憑藉AWS (亞馬遜雲端運算服務，由亞馬遜公司所建立的雲端運算平台)，蹉跎了半年多的亞馬遜終於重回萬億美元市值俱樂部！
亞馬遜美東時間1月30日發布2019年四季度財報。公司的物流與人員等投入持續收效，推動本季度營收達到了874億美元，同比增速21%，顯著超越市場預期。
強勢的收入表現與上個季度一脈相承，不算太過意外，而本季度最為硬核的地方在於經營利潤大超預期。
上季度亞馬遜給出了“極限低”的利潤指引後，市場預期已被嚴重打擊。而實際結果，單單AWS單項業務的經營利潤已經接近上季度公司的整體利潤指引上限。
而結合下季度指引來看，亞馬遜這個季度實際經營利潤率雖創七個季度新低，但大概率已是最低時刻，下季度開始利潤率有望重啟改善之路。
見智此前指出，隨著亞馬遜資本投入逐步收效，推動收入持續加速，之後投入逐步穩定，利潤開始回升之時，亞馬遜股價必然重拾上升之路。
而現在這個時刻正在到來，見智基於此將亞馬遜評級從觀察調為“標配”。
以下進入具體分析之前，先了解以下亞馬遜財報的基本點和需要關注的焦點問題（如對亞馬遜非常了解，請自行跳過該部分內容）：
如何快速了解亞馬遜財報？
從財報的收入結構來看，亞馬遜業務大類主要分為零售相關業務和雲相關業務。
零售大類又可以細分為線上自營、線上3P賣家服務（佣金與履約費）、線上廣告、會員與訂閱服務，以下線下自營等。
亞馬遜自營零售收入佔比雖然逐步下降，當前仍有50%左右；公司利潤的主要來自於收入上佔比第三的AWS雲業務，該業務貢獻了亞馬遜接近70%的運營利潤。
從盈利的角度來看，亞馬遜早已超脫了零售業務，變成了披著“零售”外衣的“雲服務”公司，這與國內所有電商同行有著本質的區別。
亞馬遜：資本投入期壓制業績釋放
亞馬遜當前面臨的困境是零售業務在2000億美金規模之上的營收增速已明顯放緩。雲業務收入常年40%增速運行之後，增速漸露疲態。
在這種背景下，亞馬遜為拉動收入的增長，進入資本投入周期，具體表現為重啟物流投入，提高當日達覆蓋的範圍，雲業務相關的資本開支、人員與營銷費用持續加大。
這些投入短期在過去幾個季度雖然拉動了收入的增長，卻加劇惡化了毛利與費用支出表現，扼殺了亞馬遜短期向上空間。
亞馬遜財報看點有哪些？
以下，見智透過以上核心指標，來了解下本季度的關鍵點：
雲業務歸位！ AWS本季度營收達到了近100億美元，同比增長34%，在上季度增速放緩至35%後，本季基本穩定。
更重要的是，作為利潤的發動機，AWS再次進入高速運轉狀態。本季度AWS營業利潤率26%，雖然不及去年同期的29.3%，但較上季度的25.1%明顯有底部回升跡象。
AWS單項業務經營利潤達到了26億美元，而此前亞馬遜對當季公司全部的利潤指引也僅有12-29億美元。在本季度大超預期的利潤表現中，AWS功不可沒。
再看雲業務利潤和營收貢獻佔比:本季度營收佔比11.4%，在零售旺季較此前三個季度有所下降，但依然超過去年同期一個百分點；同時雲利潤貢獻了公司利潤的67％，是當仁不讓的利潤發動機。
零售業務穩步增長：本季度自營零售低毛利的線上自營店業務錄得收入457億美元，高基數下同比增長放緩至15%，旺季營收貢獻佔比再次超過50%。
營收第二大主力第三方賣家服務本季表現驚艷，達到了174億美元，同比加速增長至30%。
本季度這兩項重頭戲業務增速趨勢明顯不一致，見智認為除了自營業務高基數的原因，也與此前亞馬遜強化第三方業務、讓供應商轉為平台賣家有關。
被寄予厚望的其他業務（廣告為主）營收48億美元，同比增長41%，依然在高速增長。
在零售業務的利潤上，本季度北美零售業務利潤率3.5%，較上季度的3%明顯底部回升；海外零售業務利潤率-2.6%，流血持續中。
整體來看，物流、資本與人員相關的投入，推動亞馬遜收入增速旺季也保持到了20%以上的增速。
AWS的利潤率重啟，零售業務的利潤水平經過過去幾個季度的下滑後也在維穩，亞馬遜整體利潤重啟似乎終有盼頭。
此前，亞馬遜上季度給出了令市場大跌眼鏡的奇差利潤指引，市場原本預計四季度利潤可能是最差時刻，而實際利潤大幅強於指引以及市場預期。
亞馬遜預計下季度收入690-730億美元之間，同比增長16-22%，增速指引明顯超過上季度的11-20%；指引中值720億稍高於市場預期716億美元。
下季度營業利潤指引為30-42億美元，隱含大約4.2%-4.8%左右的利潤率水平。對比本季度4.4%的實際利潤率有明顯企穩跡象。
另外，由於新年2020年1月開始，亞馬遜提高了服務器的預估使用壽命，這樣折舊費用一季度降低8億美元，這個數字也包含在了30-42億的利潤指引中。
此外，在公司的整體業務表現上：
本季度亞馬遜營收874億美元，顯著超越公司指引800億至865億美元，以及市場預期均值861億美元。
本季度營收同比增長21%，繼上季度增速回升至24%後本季銷售旺季小幅回落。
亞馬遜本季度毛利334.6億美元，毛利率38.3%，超市場預期37.8%。 公司實現經營利潤39億美元，顯著強於市場預期均值28億，以及公司利潤指引12億-29億範圍；
經營利潤同比小增2.5%，在上季度同比收縮了15%之後，本季度明顯恢復。
整體經營利潤率本季度4.4%，創七個季度最低記錄；不過從指引來看，下季度應可看到亞馬遜利潤水平從低點走出。
作者：見智不見仁
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来源：雪球
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