他對投資的深入思考。
中國基金報記者：你在之前的文章裡介紹過投資框架和體系，今天能否談談具體流程和方法。PART Four:
中國基金報記者：你的組合傾向集中還是分散？
馮柳：我的體係是一個賠率優先體系，不是概率優先，概率優先體係是集中投資，比如深度研究就是概率優先，強調能力圈，要看到未來五年、十年。賠率優先不在意單隻股票做對做錯，只在意是否遵循了自己的系統。
當然我有時也會很集中，因為在開始買的時候，可能只是框架分析，但在持有的過程中，可能會慢慢了解，變成了深度研究。這個時候如果出現概率賠率統一的情況我就加倉集中，但因為是個容錯體系，總假定自己一定會錯，所以內心是有分散傾向的。
當我是弱者的時候，我一定是分散的，當我感覺是強者的時候會集中。一隻股票持有很久之後，我可能變成強者，這時候可以去做真正的逆向，去做觀點的交換，而弱者做的只是假逆向而已。
中國基金報記者：假逆向是什麼意思？
馮柳：就是內心認為交易對手是正確的，對方認為它不好，我也同意，我只是去期待變化，只是因為其風險暴露了，可以不被傷害的去等待改變，這就是弱者體系。
強者體係是你說差，但我認為好，你覺得貴但我覺得便宜，這才是真正的逆向，針鋒相對的觀點交換，有主見做大分歧。而弱者體系在大是大非的分歧面前，是要迴避的，只能是尋找達成共識以後的改變契機而已。
中國基金報記者：逆向買入，是因為買的便宜，有足夠的安全邊際。好公司與好價格哪個更重要？
馮柳：我十幾年前的MSN簽名上是“好的公司比好的價格更重要”，當時還在論壇上論證過以很誇張的高估值買入高成長公司之後，再以很誇張的低估值賣出，結果還能有很豐厚的回報。但後來我放棄了這個表述，因為不接地氣，脫離了我們一定會犯錯的現實環境，雖然從超長期投資的角度來線性推算，買得貴的確不是大問題，但一旦錯了卻足以徹底摧毀你的投資生涯。我們強調買的便宜並不是為了提高回報，而是為了保留修正的權利，因為優秀可以在過程中判斷，偉大卻只能是事後的總結，它需要機緣和一些意外因素。事後的確定在事前都是不確定的，我們只能通過進程中的不斷觀察來驗證，這就需要一個維持和修正的過程，而過高的價格從一開始就剝奪了你修正的權利。
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